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对于港股火热的“新消费”们，明天，是关键的一天。

今天三个事件：老铺配股，泡泡老股东清仓，沪上阿姨暗盘涨60%。每个都可以独立拆开看，也可以连起来看。

第一，老铺配股，我之前想写一个系列，却只写了开头，叫《老铺的泡泡什么时候爆》，简述了几个隐忧。

经营层面，面临几个考验：金价不涨、同行模仿、渠道增多、创新不足，每一个都是需要去向市场去证伪的，且这四个考验有可能叠加起来；资本层面的考验，是在10几倍的收益和趋缓的增速面前，起初投进去的资本，会不会落袋为安一部分，更何况一些基金还有明确的存续期，要用这个收益去补其他的亏损。在这种情况下，你很难不担心他们去卖，那卖起来，可不是日常几百几千股的买单能够承受的了。

我之前的观测点，是6月解禁那段时间，但没想到5月就先配售了。据我了解，配售资金的用途，也是非常正面的，从长期看，对公司大概率是好事，但从短期看，对股价大概率不是好事。

第二，泡泡老股东清仓，官方原因是基金存续期已到，这个是完全说得通的理由。

我一直觉得，泡泡和老铺完全不一样，虽然很多人觉得他们很相似。

首先，泡泡已经是一个全球化的公司了，他除了在日本不温不火，其他地方都算是受欢迎的；

第二，泡泡没有锚定效应。老铺再怎么谈奢侈品，人们买他的时候，买的也是黄金，内心都要估算一下金价的。如果金价跌倒了200块钱一克，老铺还能卖1000的克重，那是真的成奢侈品。但是买泡泡的时候，没有人会在意塑料和毛绒，是多少钱一克；

第三，泡泡没有真正意义上的竞争对手，因为IP是具备独特性的，而金饰的工艺是可以模仿的。

我内心非常喜欢这个公司，也很看好这个公司的长远发展，这不是股价涨上来我才去拍马屁，而是几年前就秉持的观点，也是这几年实地考察过八九个国家的市场后，得来的笃定。

但泡泡老股东清仓这个事，和老铺配股，叠加起来看，很容易让人感觉：

新消费的两大旗帜，都快到头了。

今年来，传言港股新消费有三大旗帜--老铺、泡泡、蜜雪。现在只剩下最后一个大旗--雪王，以及背后代表的新茶饮，这仿佛是全村的希望了。以今天沪上阿姨暗盘涨60%+的热度来看，茶饮的热度还没下来，雪王的旗帜也暂时还没倒，明天还是可以期待一下。

这三个事件的背后，引发的是很多人对“新消费”整个热度的关注，因为今年很多股票过于亮眼了，除了上文提到的，还有MGP，BLK，GM，WL等等，仿佛整个市场就是来炒新消费的。

我很不喜欢把某类市场的行为，简单粗暴地扣上某个名字或者帽子，因为这些大而空的词汇，会侵蚀我们独立和细致的思考。

对于泛“新消费”而言，热度，肯定是火热的，要不然卖面条的，卖快餐的，都快马加鞭排队IPO；估值，肯定是高的，要不然也不会动不动就拿25年的乐观预期来做前瞻PE。

但现在是不是泡沫？我认为不一定，以美利坚成熟的市场来看，优质的消费股，一直都享有较高的估值，但是当港股消费股出现高估值的时候，我们总会想起曾经火锅底料的魔咒，而不是去对标那些美利坚成功案例，举个例子，我2018年去美利坚东海岸，被一个快餐深深吸引，叫chipotle，当时看已经涨了很高了，结果几年过去，又涨了很多，估值就从来没低过。

就算现在是泡沫，会不会立刻破，也不一定。如果再细分下去，对于某些优秀公司，是不是泡沫？有句话叫“越涨越便宜”，是因为你发现股价涨的速度，还比不过他业绩增长的速度，一发业绩，一看，股价涨了一倍，PE还降了。

我们很多投资人，熟读巴菲特语录，都知道“别人贪婪我恐惧”，但巴菲特可能没教过，泡沫时候，才是赚钱最快，最爽的时候。尽情享受泡沫，只是记得要做好保护机制，设定好什么情况下，要转身离开，不可贪恋。所以我的保护措施是“图走坏了要跑”，这和我看好公司基本面，是不冲突的。

抛开市场情绪，回到企业发展的层面，我对这些消费品牌更长远的观察，是认为有些真正具备了超强竞争力。这个竞争力是时代发展之下，自然生长出来的，有一些看似在这几年才冒头，其实已经默默发育很多年了。有些公司的出海业务，大杀四方，不是通过某些特殊手段，而是自身竞争力、经营效率的一种自然而然的外溢。与其关注泛泛而谈的“新消费泡沫”，还不如去关注具体每个公司，他们背后的经营动作和动态的业绩变化。

潮水褪去，没穿裤衩的人会暴露在人们的嘲笑声中，但真正的弄潮儿，他们健硕的肌肉也会展示在世人面前，收获更多人的注目、赞美和追捧。