不稳定世界的求存指南2.0
阔别三年，本期内容续写往期笔记——那是后疫情时代的开篇。
22.3.4《不稳定世界的求存指南》：在全球大放水资产价格、通胀预期拔高的场景，长期通胀周期的归来，央妈忙着用高利率压制远期通胀预期···兼之政府债务的高企、货币信用力场的崩坏···
而有意思的是自25.4.4《系统性熊年2.0》截至本期内容，已经有两次“杠杆小坍塌”，来自全球金融体系的某处。
成因和1.0笔记类似——全球货币政策迎来两难期，公共债务的高企+中长期通胀预期韧性，叠加一个“Trump总统“信用力场崩坏。
当然最最最核心一点，使用了高杠杆，一如巴菲特所言，如驾驶时方向盘上挂着的尖刀···
四月初，Trump一通乱砸，高波动率首先崩碎了日本农林中央金库旗下的一家对冲基金——60倍杠杆（这个杠杆倍率必然是大金融机构”金牌客户“，坚信大而不倒），对美日债利差的carrytrading、或者美债期限结构套利···
而关税战的惊涛骇浪，美债收益率飙升，套利交易面临大幅亏损之余，交易机构面对极端行情，纷纷要求追加保证金，压死骆驼的最后一根稻草。
只能认赔平仓离场，抛售美债+购入日债——美元暴跌，日元暴涨。
无独有偶，最近的台湾-台币也有类似的场景（据统计，台湾保险公司有约7000亿境外美元资产，至少2000亿美元资产没有做任何汇率对冲，而新台币兑美元一旦持续升值，台湾保险公司持有的美债等资产将面临大量亏损的境地），而保险业对外投资约7000e美元，其中2000亿美元没有做任何汇率对冲···
图-外汇市场日均成交量
根据2022年新台币日均成交量为8e美元左右，月均估算250亿，而2000亿敞口需求，几乎是“铁证”了为何近期新台币两三天之内暴涨7-8%。
这就是当前全球贸易体系&金融体系所面临的——全球高利率+高通胀组合挤出的实体经济的利润、金融体系的流动性，而对于债务、杠杆等金融环境，好比氧气浓度般作用于生态环境。
图-哈撒伯克希威尔持仓结构
截止于2024年末，类现金仓位（短债+现金）占比55%，固收资产（长端债券）占比2%，权益类资产42%。
背弃了十多年的股债73传统范式，而这一切发生于2024年末，确定了新范式的背景——关税战的以邻为壑，奠定全球长端通胀预期的”高烧不退“的基础，从而倒逼FED-FOMC高利率久期预期。
新时代的高利率+高通胀组合遇上旧时代的残余——高债务+高杠杆，好比冰与火。
而上一代范式的全境（美日、美台）期限套利，惯用高杠杆、低套保，吃低波动率的红利——注定会埋葬在新时代。
补一个星球笔记
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