关税进展与港股“现状”——关注重点板块
一、当前关税政策的核心框架与实施进展
1. 【最好的盟友】变成全球模板：底线思维以英美协议为例
特朗普政府以“对等关税” 为核心，确立了 10% 的最低基准税率（如对英国保留 10% 关税），并通过行业差异化谈判实现利益交换：
英国案例：作为首个达成协议的 G7 国家，美国将英国汽车关税从 27.5% 降至 10%（配额 10 万辆，覆盖 2024 年对美出口总量），钢铁铝关税归零；英国则开放牛肉（1.3 万吨免税配额）、乙醇等农产品市场，并采购 100 亿美元波音飞机。这一模式成为 “非中国国家” 的谈判模板 —— 美国通过保留基准关税（10%），换取市场准入（如农产品、高端制造）和象征性 “政绩”（如波音订单）。
如果按基准走的话，关税收入目标：据 BofA 测算，10% 基准关税预计为美国带来超 4000 亿美元年收入，叠加对中国等国的差异化高关税（如中国最高 145%），总关税收入或超 6000 亿美元，成为特朗普政府 “增收减赤” 的核心手段。
2. 【最受瞩目】中美关税僵局：从“报复性关税” 到潜在谈判空间
中美关税仍处于历史高位，但是目前双方从僵持过度到试探了：
现状：美国对东大商品平均关税达 73%（特朗普 1.0 的 19.3%+“芬太尼” 20%+“对等” 34%），东大反制至 125%。尽管市场传闻双方可能取消 “报复性关税”（美方降至 54%，东大降至 84%），但核心分歧还是根深蒂固。
谈判底气：美国经济韧性支撑特朗普立场：4 月失业率 4.2%（历史低位），全球对美新投资超 3.1 万亿美元（AI、半导体等领域），股市连续 9 天上涨。东大则面临供应链压力（如电动车、半导体关税），但稀土禁运等反制措施亦构成筹码，以及美6月的债务风暴。
3. 【全球情况】扩散效应：欧盟坚挺、印度微“跪”
欧盟：4 月启动对 950 亿欧元美国产品的反制调查（飞机、汽车等），但内部对是否妥协存在分歧（如德国车企承压）。
印度：因拒绝零关税框架陷入谈判僵局，特朗普政府转向“分阶段框架”（先定原则，后谈细节）。
钢铝与汽车例外：美国对盟友（如英国）豁免钢铝关税，但保留汽车 25% 关税（仅对组装环节提供最高 3.75% 补偿），凸显 “保护本土制造业” 的核心诉求。
二、外资机构咋看港股？
1. 外资机构：谨慎防御
信心低迷：AAII 调查连续 11 周超 50% 散户看跌，创 1987 年以来最长连续看跌纪录；高盛顶级交易员警告 “悲观已成为共识”，机构净杠杆率仍处低位，反映对衰退（谷歌 “衰退” 搜索量历史第二）、债务高企（全球债务 324 万亿美元）的担忧。
策略分歧：BofA 与高盛均指出，当前股市反弹（标普 500 自 4 月低点反弹 14%）仅是 “提前消化 Q2 协议预期”，一旦协议落地（如英美模式推广），可能触发 “兑现” 行情。
2. 港股市场结构：今天带下行的是半导体盈利压力和关税预期
短期波动：5月9日港股三大指数表现分化，恒指微涨0.40%，恒科下跌0.93%，国企指数基本持平。科技股（如中芯国际、华虹半导体）受关税预期和盈利压力拖累领跌，但消费、能源等内需板块表现较强。
估值矛盾：恒生科技指数当前市盈率（PETTM）仅21.73倍，处于历史17.99%分位，凸显科技股中长期性价比。但短期受美国关税政策反复扰动，市场情绪摇摆，导致科技股波动加剧。恒科里的成分今天主要被半导体预期和盈利压力带出下行，否则还是南向的心头肉。
利好点：海外流动性短期“易松难紧”，港元汇率走强显示全球资金寻求美国资产替代品，港股或成再配置目标。
博弈点：但机构对中美关税实质性影响仍持谨慎态度，部分外资因政策不确定性暂缓加仓。
结论：
事件效应：当前关税体系以美国 10% 基准为锚，通过差异化协议（如英国模板）分化盟友，对华保持高压。
未来关键变量在于：1.中美谈判是否突破（尤其是“东大成分” 条款）；2.美联储降息时点（散户赌宽松，机构赌滞胀）；3.超高净值资金的持续性（能否对冲机构抛售）。
港股市场目前重点关注：
1）短暂利空后的洼地：如地平线减持后出现的反弹/泡泡玛特出现原始股东清仓后的反弹，甚至波及效应去了布鲁可，老铺虽然配售坚挺的价格。京东美团博弈后的残局后尤其大家对外卖市场美团坚定的信心推进的反弹。
TIPS：近期港股行情叠加消费行情，直接催化了高位的消费股的配售再融资，去看看董事会的配售授权，高位的但已有授权的未配售的需要小心；
2）避险板块：诸如高股息以及黄金板块，尤其A+H上市的黄金股带来的较大折价的套利空间
3）创新药板块：ASCO年会将于2025年5月30日至6月3日在美国芝加哥举行，届时会有比较多的新的数据出来，东大的创新药好标的港股还是比较多。
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