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本季度AMD未给出全年AI GPU营收规模指引。

AMD Q1财报：

• 营收74.38亿美元，同比增长36%，环比下滑3%，略高于此前指引的71亿美元；预计Q2营收74亿美元，同比增长27%，环比小幅下滑；

• GAAP毛利率50.2%，NonGAAP毛利率53.7%，环比均小幅下滑；

• GAAP经营利润8.06亿美元，NonGAAP经营利润17.79亿美元，同比增长57%；预计Q2 NonGAAP经营利润8.82亿美元，同比下滑30%，因MI308禁售影响；

• GAAP净利润7.09亿美元，NonGAAP净利润15.66亿美元，同比增长55%；预计Q2 NonGAAP净利润7.63亿美元，同比下滑32%；

• 经营现金流9.39亿美元，同比增长80%；自由现金流7.27亿美元，同比增长92%；

• Q1回购7.49亿美元，回购额度还剩40亿美元；

• 收购ZT交易已完成；对于ZT设计团队，每季度增加运营支出约为5000万美元；

• MI308禁售下季度计提8亿美元费用，并导致下季度营收减少7亿美元，NonGAAP毛利率下降至43%，剔除该影响后NonGAAP毛利率54%；MI308禁售减少全年营收15亿美元（对比2024年AI营收50亿美元，大陆敞口占比较高），主要体现在Q2与Q3，Q4影响很小；

分业务Q1：

• 数据中心营收36.74亿美元，同比增长57%，营收占比49%；经营利润9.32亿美元，同比增长72%，仍是AMD利润最高的业务；

  CPU方面，受Zen5 EPYC Turin和Zen4 EPYC需求带动，EPYC营收（约20亿美元）连续7个季度实现同比两位数增长，环比小幅下滑，服务器CPU市场份额持续提升；hyperscale与enterprise客户需求依然强劲，福布斯2000强企业客户EPYC云实例数量同比增长了一倍以上；Zen5 EPYC 4月份开始在台积电亚利桑那Fab验证生产，首批产品预计下半年出货；Zen6 EPYC Venice首发台积电2nm HPC工艺；Lisa表示EPYC在enterprise市场份额还较低，仍有较大空间；

  GPU方面，本季度数据中心GPU营收同比仅两位数增长，环比下滑较多（13亿美元），不及市场预期，主要由MI325与MI300系列构成；预计剔除禁售影响外，上半年数据中心GPU营收同比持平，但下半年随着MI350系列放量，全年数据中心GPU营收同比高两位数增长；2028年AI Accelerator芯片市场TAM 5000亿美元，长期CAGR 60%；Lisa相信GPU比ASIC在推理方面更有竞争力；

• 嵌入式营收8.23亿美元，同比下滑3%，连续7个季度下滑，营收占比11%；经营利润3.28亿美元，同比下滑4%；嵌入式需求持续逐步复苏，B/B值持续改善，测试、通信和航空航天市场的需求改善将推动2025年下半年恢复增长，工业领域仍疲软；

• 客户端营收22.94亿美元，同比增长68%，营收占比31%；游戏营收6.74亿美元，同比下滑27%，连续10个季度下滑，营收占比9%；与游戏合计经营利润4.96亿美元，游戏大概率经营亏损，客户端经营利润率约22%，不过仍低于Intel的31%；

  Lisa表示Q1客户端营收增长与避免关税提前拉货没关（不像Intel），PC营收份额连续5个季度增长，营收环比增长有一半来自ASP提升的贡献，CPU销量其实环比两位数下滑，但ASP创新高；桌面Ryzen渠道出货量同比增长超50%，笔记本Ryzen AI 300系列营收环比增长超50%，商用Ryzen Pro PC销量同比增长超过30%；惠普、联想、戴尔和华硕等公司推出的AMD商用机型数量较2024年增长80%；公司增速将高于行业平均水平；

  游戏业务中，半定制营收同比继续下滑，游戏主机渠道库存已恢复正常，2025年需求信号有所增强；游戏GPU营收同比增长，RDNA4显卡XT9070系列需求旺盛；FSR4已支持超过30款游戏，预计到年底将支持75款游戏；客户端和游戏业务口径合并一方面可以掩盖游戏业务的低迷，另一方面可以更好的跟Intel 客户端业务对比；

  

• 预计2025年Q2营收74亿美元，同比增长27%，环比下滑1%；预计Q2数据中心环比下滑，但数据中心CPU环比增长，客户端与游戏业务环比两位数增长，嵌入式业务环比持平；

• 预计2025年营收同比高两位数增长，数据中心、客户端业务同比高两位数增长，半定制业务全年将实现增长，嵌入式业务将在下半年恢复同比增长；

回顾上季度财报的观点：

本季度PC业务利润率持续修复值得肯定，但对于市场最关心的AI GPU，本次管理层给出的2025年指引不及市场预期，主要依赖下半年MI350系列的出货表现。按目前指引初步来看，2025年NonGAAP净利润大约在70-80亿美元范围内。

崔彤，公众号：Eric有话说AMD Q4财报一览：数据中心CPU持续高增，但预计GPU上半年增长乏力

总的来说，本季度主要由PC业务和服务器CPU业务贡献业绩，出口管制打压着上半年本就表现低迷的AI业绩。下半年就比较有意思了，疲软许久的游戏业务、嵌入式业务开始贡献增长，持续强势的PC业务开始横盘，AI GPU业务开始接力服务器CPU业务，成为数据中心业务的主要增长点。

本次管理层继续表示下半年MI350系列的出货表现可以带动全年AI营收高两位数增长，简单测算意味着下半年单季度AI营收在20亿美元以上。鉴于出口管制影响（没想到AMD大陆AI敞口比例比英伟达高这么多），目前上半年NonGAAP净利润只有23亿美元左右，暂时下调NonGAAP净利润预期到60-70亿美元。