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市场终于开始接受鲍威尔传递的信息：美联储对开始降低利率并不急迫。

在鲍威尔上周重申了美联储在货币政策上的“观望”立场后，交易员积极增加了对基准贷款利率在2025年降幅不足75个基点的押注，且首次降息预计要到7月才会开始。

更令人震惊的是，期权交易员正在大举建立对冲头寸，以防范美联储今年可能不会放松货币政策的风险，其中一个日益增长的头寸预计美联储在2025年不会降息。在最新的就业数据显示4月招聘依然强劲之前，互换合约曾显示，最早在下个月降息的可能性很大。

未来几周，美国经济的走势和通货膨胀数据将对这一押注的成败起到关键作用。

华尔街预期分歧加剧！美联储面临通胀与就业之间两难

华尔街对今年降息幅度的预测从0到125个基点不等，凸显了市场对美联储政策路径的高度不确定性。多家大型银行经济学家预测今年将有两到三次降息，从7月或9月开始。

管理着超过8500亿美元资产的PGIM Fixed Income联席首席投资官Greg Peters指出：

"债券市场正在接受通胀将高于最初预期的事实，这为投资者认为美联储会介入并降息的信念增加了复杂性。"

Franklin Templeton固定收益首席投资官Sonal Desai的判断更加果断：

"市场对降息的定价相当过头。除非出现衰退，否则美联储今年只会再降息25个基点。"

鲍威尔表示，随着政策制定者寻求对关税政策有更多了解，由于特朗普的全面征税，通胀上升和失业率增加的风险已经增大。这使得美联储面临两难选择。

Allianz Global Investors全球固定收益首席投资官Michael Krautzberger认为，央行最终将优先支持劳动力市场，只要确信物价上涨主要是由关税造成的。虽然通胀飙升可能是短暂的，但美联储将警惕对就业和增长可能产生的长期影响。

BlackRock基本固定收益团队的投资组合经理David Rogal补充道：

"鲍威尔特别表示很难采取预先行动，我认为这是主要启示。在这种特殊的关税政策组合下，以及对通胀和增长的潜在影响，使美联储需要看到更多信息。"

在这种不确定性下，机构投资者正在调整策略。Vanguard高级投资组合经理John Madziyire表示，他的公司更倾向于持有5至7年期美国国债，"因为美联储显然不会积极降息"。

同时，投资者也在密切关注本周二公布的消费者价格指数数据，这可能导致市场再次改变看法。根据彭博汇编的估计，4月消费者价格指数预计将从3月反弹，月度增长0.3%。

Madziyire指出："目前最令人沮丧的是，我们获得的就业和通胀数据实际上是滞后的"，他补充说，可能要到7月才会有包含关税影响的数据。

对于想趁美债低位抄底美债的投资者，可以考虑使用对角价差策略。

对角价差是什么？

对角价差(diagonal spread) 是指使用不同行权价和不同到期日的期权来建立的价差。一般价差中多头腿的存续期要比空头腿更长。对角价差包括对角牛市价差与对角熊市价差。

对角牛市价差(diagonal bull spread) 同牛市认购价差策略基本相似，只不过再次进行了升级及改善，区别在于对角价差的两个期权到期日不同，交易者买的是1手较长期的行权价较低的看涨期权，卖出的是1手较短期的行权价较高的看涨期权，买入和卖出的看涨期权的数量仍然相同。

TLT对角价差案例

假设投资者在未来一年内都看好TLT，可以直接买入行权价87，到期日为2026年3月31日的看涨期权。这个期权即成为我们的多头腿，以最新成交价计算需要花费565美元。

多头腿建立后，我们可以按照比多头腿短的周期来建立空头腿，这里可以选择以每周为单位建立。选择卖出行权价92美元，到期日为5月30日的看涨期权，获得权利金12美元。

在这里如果卖出的看涨期权没有被行权，那么会产生12美元的利润，相对于多头侧565美元的花费，约为2.12%。但空头腿可以每周执行一次，在多头腿剩余日期长达323天的情况下，投资者可以卖出几十次看涨期权，如果些卖出的看涨期权能够成功获得权利金，将大幅度降低买入看涨期权本身的花费，甚至免费获得看涨期权。

对角价差相较于单独买看涨来说，获得了额外的一笔权利金收入，使得策略整体的权利金净支出减少，策略的盈亏平衡点也因此左移降低，胜率也相应提高了。另外对角价差的卖出点位可以由投资者自己控制，所以可以在不同的周期选择不同做空力度，方便投资者控制风险。对角价差本质是一个低成本的买入看涨期权策略，值得投资者研究。