从最新数据看绿茶集团上市：结构性机会与潜在风险并存
一、最新财务与运营数据验证成长性
1. 营收与利润双增：2024年绿茶集团营收达38.38亿元（+6.9%），净利润3.5亿元（+18.2%），经调整净利率提升至9.4%。横向对比，小菜园2024年净利率11.13%，绿茶仍存优化空间。
2. 门店扩张加速：截至2025年4月，门店总数达489家，计划未来三年新增563家（2025年150家），下沉市场占比50%。但需警惕单店效益下滑：2024年同店销售额下降10.3%，客单价从61.8元降至56.2元。
二、港股餐饮IPO热度分化，绿茶认购超预期
1.市场情绪回暖：截至5月12日，绿茶孖展倍数达88.36倍，预计最终超100倍，远超同期小菜园（1.44倍）。但需注意老股抛售压力：瑞士合众集团减持3.5亿港元，上市前派息套现近1亿港元。
2.估值性价比：发行价对应2024年PE 12.96倍，低于小菜园（17.15倍），但高于九毛九（8.5倍）。若2025年净利润达4.6亿元（指引），动态PE将降至9.74倍。
三、风险信号：下沉市场与供应链挑战
1. 单店模型承压：2024年翻台率降至3次/日（2023年3.3次），华东/广东/华北区域收入分别增长14.3%/-6.5%/-11.5%，下沉市场红利衰减。
2. 预制菜争议：证监会问询中要求说明预制菜占比（当前约30%）及合规性，可能影响消费者信任。
3. 现金流压力：应付账款同比激增234%至9.16亿元，募资中2亿港元将用于中央厨房建设，但短期流动性仍吃紧。
结论：短期博弈情绪，长期看第二曲线
1.首日表现预测：参考近期港股消费IPO（如蜜雪冰城首日+42.7%），绿茶或收涨5-10%，但需警惕回拨后流通盘扩大（43.48%）带来的抛压。
2.配置建议：打新可参与，但持仓周期不宜过长。若上市后能验证下沉市场单店坪效突破2000元/㎡（当前约1800元），或供应链毛利率提升至70%+（当前68.9%），则具备长线价值。
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