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总结下关税战至今的表现——

四月初，Trump+纳瓦罗（时任贸易顾问）组合，以美元帝国占全球半壁需求为挟持，号令产业链上各路诸侯，随后磨刀霍霍向猪羊们···

对龙的54%毁灭性关税，秉持着“宁为玉碎不为瓦全”的态度，龙以报复性关税对轰，全球G2硬脱钩风险，其他经济体见”大哥“带头冲锋也撂下狠话···，激发了近半年来波动率最高的场景，市场衰退预期走高（25.4.4《系统性熊年2.0》）。

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图：UST结构&VIX

来自美国深层政府的制衡终于出手，挤走了激进派的纳瓦罗（纳瓦罗可是从Trump上一个任期就在身旁恭敬的”肱骨之臣“），同时通过DOGE的失利顺其自然地拆开“马斯克-川普”，贝森特摇身一变成为白宫的“无冕之王”，收拾Trump的烂摊子。

PS过去三十年全球性WTO为代表的多边贸易框架时代结束，回归冷战前后点对点的协议贸易框架。

随后鹰的关税战博弈拉锯从分而治之，逐个击破、大棒甜枣···与日本、印度、加拿大、墨西哥、英国搓出“基础框架”，随后远交近攻地和龙达成90天“关税停火协议”···

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图：关税综合税率预期在43.8%

市场大为振奋军心的30%=10%基础税率+20%芬太尼税（指的是Trump2.0的这一段），过期两三年拜登为首的民主党采取文火慢炖的手法，不断收窄龙腾挪的空间，积少成多地增加10%综合关税，博弈结果上龙以本币贬值5%+增加出口退税+继续绞出口商的血，让美国经济没有显著通胀，进口商们也乐于见成。

而Trump试图明火收汁的烈火烹油，自然迎来鱼肉的”反抗“。

故此继续回归软脱钩+文火慢炖的渐进式路线···不以硬脱钩的经济自杀方式重创”敌人“，选择继续维护美国、美元在新时代的统治力。

这里的新时代有两重含义，一是以AI+智能化制造新时代重写全球产业链版图（参考24.8.24《AI生态与未来》），另一个则是全球债务高企，需求不再的末法时代，如何争夺现金流引爆“对方”债务，汲取资本···

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图：美德日突破三十年大周期的变动

（过去中长期角度->当前）股指涨幅、估值、斜率已经延续了过去三十年的惯性，全球宏观环境是正向循环，WTO引入龙作为强大供应端，匹配发达经济体们强需求；过去五年则是后疫情时代开始的以邻为壑，关税贸易壁垒愈发强烈，全球反制龙的产能过剩至倾销···

不妨说，这轮关税贸易战博弈的极限拉扯（险些硬脱钩），也仅仅是上述长周期的一环play而已。

而眼下（短中期的谈判拉锯）美国深层政府对龙想要的，其实在贝森特和川普不经意撇过的几句话中——

贝森特对于产业链分配的看法：

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美国再度利用AI+机器人欢迎资本、技术密集型制造业回归。

川普对于龙贸易壁垒的看法：

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美国试图让中国开放特定产业链，参考当年的日韩等经济体，放开银行、电信等政策垄断性产业（市场游戏规则制定的制高点们）。

PS23.5.5《周期的新时代开始》：为了维持国有资本的绝对垄断与剪刀差，比如常年国有银行占比全A上市公司总利润的40%以上···（原文笔记）。

多提几句印度，近期印度的姿态十分谦卑、诚恳，与美互动也值得玩味。

印度以零关税为诚意，大开贸易谈判的想象力。实际上印度进入WTO后自觉地履约，将银行、通讯业松绑，90年代至今，以电信行业为例五大”巨头“仅有一家是国企···

而近期马斯克以星链为筹码，成为印度电信业又一位”闯局野蛮人“···

尽管说笔者前几年就开始关注印度，但如果马斯克愿意砸重金，笔者又何曾不舍一些仓位头寸增配印度的股指呢？