派格生物（02565.HK）新股分析报告
一、公司概况
派格生物成立于2008年，是一家专注于慢性代谢疾病创新疗法的生物制药企业，核心管线聚焦于2型糖尿病（T2DM）、肥胖症、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等领域的GLP-1受体激动剂研发。公司依托自主开发的PEG化技术（延长药物半衰期）和HECTOR®药物筛选平台，构建了差异化产品矩阵。
核心产品：
PB-119：长效GLP-1受体激动剂，针对T2DM及肥胖症，已在中国提交新药上市申请（NDA），预计2025年获批。
PB-718：GLP-1/GCG双受体激动剂，针对肥胖症及NASH，处于中国IIb期临床阶段。
其他管线：包括治疗先天性高胰岛素血症的PB-722、治疗阿片类药物便秘的PB-1902等。
二、行业分析
1. 市场空间
T2DM：全球患者超5.3亿，中国占1.4亿，GLP-1药物渗透率持续提升。2032年中国T2DM药物市场规模预计达623亿美元，GLP-1RA占比超60%。
肥胖症：全球肥胖人数突破10亿，中国BMI≥28患者超3.3亿。GLP-1药物在减重领域表现突出，2032年中国肥胖症药物市场或达492亿元，GLP-1RA主导市场。
2. 竞争格局
T2DM：全球GLP-1药物竞争激烈，诺和诺德（司美格鲁肽）、礼来（替尔泊肽）占据主导。国内已上市8款GLP-1药物，PB-119作为国产长效制剂具备成本与本土化优势。
肥胖症：司美格鲁肽、替尔泊肽领跑全球，国内仅3款GLP-1药物获批（利拉鲁肽、贝那鲁肽、司美格鲁肽）。PB-119有望成为国产首个长效减肥药物。
三、产品管线亮点
PB-119：商业化确定性高
进度领先：中国首个完成III期临床的长效GLP-1药物，NDA于2023年9月获受理，预计2025年上市。
疗效显著：24周临床试验显示HbA1c降低1.37%，优于多数竞品；体重降幅达8.0%，胃肠道副作用可控。
适应症扩展：正在推进肥胖症（中国Ib/IIa期）、心血管结局（III期）、联合疗法（基础胰岛素/SGLT-2抑制剂）等研究。
PB-718：差异化布局
双靶点优势：GLP-1/GCG协同作用，减重效果优于单靶点药物，潜在适应症覆盖肥胖症、NASH。
国际化潜力：美国II期临床完成，计划与FDA沟通III期方案，目标“一带一路”市场。
四、财务与融资
亏损压力：2023-2024年净亏损分别为2.79亿、2.83亿元人民币，主要源于研发投入（2024年研发费用0.95亿元）。
募资用途：全球发售募资约2.32亿港元，重点投向PB-119商业化（50.2%）、PB-718研发（34.5%）及管线推进。
现金流：截至2024年底现金储备2840万元，叠加募资后预计支撑未来27个月运营。
五、风险提示
研发风险：PB-119商业化依赖监管审批，若III期心血管试验结果不及预期或延迟，将影响市场预期。
竞争加剧：国内GLP-1赛道拥挤（超25款候选药物），诺和诺德、礼来等跨国药企定价策略可能挤压利润空间。
商业化能力：依赖第三方合作伙伴（如天士力终止合作后新签约的国内药企），渠道掌控力较弱。
政策风险：医保谈判降价压力、DRG/DIP支付改革可能影响产品放量。
六、申购建议
激进型投资者：可参与申购，带B的医药亏损股，一般都风险比较大。今年上市的两只带B的股票，一只大跌，一只大涨，属于博弈票。如果申购倍数超过15倍，可博弈套路回拨。套路回拨的股票大多数上市首日大涨。
稳健型投资者：建议谨慎申购，根据首日融资情况，热度不高。并且近期同时IPO股票较多，可申购其余确定性较高的股票。
总结：派格生物凭借 GLP-1 赛道的高成长性和核心产品的先发优势，具备长期投资潜力。但需警惕短期财务风险及市场竞争压力。建议投资者结合自身风险偏好，谨慎决策。$派格生物医药－Ｂ(02565)$
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