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上周在《捕捉美股恐慌时刻的投资策略——做多VIX》中，分析了做多 VIX 的策略以及几个可以作为观测的指标，这篇文章将介绍适合普通投资者的两种常用工具。

#VIX恐慌指数#

我个人会结合两者灵活使用，比如当美股恐慌初期，会用 UVIX 快进快出，当日平仓；重大事件前期、 VIX 低位区间且升水收窄时，会使用 VXM 进行短期持有囤货。大家可以根据自己风险偏好和仓位管理灵活使用。

核心结论： - UVIX 是一只 2 倍杠杆的 VIX 期货ETF，操作简单，适合在市场恐慌瞬间进行“快进快出”式交易，或在重大经济事件前几日买入持有 1-10 日内卖出，由于每日会进行“高买低卖”的期货展期，自带损耗，长期持有的损耗非常高，每日损耗约 0.5%-1% 。 - VXM 是 CBOE 推出的迷你 VIX 期货合约，合约规模是标准期货的十分之一，需要对期货知识有一定了解的投资者，成本可以精细计算，对持有期限也可以稍宽松一些，更适合几天-几周的中短期持有，在 升水收窄 且 VIX 低位区间建仓入场可显著提高胜率。

无论是 UVIX 还是 VXM，都不适合买入并持有的投资，择时和波段交易是该策略的核心，这是因为VIX指数的均值回归规律，通常趋向于回到或靠近其长期均线，而不是长期单边上升或下跌。我们应该利用这一规律进行择时和波段交易。

什么是 UVIX？

1. 产品定位：UVIX（2× Long VIX Futures ETF）追求实现当日 VIX 期货组合涨跌幅的两倍收益，投资工具是近月和次月的 VIX 期货。

2. 持有成本：

- 持有损耗：VIX 期货通常高于现货（升水），每次换月都要“卖便宜、买贵”，长期持有下来损耗很大。

管理费约 2%。

下表模拟了各典型市场下的情境，主要需要关注UVIX的实际表现与其理论预期表现之间的差距。

4. 适合超短期持有人群：

- 想在下跌恐慌初期出现时快速进出；

- 看多波动率，在重大经济事件前几日买入，持有 1-10 日内卖出。

什么是 VXM？（金额大的投资者可以直接购买标准期货合约VIX main）

1. 产品定位：VXM 是 CBOE 推出的“迷你”VIX 期货合约，合约乘数为 100，每手合约根据各家券商的要求大概需要 1000-2000 美元的保证金。

2. 杠杆与灵活性：杠杆率 = 合约名义价值（VIX 点 × 100）÷ 保证金，可做 1×、2× 或更高；无需每日重置杠杆。

3. 主要成本：

购买的 VXM 的好处之一就是可以较为精细的计算自己的消耗成本

情况一：只想短期博弈，打算持有的期限仅为 1-3 周或小于 1 月

如果你仅打算持有1 月以内，应当关注自己的持有消耗成本，即基差—期货价格与现货 VIX 的差值（Basis）

计算方式：将当前拟持有的期货合约价格与现货 VIX 指数价格进行比较。

示例：如果持有 6 月 VIX 期货合约，价格为 $19.47，而当前 VIX 指数为 $17.83，那么 Basis = $19.47 - $17.83 = $1.64。

意义：这个差值反映了期货价格相对于现货的溢价或贴水。在期货到期时，期货价格会向现货价格收敛，因此这个差值可能会影响我们的持仓收益。

持仓到期的消耗成本≈基差*100/保证金

情况二：持有期限可能超过一个月

如果打算更长期拿等待某一天波动率的上升，还需要关注期货合约间的展期成本，即近月与次月期货合约价格的差值（Contango）。（也可以同时关注更远期的期货合约，关注更远期的合约与现货的价差，回到情况一）

计算方式：将当前持有的近月期货合约价格与次月期货合约价格进行比较。

例如：如果 6 月合约价格为 $19.47，7 月合约价格为 $20.50，那么 Contango = $20.50 - $19.47 = $1.03。

意义：这个差值反映了期货曲线的陡峭程度。在持有近月合约到期后，若继续持仓，需要以更高的价格买入次月合约，从而产生展期成本。展期成本=（近月与次月期货合约价格的差值）*100/保证金

因此，如果在升水收窄的点位进入，可以降低自己的持有或展期成本，在建仓的时候，这些成本也是我们应该考虑的因素之一

4. 适合人群：

- 对期货知识有一定了解的较为成熟的投资者；

- 想持有期限略长一些、想要囤货做多 VIX 的投资者。

2025 年 5 月 20 日