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为什么研究这个策略 1、VIX指数衡量的是市场情绪，呈现明显的均值回归规律，如下图所示，从1990至今，VIX指数主要在10-30之间，情绪平稳期主要在10-15之间，恐慌时刻能达到30、甚至40以上。所谓盛极而衰、否极泰来，均值终将回归，抓住这一规律我们可以在出现历史极值时，捕捉到胜率高、赔率高的投资机会。 2、该策略比较适合熊市和波动市，综合历史数据和宏观环境，判断今年美股大概率会是一个低斜率、高波动的市场，在VIX处于低位、标普500处于估值高位并且短期内有重大经济数据、事件颁布前建仓做多VIX会是一个好的投资机会。 3、该策略本质上是看跌策略，可对冲我们的美股持仓，还有对冲作用。 个人实盘举例 今年3月25日VIX最低为17.15，处于中性偏低区间，且特朗普将在4.2日宣布其关税政策，这是一个重大事件，而此时我持有50%的美股仓位，我希望对冲部分多头仓位。那么，从对冲和看好波动率上升两个逻辑，开仓做多VIX（比如买入UVIX或买入迷你VIX期货VXM），然后在实现20%盈利后开始滚动止盈。 下面将对这一投资策略做详细介绍 VIX简介 VIX（芝加哥期权交易所波动率指数，Volatility Index）是衡量市场对未来30天标普500 指数波动性预期的指标，通过标普 500 指数期权价格计算得出。它通常被称为“恐慌指数”，因为它在市场不确定性增加时上升，在市场稳定时下降。 做多VIX的工具包括： （1）ETF/ETN: 1倍做多波动率指数ETN——VXX . 1.5倍做多波动率指数ETF——UVXY.，该ETF流动性相对较好 2倍做多波动率指数ETF ——UVIX ，波动更大，杠杆损耗更大（我常用） 重要风险提示：以上工具追踪的是VIX期货的走势，由于期货需要不断滚动（卖出价格较低的近期VIX期货，买入较贵的远期VIX期货），导致其价格将处于不断下跌，持有期间会有较大损耗（每天约0.5%），只适合几天或者几周短期持有，切忌长期持有，达到止盈点位就快进快出，不能恋战。 （2）期货： VIX指数主连(VXmain.US)，适合资金大的投资者 小型VIX指数主连(VXMmain.US)，适合资金小的投资者（我常用） VIX与标普500的相关性和变化规律 VIX（芝加哥期权交易所波动率指数）与标普500指数（S&P 50）通常呈现负相关关系，历史数据表明，相关系数约为-0.7至-0.8。而且，相对标普500的上涨和下跌，VIX呈现明显的不对称性，VIX对标普500的下跌更为敏感。标普500下跌时，VIX往往上升，如过去一年当标普500单日下跌超过1%，VIX平均上涨约8.5%；若标普500大幅下跌（如超过2%）时，VIX可能急剧上升（如20%或更多）。而当标普 500持续上涨或稳定时，VIX通常下降或在低位区间震荡（如12-15），表明市场波动性降低。牛市期间，标普500持续上涨，VIX平均值约为12-15。 何时开始做多VIX指数 1、选择在VIX处于低位时 VIX的低位区间一般为15以下，或者过去一年历史分位数的20%点位以下，按照目前的时点，20%分位为14。 整体上我认为今年是一个较为高波动的市场，入场时，可以选择从中性偏低区间（如18以下）开始采取金字塔式的分批建仓策略，比如先建仓20%，下跌10%后，再建30%……，直到盈利15%或20%以上退出。 2、VIX期货升水收窄 VIX期货多半处于contango（远月高于近月），做多成本高；当曲线偏缓，升水收窄 时，建仓的消耗成本较低，可以考虑建仓。 3、重大事件前夕 重要经济数据发布（如非农就业、CPI、FOMC会议） 大公司财报季 事件驱动：关税调整、美联储利率决议、贸易争端、地缘政治紧张，市场不确定性增加，VIX容易上涨。例如，CPI/非农数据：超预期通胀或失业率可能引发市场动荡；美联储表态：加息预期变化或缩表计划调整直接影响风险偏好（如鸽派转向推升波动率）；关税调整：2025年4月的“解放日”推升波动率。 4、技术指标发出超卖信号 当VIX的相对强弱指数（RSI）低于30，可能预示反弹，适合入场做多。 5、标普500的估值处于相对高位 关于标普500的估值分析可以参考历史分位值以及高盛和美银的研究分析报告 当前标普500的前瞻PE为21.93，为过去十年90%分位、过去5年60%分位。 参考高盛最近的研究报告，预测未来分为以下三种情形（见下图） 基准情景（EPS $268 + P/E 20x）：对应标普5,350点 衰退模式（EPS $225 + P/E 14x）：指数或跌至3,150点（-41%） 乐观模式（EPS $277 + P/E 22x）：指数可冲高至6,094点（+14%） 以上五个观察指标，我认为可以根据自己的风险偏好和对当前情况的理解选取3-4个指标结合使用，构成一个观察组合。 当前操作观点 技术指标：目前VIX=18，RSI（14）=38，均处于中性偏低区间，不追求极致的低点，追求极致的条件本身也是一种贪婪。本身今年的标普大概率是一个高波动低斜率的市场，可以适当抬高 VIX 中枢。 估值环境：标普500前瞻PE≈22， 处于估值上沿，回调风险加大，未来市场的风吹草动很大可能会引发标普500价格的下跌。 重大事件：未来的重大事件主要是5月27日七巨头英伟达的财报、5月29日的FOMC会议、每周四的初请失业金人数、gdp季率，5月30日的PCE等、6月6日的非农、6月11日的CPI数据，短期无重大数据密集期，情绪或继续偏平静，但不排除特朗普通过社交平台发出惊人言论，从而影响市场情绪。 整体宏观判断：对美股宏观环境持谨慎态度、预计经济放缓、不确定性增多，美股经历了两年的牛市，今年的美股市场大概率是一个高波动低斜率的市场；十年美债利率处于4.5%的高位，高位的美债收益率对股市本身就是一个掣肘；另通胀风险仍存，特朗普的关税政策可能在未来两个月内引发的通胀，这些都对未来美联储的降息预期形成掣肘。宏观说起来比较冗长且主观，在此不过多赘述，可参考各大国际投行宏观报告，对宏观的判断是交易VIX的基础。 综上，我认为当前时点做多VIX的机会是有的，但并不明显，风险偏好稍高一些的投资者，可以考虑在此建 20%仓位，谨慎的投资者可以等待数据和事件更加有利时再进行建仓。 那么，如果未来出现非常明显的买入机会，何时卖出呢？根据个人风险偏好，我自己会设置从盈利20%后开始滚动止盈。 重要风险提示：做多VIX的ETF工具自带杠杆，如UVIX等，有较大持有损耗，只适合几天或者1、2周短期持有，切忌长期持有，不能恋战，并注意控制好仓位。 2025 年 5 月 16 日 $VIX波动率主连 2506(VIXmain)$ $迷你VIX波动率主连 2506(VXMmain)$ $两倍做多波动率指数期货ETF(UVIX)$ $标普500波动率指数(VIX)$