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下表是交易明细：

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必须牢记，股票市场在短期内是一台“投票机”。因此，相较于Salesforce（NYSE:CRM）自我上篇看多文章以来股价下跌11%的事实，我更愿意关注其不断改善的基本面。我依然持积极态度，是因为管理层始终坚持优先事项：通过持续创新为客户创造价值。目前公司估值极具吸引力，上行空间巨大，因此我仍维持“强烈买入”评级。

Salesforce的财务表现依然非常强劲，该公司在Seeking Alpha量化系统中持续保持最高的盈利能力评级。最近一个财季营收同比增长7.6%，仍然表现稳健。

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图表来源：Seeking Alpha

凭借一贯出色的盈利能力，CRM的资产负债表也非常稳健，拥有140亿美元的现金，超过其总负债。强劲的资产负债表和稳定的盈利能力，使得管理层能够在投资创新与保持股本稳定之间灵活平衡。

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图表来源：YCharts

该公司持续增加研发预算，这大幅提升了其推出颠覆性创新产品的可能性。根据Wedbush的说法，Salesforce在人工智能革命中始终处于前沿。该投行最近将CRM列入“长期定义AI未来”的30强企业名单中。此外，Needham和美国银行也认可了其AI产品“Agentforce”的技术优势。

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图表来源：Grand View Research

CRM在该领域的技术领先地位是一项重要资产，尤其是在该利基市场预计未来数年将以高达45.8%的年复合增长率（CAGR）高速增长的背景下。率先占据有利地位，有助于长期为股东创造超额价值。

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图注：Salesforce官网展示其AI解决方案在企业各个职能的应用。

同时，CRM在全球客户关系管理软件市场中处于绝对主导地位。根据cio.com于2025年3月发布的报告，CRM市场份额为21.7%，比2024年底上升一个百分点。随着市场份额持续扩大，我认为管理层在“通过创新推动增长”的战略执行上相当出色。

而这并非为创新而创新，而是真正聚焦于为客户创造更多价值。例如，Salesforce与Informatica的战略合作扩展旨在通过AI增强客户智能，聚焦销售与市场营销职能，这是CRM客户的核心场景。同时，公司也在积极拓展至其他职能领域，比如Agentforce最近已经应用于人力资源管理。

对客户价值的坚守也使得CRM不断赢得大型新客户。例如，其生命科学云部门最近与全球制药巨头武田制药（Takeda）达成合作。新闻稿指出，CRM的个性化AI Agent是Takeda选择其而非Veeva Systems（VEEV）的关键因素之一。考虑到Takeda过去12个月收入超过300亿美元，这笔合同前景非常值得期待。

CRM的增长战略是全面的，涵盖积极的并购行动。比如近期收购的伦敦初创公司Convergence，旨在进一步增强其AI Agent能力。虽然交易金额未披露，但CRM在并购上的出色历史业绩令我感到乐观。

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图表来源：Seeking Alpha

考虑到上述利好，我在财报前依然保持乐观。华尔街共识预测其2025财年第一季度EPS同比增长4.4%，营收同比增长约6.8%。虽然EPS增速放缓，但鉴于其临时性，加之下半年预期恢复增长，我认为公司很有可能再次超出市场预期。

估值分析

CRM目前的远期市盈率结构极具吸引力。对于像CRM这样盈利能力卓越的公司而言，当前低于30倍的P/E本身就偏低。华尔街预计其未来数年将维持强劲EPS增速，因此估算出的2029财年P/E仅为18.8倍，处于极低水平。

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图表来源：Seeking Alpha

接下来是DCF模型。由于2025年美联储货币政策并无变化，我仍采用8%的折现率。终值增长率设定为3%，对于CRM来说属于保守假设。至2028财年的营收增长预测由超过17位分析师覆盖，具有较高可信度。2028年之后，我每年下调增长率100个基点。TTM自由现金流率为37.5%，考虑到其强大的运营杠杆，我仅假设每年小幅提升50个基点。CRM流通股数为9.595亿。

图表来源：作者估算

根据DCF模型，CRM合理股价为442美元，当前存在54%的上涨空间。尽管华尔街平均目标价为365美元，依然代表具有吸引力的上行潜力。

图表来源：Seeking Alpha

风险因素

目前美联储未来的货币政策路径仍充满不确定性。多次公开发言中，鲍威尔强调通胀再度抬头的风险仍在，因此未来加息并非完全不可能。如果真的加息，则所有成长型公司（包括CRM）的估值将受抑。以更激进的10%折现率进行DCF测算，其上行空间将降至个位数。

图表来源：作者估算

此外，公司财报发布时的市场反应往往不可预测，即使双重超预期也可能引发抛售。根据Seeking Alpha的“财报摘要”，目前CRM的EPS预期被31位分析师下调，这种审慎立场也可能成为股价短期压力来源。

结论

尽管近期CRM股价表现疲弱，我仍在持续增持头寸。其基本面不断改善，估值处于严重低估状态。对于长期投资者而言，我认为CRM当前依旧是极具吸引力的“强烈买入”标的。