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作者：三晋财经汇

近日，资本市场医美赛道颇为热闹。

就在华熙生物和巨子生物打得火热的时候，这家从山西走出来的医美上市公司，股价再创历史新高，市值突破500亿，背后创始人财富也随之水涨船高。

然而仅在一天后，该公司股价又暴跌超14%，市值缩水至436.81亿。

作为“北交所重组胶原蛋白第一股”，锦波生物为何能在资本市场掀起如此波澜？

01

股价市值稳坐北交所龙头

股价位列A股第三

2025年以来，锦波生物股价一路飙升，涨幅高达140.43%。期间，该公司股价多次创下历史新高，尤其是在5月21日，股价一度达到577.5元/股。在整个A股市场，锦波生物的股价也位居前三，排在它前面的，是贵州茅台和寒武纪。

来源：wind（截至5月23日收盘）

这家从山西走出来的医美公司，股价和市值稳坐北交所龙头，被誉为“北交所一哥”。

股价一路上涨的背后，是亮眼的业绩。

2025年4月21日，锦波生物发布2024年年报。年报显示，2024年公司全年营收14.43亿元，同比上涨84.92%；归母净利润7.32亿元，同比上涨144.3%；扣非净利润7.12亿元，同比上涨149.2%。

来源：锦波生物2024年年报

更引人注目的是，2024年锦波生物毛利率高达92.02%，甚至超过了贵州茅台，被誉为“北交所小茅台”。

02

从大学教师到“山西女首富”

创始人杨霞身家暴涨

锦波生物，全称山西锦波生物医药股份有限公司，于2008年成立，是一家坐落于山西太原的医药企业。

2023年7月20日，锦波生物在北京证券交易所上市，股票代码832982，成为“北交所重组胶原蛋白第一股”。上市不到两年时间，股价和市值一路飙升，成为“北交所股价第一”、“北交所市值第一”。

除此之外，锦波生物还有诸多光环。同时也是国家级“专精特新”小巨人企业、山西省重点产业链合成生物产业链“链主”企业。

其主营业务为重组人源化胶原蛋白新材料为核心的各类终端医疗器械产品、功能性护肤品的研发、生产及销售。2021年6月29日，锦波生物自主研发的三类医疗器械“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获国家药品监督管理局批准上市。该产品是我国自主研制的首个采用新型生物材料——重组人源化胶原蛋白制备的医疗器械。

这家企业背后的创始人，是一位从山西医科大学走出来的女教师。

杨霞，锦波生物创始人、实控人、董事长、此前曾在山西医科大学任教。2008年创办锦波生物。《2024胡润全球富豪榜》中杨霞以85亿元人民币财富值首次入榜，并一举冲到居住地在山西的富豪榜第一，也是近年来首位“山西女首富”。

从创立锦波生物到问鼎“山西女首富”，杨霞仅用了16年时间。

《2025年胡润全球富豪榜》显示杨霞财富达到115亿元。而根据2024年年报，截至报告期末，杨霞持有锦波生物58.89%的股权。按5月23日收盘价计算，杨霞持股超过259亿。

仅2025年不到半年时间，这个从山西医科大学走出来的女企业家，财富已经翻倍暴涨。

03

单日暴跌超14%

医美神话也有隐忧？

然而5月22日，一路狂飚的锦波生物迎来了其开年以来单日最大跌幅。

5月22日，锦波生物大跌14.55%，报收493.5元/股，总市值436.81亿。就在5月21日，锦波生物才刚刚突破500亿市值大关。在此前，若以周线计算，锦波生物已经连涨12周。

针对该日下跌，锦波生物工作人员回应投资者称：下跌的具体因素不太清楚，更多的是市场原因。公司股价最近涨得比较猛，或有部分投资者获利了结。

诸多光环之下锦波生物或许也有隐忧。

尽管业绩亮眼，锦波生物增速已经出现放缓迹象。

2023年锦波生物营收和归母净利润同比增长分别为99.96%和174.6%。而2024年锦波生物这两项数据分别降为84.92%和144.27%。

2025年一季度，锦波生物营收同比上涨62.51%；归母净利润同比上涨66.25%；扣非归母净利润同比上涨70.92%。尽管数据依旧可观，但相较于往期季度，一季度增速已明显放缓。

此外，近年来锦波生物研发投入占总营收的比例也在持续下滑。2020年至2024年，锦波生物研发投入占比分别为：19.49%、15.35%、13.83%、13.28%、8.52%，作为一家技术型企业，公司对研发的投入比重始终也是市场关注的重点。

来源：wind

另一边，市场的激烈竞争也不容小觑。

近日，昔日“顶流”玻尿酸龙头华熙生物的一则文章引发了资本市场的广泛关注。

5月17日，华熙生物官方微信公众号发文《概念总在重演，科技永远向前》，点名多个券商发布的研报为“巨子生物”站台。

认为这些误导性“结论”伴随着随后兴起的“玻尿酸过时论”被广泛传播，形成了资本市场与消费市场的舆论共振，伤害了经几代人努力的、一个中国优势产业的市场转化基础。

作为昔日的“玻尿酸”龙头，华熙生物一时也曾风光无两。

2019年华熙生物在科创板上市，发行价47.79元/股，首日市值就突破了400亿元。随后几年，华熙生物业绩高速增长，2021年7月，股价最高触及314元/股，市值一度突破1400亿元，被誉为“医美茅台”。

同样在2021年，华熙生物创始人赵燕以565亿身家跻身胡润女企业家榜单前十，被外界称为“玻尿酸女王”。

2022年开始华熙生物增速放缓。截至2025年5月23日，华熙生物报收50.73元/股，总市值244.36亿元。

早在2023年，华熙生物董事长赵燕就曾在业绩发布会上，点名胶原蛋白只是个概念，没办法对正常皮肤起效。这次更是一则推文将玻尿酸与重组胶原蛋白的竞争推到了舞台中央。然而即便如此，华熙生物也已经开始布局胶原蛋白产业。市场竞争之激烈可见一斑。

除了以华熙生物为代表的玻尿酸巨头们的不甘退让，还有来自重组胶原蛋白赛道的竞争者的压力。

此次华熙生物公开喊话的对象——巨子生物就是其中之一，这家企业也被市场称为“港股重组胶原蛋白第一股”。

作为“北交所重组胶原蛋白第一股”，锦波生物的核心优势在于其的技术壁垒。目前，锦波生物包揽国内重组胶原蛋白领域全部三张“械三证”，在市场上具有独占性。而同行业中其他胶原蛋白产品多为妆字号或Ⅱ类械。

然而资本市场从来不缺跟随者，巨子生物、创健医疗等同行公司也都在申请重组胶原蛋白三类器械，一旦获批，锦波生物将会受到直接冲击。

对于潜在竞争对手，锦波生物曾对投资者表示：“胶原蛋白市场处于早期市场教育阶段，友商的加入有利于共同教育市场，行业内企业不是存量博弈，而是增量竞争，有望共同做大市场，实现可持续发展”。

5月23日，锦波生物报收497.7元/股，涨0.85%，总市值440.52亿。

作为一家在山西成长起来的医美企业，锦波生物在上市短短两年内创造了亮眼的成绩，成为北交所医美赛道的现象级企业。

然而资本市场高光与隐忧并存，面对前后夹击的市场，锦波生物能否守好“护城河”，继续在医美行业 “狂飙”，仍需时间检验。