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近日，国泰海通证券发布赤子城科技（9911.HK）研报，首次覆盖即给予“增持”评级，给予目标价11.6港元。

研报指出，作为社交娱乐品牌出海龙头，赤子城科技专注于高情感价值产品，布局全球高潜市场，在深耕本土化精细运营的同时，通过AI赋能提升效率，商业化空间可观。

研报表示，通过“产品复制+国家复制”，赤子城科技已构建起以MICO、YoHo、TopTop、SUGO等为核心的泛人群社交产品矩阵，并切入多元人群社交赛道，稳固占据各垂直赛道领先地位。

此外，在积极推进社交业务战略布局的同时，公司也对精品游戏、社交电商等创新板块持续投入。

国泰海通认为，公司深耕海外市场多年，本土精细运营实力强劲，尤其在中东北非、东南亚等市场建立了坚实的本地化壁垒，同时在产品创新、生态运营、获客增长等方面不断沉淀认知、验证打法，以更全面的底层能力支撑业务持续创新和发展，推动商业化能力不断提升。

市场层面，中东北非的商业价值还在持续释放。据 World Bank，中东北非2023年人均GDP为8499.8美元，其中有8个国家超2万美元（发达国家基准线）。截至 2023年，该地区15-64岁人口占比达65%。

Statista 数据显示，截至2025年2月，西亚与北非的互联网渗透率分别为75.9%与73.0%，高于全球平均渗透率67.9%。随着互联网渗透率不断提升与线上娱乐需求持续高涨，据 Mordor Intelligence 预测，中东媒体和娱乐市场规模预计2029年将达到669.9亿美元，市场增长潜力可观。

国泰海通预测，赤子城科技未来三年将保持高速增长：预计2025年-2027年营收分别为65.5/81.1/96.7亿元；同比增长29%/24%/19%；归母净利润预计9.4/11.7/14.5亿元，同比增长97%/24%/24%。

研报指出，公司深耕海外市场多年，本土化精细运营实力强劲，账面现金充足，经营现金流较好。参考可比公司估值，考虑到公司尚处于投入发展期，给予目标价11.6港元，首次覆盖给予“增持”评级。