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那么，Navitas Semiconductor Corporation（纳微半导体，股票代码：NVTS）是谁？就像我一样，你可能在今天之前从未听说过这家公司，但你将会想要了解它。该公司刚刚与英伟达（NVIDIA，股票代码：NVDA）签署了一项关于AI数据中心的新合作协议，因此股价爆炸式上涨。昨日股价还只有2美元，今日盘前已触及5美元，涨幅达140%。Navitas成立于2014年，总部位于加利福尼亚，专注于功率半导体，尤其是高效的氮化镓（GaN）和碳化硅（SiC）功率半导体。别担心，我稍后会解释这些是什么。那么，最新消息是什么？这项协议旨在开发新一代高压直流（HVDC）架构。虽然无人能预料这项协议，我也怀疑昨天有多少读者在2美元时买入，但我们都在思考一个问题：这支股票是否还有上涨空间？我认为有。Navitas正做着令人印象深刻的事情：他们与顶尖的GPU技术打交道，并支持下一代AI GPU的运行，这些GPU将以更高电压、更低电流运行，从而减少发热，并降低铜材使用，为英伟达节省成本。在我看来，与英伟达的合作只是一个开始。因此我对Navitas启动“买入”评级。

📍与英伟达深度绑定

Navitas即将为英伟达供应最新一代高性能GPU系统，这是一个将他们置于聚光灯下的合作，成为某些关键组件的直接供应商。双方将联合开发本质上属于下一代的800V高压直流（HVDC）架构，用于AI数据中心。这类数据中心是生成式AI的基石，也正是我对这项新技术和股价前景看多的原因。然而，驱动这些系统的能源成本高且系统复杂，因此英伟达选择了Navitas。

Navitas能为英伟达做什么？Navitas将提供氮化镓和碳化硅技术，帮助英伟达GPU减少对铜材的依赖。那么为什么要减少GPU中的铜使用呢？如你所知，AI数据中心的能耗极大，英伟达因此考虑从54V电压转向800V HVDC，这一转变将显著降低所需电流。在电流降低的同时，发热量也将随之减少。英伟达这帮聪明人意识到，这种大幅降温意味着数据中心无需使用大量铜线即可传输相同功率。而铜材不仅价格昂贵，还非常笨重，因此减少其使用在财务上非常有利。这正是Navitas登场的地方——他们将为英伟达提供这些能够处理800V HVDC电压、切换速度快且散热优秀的特种功率芯片。传统硅芯片无法胜任这种电压，这也是为何英伟达需要Navitas最新的氮化镓和碳化硅芯片。

需要明确的是，Navitas并非用氮化镓取代铜线，而是通过800V系统加持GaN与SiC芯片，提高能效，从而减少铜线需求。还记得高中物理课讲的吗？电压升高、电流降低，而较低电流便意味着铜线需求减少、发热量也随之降低。

📍Navitas能否满足英伟达的需求？

Navitas的技术已经相当成熟。他们的12kW电源供应单元效率高达97.8%，适用于每架120kW密度的高功率服务器机架。12kW对于单台设备来说已属巨量，足以为英伟达的多个AI工作负载机架供电，在如此高的效率下，仅2%能量以热能损失。这远优于传统硅基半导体，也正是英伟达在数据中心堆叠更多GPU所需要的解决方案。与竞争对手相比，大多数电源装置效率为90%-94%，Navitas显然是行业领先者。正因如此，他们赢得了这份合作合同。对投资者来说，更大的利好是这款电源设备已符合Open Rack v3规格，这是Meta、微软、英伟达等超大规模云厂商所设定的标准。我认为Navitas有能力履行英伟达的需求，几乎不需额外障碍。

📍行业转型的可能性

我知道你们都在想：这是否会引发数据中心行业的转型？毕竟更低的发热将大幅缓解散热需求，甚至在短期内降低对液冷系统的依赖。虽然我不能确定800V是否会成为数据中心的新方向，但英伟达是行业领导者，如果他们带头做了，其他厂商大概率也会跟随。那么除了Navitas，还有哪些高压芯片供应商？目前有Power Integrations（POWI），专注于高效能GaN电源转换集成电路；还有Wolfspeed（WOLF），当前股价仅1.2美元，属于对投资者极具吸引力的“便士股”。Wolfspeed专注于碳化硅功率器件，但目前陷入财务困境，传出潜在破产消息。如果英伟达突然收购Wolfspeed，我一点也不会惊讶。此外，Infineon Technologies也是我的观察名单之一。

估值分析

Navitas目前市值仅3.66亿美元，而与英伟达的合作让其备受关注。在此之前，该股表现疲软，自年初以来已下跌46%，如下图所示。我认为这只被低估的股票还有很大的上涨空间。未来企业价值/销售额（EV/Sales）为4.66，而行业中位值为2.81；市销率（P/S）为5.72，相比中位数2.85也略高。但我认为这些行业中位值参考意义有限，因为Seeking Alpha把所有半导体公司都归为一个范畴，未细分其技术领域。实际上，氮化镓与碳化硅市场的玩家非常稀少。如果此次协议能帮助英伟达有效节省铜材成本，那么后续合作可能不断涌现。这就是我看好Navitas的原因。

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图注：Ychart/Seeking Alpha

风险因素

Navitas尚未实现盈利，营收增长也面临挑战。根据5月5日发布的财报，公司本季度营收为1400万美元，较去年同期的2320万美元和上季度的1800万美元出现下滑。运营亏损仍在持续，本季度亏损为2530万美元，虽较上季度的3900万美元有所改善。展望第二季度，公司预计营收将在1400万至1500万美元之间，毛利率为38.5%。从表面看，这是一种疲弱且恶化的局势，也正因如此，与英伟达的合作至关重要。它不仅可能推动股价上涨，更可能从基本面上扭转Navitas的颓势。据工程师估算，800V转换架构有望帮助英伟达削减约45%的铜材用量。但这并不意味着英伟达在财务上就会实现45%的铜材成本节省。更高电压GPU的应用可能伴随其他问题，这可能会延迟行业对氮化物半导体的全面采用。

此次技术转换的关键，是帮助英伟达降低铜材使用和总体支出。一旦被验证对英伟达更具成本效益，Navitas或将迎来更多类似订单。市场当前的兴奋程度与我一致，这也是为何其股价已上涨逾140%。我理解市场已将本次合作的利好部分计入当前股价，但我认为这对Navitas而言是一次根本性变革，随着电力转换技术向更高效率发展，这才是增长的开始，而非终点。投资者应持续关注类似合作，尤其是Wolfspeed的潜在交易。我相信GPU厂商已经在密切关注这家公司，考虑到其破产困境，它很可能是下一个并购对象。