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（3） 聚水潭

公司基本情况

聚水潭是中国领先的电商SaaS ERP提供商，主要为电商商家提供云端订单管理、仓储管理、采购管理等一站式运营解决方案。

公司是中国最大电商SaaS ERP提供商，2024年市场份额达24.4%，超过前五大竞争对手总和。连接全球超400个电商平台，2024年服务客户8.84万家，年处理订单33亿单，双十一期间单日处理16亿订单。2024年净客户收入留存率115%，LTV/CAC比率达9.3倍（行业平均约3倍）。

中国电商SaaS市场快速增长，2024年规模达31亿元，但ERP渗透率仅1.6%，未来增长空间广阔。商家跨平台运营需求旺盛，IT支出预计2029年将达2529亿元。

聚水潭计划将募集资金用于：研发（强化产品矩阵）、销售与营销（扩大客户群）、战略投资（国际布局）及一般公司用途。

主要业务

核心产品：聚水潭ERP（占收入84%），为商家提供一站式电商运营管理解决方案，涵盖订单管理（OMS）、仓储管理（WMS）、采购管理（PMS）和分销管理（DMS）四大系统，帮助商家跨平台高效管理店铺、订单、库存及供应链。目前其ERP系统已成为中国电商商家最常用的SaaS管理平台之一。

扩展产品：以ERP为基础，公司还扩展了财务分析、流程管理等SaaS工具，如财务分析（聚财快）、管理报告（聚胜算）、工作流程管理（聚工单）、批发市场采购（聚货通）等，2024年收入占比提升至12.4%。

收入来源：SaaS订阅服务和配套硬件及营销服务。公司销售预装自家软件的PDA、条码打印机等设备，帮助商家数字化仓储流程，同时为关联公司的产品（如门店管理SaaS）提供推广服务并收取佣金，但不承担其产品责任。

收费模式：按年度订阅（62.1%，2024年占比）或订单量计费（36.8%，2024年占比）。

财务状况

收入：2022-2024年，收入分别为人民币5.23亿元、6.97 亿元、 9.10亿元，2024年同比增长率为30.5%。

毛利：2022-2024年毛利分别为人民币2.74亿元、4.35亿元、6.23亿元、2024年同比增长率为43.3%。毛利率同期分别为52.3%、62.3%、68.5%。

亏损与盈利：2022-2024年公司净利润分别为-5.07亿元、-4.90亿元、0.11亿元，2024年扭亏为盈。净利率分别约为-96.94%、-70.29%、1.16%。公司上市前累计亏损20.6亿元，主要因优先股会计处理及研发投入。

销售费用：分别为人民币3.14亿元、3.44亿元、3.70亿元。

现金与资金压力：截至2024年12月31日，聚水潭持有的负债净额为36.5亿元。持有现金及现金等价物为10.85亿元。

公司2020年完成C轮融资，此后未新增股权融资。投后估值达到60亿元。 

高管与股权结构

高管包括首席产品官贺兴建、首席安全官李灿升等，拥有25年行业经验。

创始人骆海东通过Black Tea Limited及投票权协议合计可控制约46.87%股权。

亮点：

市场份额领先：聚水潭在中国电商SaaS ERP市场中占据领先地位，公司是中国最大电商SaaS ERP提供商，2024年市场份额达24.4%，且净客户收入留存率较高。覆盖超400个电商平台（如淘宝、京东、抖音等），日均处理订单约1亿单，峰值超2亿单。其ERP系统是阿里巴巴、拼多多等主流平台商家的首选解决方案。

增长迅速：近年来，聚水潭的营收持续增长，2021年至2023年的年收入分别为4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元，年复合增长率高达33.38%。

全面创新的SaaS产品：公司率先在ERP中集成仓储管理（WMS）等模块，提升物流效率；首创“预付+按量收费”模式，并推出轻量版、跨境版等细分产品。2024年，37.7%的SaaS收入来自购买多款产品的客户，体现交叉销售优势。

技术研发能力：公司拥有465人研发团队和75项专利，产品迭代速度行业领先。采用分布式计算、云数据库等技术，系统响应时间低于50毫秒，稳定性超99.5%。数据安全通过ISO27001认证，支持多地容灾备份，确保客户数据可靠。

完善的客户服务体系：公司于全国26省部署客户成功团队，提供实施、培训、售后全周期服务。2024年客户数达8.8万，净收入留存率115%，销售人均创收98.5万元（超行业水平）。通过“水滴学院”培训等活动增强客户粘性。

风险：

盈利风险：尽管2024年扭亏为盈（净利润1060万元），但此前两年亏损超4.9亿元，且存在权益亏绌（2024年达36.5亿元）。行业竞争者可能通过更低价或创新产品抢占市场，而公司若无法维持高研发投入或客户留存率（当前115%），盈利能力可能再度恶化。

产品迭代风险：电商行业变化快速，若公司无法持续优化SaaS产品的功能、性能及安全性（如仓储管理、多平台兼容性等），可能导致产品竞争力下降，客户流失。同时，公司需持续投入分布式计算等新技术以保持兼容性，但研发高成本（2024年达2.4亿元）未必能转化为商业成果。  

依赖云服务提供商：公司依赖单一IaaS云服务商（占2024年采购额50.3%），若服务中断或合作终止，可能影响系统稳定性。  

平台关系风险：公司84%的订单依赖前三大电商平台（如淘宝、京东）。若平台限制第三方ERP接入或自建竞争性产品，可能直接冲击公司业务。尽管目前认为平台ERP与自身产品互补，但未来竞争态势可能变化。  

行业与宏观经济风险：电商行业受消费趋势、政策调整等影响，若商家因经济下行缩减IT预算（如2024年企业版客户年均流水下降15.7%），将拖累公司收入。此外，新商业模式（如直播电商）可能改变商家需求，考验公司应变能力。

（4） 三一重工

公司基本情况

三一重工是一家全球领先的工程机械企业，专注于挖掘机械、混凝土机械、起重机械等全系列工程机械产品的研发、制造、销售及服务。

公司是全球第三大及中国最大的工程机械企业（按2020-2024年核心产品累计收入计算），其挖掘机和混凝土机械销量全球第一。公司产品销往150多个国家和地区，2024年海外收入占比达62.3%，并拥有全球工程机械行业唯二的世界经济论坛认证“灯塔工厂”。

工程机械行业竞争激烈，但三一重工凭借技术创新和全球化布局保持领先地位。行业趋势包括数智化、低碳化转型，三一重工已推出40余款新能源产品，并持续推动智能工厂建设。

募集资金用途：此次上市募集资金拟用于：发展全球销售及服务网络（约40%）；增强研发能力（约30%）；扩大海外制造能力（约20%）；营运资金及一般用途（约10%）。

主要业务 

业务：工程机械制造与销售，并提供露天采剥数智化等整体解决方案。

产品：覆盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械、路面机械等。2024年新能源产品种类领先同行，包括电动挖掘机、电动起重机等。

财务状况

收入：收入分别约为人民币808.39亿元、740.19亿元、783.83亿元，年复合增长率为-1.53%。

毛利：毛利分别约为人民币182.96亿元、195.76亿元、209.03亿元，年复合增长率为6.89%。毛利率分别约为22.63%、26.45%、26.67%。

盈利：净利润分别约为人民币44.33亿元、46.06亿元、60.93亿元，年复合增长率为17.24%。净利率分别约为5.48%、6.22%、7.77%。

研发：于往绩记录期间，公司累计研发费用为人民币181.68亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，其研发费用占收入的比例超过同期全球同行业企业的平均水平。截至2024年12月31日，公司在中国及海外共拥有21个研发中心。

公司近三年营收有所回落，但毛利、净利均逐年递增，主要是产品结构优化，推出更多高毛利产品，以及实施全面的成本管理策略。

高管与股权结构

主要高管包括董事长向文波，执行董事俞宏福，非执行董事梁稳根（创始人）等。

控股股东集团（包括三一集团及一致行动人）持股约33.73%，A股已在上交所上市。

亮点：

全球工程机械行业领军地位：三一集团是全球第三大、中国最大的工程机械企业（按2020-2024年累计收入计算）。核心产品如挖掘机（2024年中国市占率24.5%，全球11.3%）、混凝土机械（全球市占率35.9%）和起重机（中国履带起重机市占率超40%）均位居行业前列，产品销往150多个国家和地区。

全球化布局：公司海外收入占比从2022年的45.5%提升至2024年的62.3%（488.6亿元），年复合增长率15.2%。欧洲市场贡献海外收入的25.4%，非洲市场2024年增长44.1%。全球拥有35座智能工厂、240个直营网点及430家经销商，实现研发、制造、销售本地化。

新能源与低碳化领先优势：2024年新能源产品收入达40.3亿元，电动挖掘机、搅拌车等在中国市占率第一。产品符合欧盟CE/WVTA认证，并推出全球首款20吨级电动挖掘机（针对欧洲市场），抢占全球低碳化趋势先机。

多元化产品矩阵与技术创新：覆盖挖掘机、混凝土机械、起重机等全品类，并创多项行业纪录。2024年推出全球最大240吨起重机、400吨液压采矿挖掘机等高端产品；全球首推5G遥控挖掘机、智能起重机等产品，实现远程操控与协同作业；部分产线100%自动化，技术壁垒显著。

强大的研发能力：公司累计研发投入181.7亿元（2022-2024年），研发人员占比23.1%（42.3%为高学历人才）。针对市场需求快速响应，如欧洲零排放需求开发电动挖掘机，订单表现优异。

全球服务网络与与标杆工程案例：公司于全球布局2,700名服务工程师、1,900个网点及140个配件仓库，配件现货率超90%。MySANY应用提供7×24小时服务，参与沙特新未来城、港珠澳大桥、迪拜塔、伦敦奥运场馆等全球项目，提供定制化解决方案，品牌获福布斯全球500强等荣誉，印证技术实力与可靠性。

风险：

市场需求波动：公司业绩高度依赖工程机械市场需求。若全球或中国市场增长不及预期（如基建投资延迟、客户融资困难等），可能导致产能过剩和资源利用率下降。

行业竞争加剧风险：公司面临国际品牌（如卡特彼勒、小松）和国内厂商（如三一、徐工）的激烈竞争。若对手通过降价或技术优势（如电动化、智能化）抢占市场，公司份额可能受挤压。

技术迭代与研发风险：公司过去三年累计研发投入181.7亿元，但若研发失败或商业化滞后（如电动化产品市场接受度低），可能无法收回成本，影响竞争力。

海外市场依赖度提高：2024年，公司62.3%收入来自海外（488.6亿元），但新兴市场（如东南亚、非洲）若因政策或经济波动导致基建延期，可能拖累增长。

供应链与成本风险：2024年原材料成本占比60.9%（477亿元），若钢材、液压部件等价格大涨或供应中断（如地缘冲突影响物流），可能推高成本或延误交付。

经销商管理：公司依赖全球经销商网络，若竞争对手以更优条件争夺经销商（如更高佣金、更强产品线），可能削弱公司市场覆盖能力。

（5） 福瑞泰克

公司基本情况

福瑞泰克是一家专注于提供驾驶辅助解决方案（ADAS）和自动驾驶系统（ADS）的中国智能科技公司，主要为汽车制造商（OEM）提供软硬件一体的智能驾驶技术，覆盖L0至L3级自动驾驶功能。

公司成立于2016年，2019年起与吉利控股集团建立合作，成为其非独家供应商。2024年完成股份制改造，并提交港股上市申请，期间通过多轮融资支持技术研发和业务扩张。

公司在2024年中国L0-L2级驾驶辅助解决方案市场份额达7.2%，L2级及L2+级市场份额17.7%，在第三方供应商中排名第二。合作49家OEM，累计330多个定点项目和260多个量产项目，覆盖国内销量前十的OEM车型。

中国驾驶辅助市场快速增长，预计2029年规模达2239亿元，L2级和L2+级渗透率将提升至43%和39.1%。政策支持和技术迭代推动国产替代需求。

公司计划将募集资金用于：研发（约40%）、扩产（约30%）、销售网络建设（约20%）、营运资金（约10%）。

主要业务 

（1） FT Pro：L0-L1级，主攻商用车，具备基础ADAS功能，已装车超50万辆。

（2） FT Max：L2级，用于乘用车，核心亮点为高速NOA（领航辅助驾驶）功能，2023年量产，搭载吉利、领克多款车型。

（3） FT Ultra：L2+/L3级，支持城市NOA、自动泊车等，2024年开始小批量测试（2个定点项目）。

公司的核心技术平台ODIN整合控制器、传感器、算法及数据闭环系统。该平台已实现从L0到L3级智能驾驶功能的全覆盖，并完成与49家OEM的车型适配。

公司核心客户为吉利系（占2024年收入59.4%），覆盖极氪、领克、Smart等品牌，并多元化拓展，已进入比亚迪、长城等供应链，海外布局东南亚市场。260个量产项目覆盖轿车、SUV、MPV、商用车全品类。

财务状况

收入：2022-2024年收入分别约为人民币3.28亿元、9.08亿元、12.83亿元，年复合增长率为97.88%。收入高速增长，主要来自FT Max和FT Ultra解决方案的放量。

毛利：毛利分别约为人民币0.2亿元、0.66亿元、1.43亿元，年复合增长率为165.42%。毛利率分别约为6.21%、7.25%、11.17%。

亏损：分别约为人民币8.55亿元、7.38亿元、5.28亿元，年复合增长率为-21.42%。受益于规模效应和成本优化，亏损收窄。

研发开支：研发开支分别约为人民币5.15亿元、5.61亿元、4.47亿元，年复合增长率为-6.86%。研发占亏损比分别约为60.26%、76.04%、84.66%。公司持续加码技术研发。

截至2024年12月31日，公司存货5.74亿，应收7.36亿，应付9.56亿，短期借款5.3亿，经营活动现金流为-1.53亿，期末现金约6.54亿人民币。

公司共计进行过九轮融资行为，最近一轮融资时间为2024年5月，本轮融资估值约60.6亿人民币。

高管与股权结构

董事会包括7名成员，董事长兼CEO张林博士为自动驾驶领域专家，主导技术研发。

福瑞泰克上市前，由张林博士（80%）和丁明勤女士（20%）控制的杭州励同作为普通合伙人，通过宁波骏马持股11.73%，并管理5家员工持股平台（合计持股8.77%），加上张林夫妇控股的林同敏和（1.49%），构成单一最大股东集团，总持股21.99%，控制42.6%投票权。上市后同股不同权架构将解除，张林团队仍为最大表决权股东。

亮点：

行业领先的技术与商业化能力：福瑞泰克是中国自动驾驶辅助（ADAS）领域的重要厂商，自主研发了国内首套L3级解决方案核心部件，并实现量产落地。同时是中国L2级解决方案装车量第一的第三方供应商。其800万像素摄像头FVC3.0和4D毫米波雷达FVR40等产品在性能参数上处于行业前列。

规模化量产与头部客户覆盖：公司已与49家国内外知名车企合作，累计获得330多个定点项目，其中260多个已量产。产品覆盖传统OEM和新兴车企，并伴随中国车企出海拓展国际市场。

软硬件一体化与数据闭环优势：区别于传统供应商，福瑞泰克整合自研硬件（传感器、智能控制器）和算法，优化系统性能。其数据闭环平台通过海量真实驾驶数据持续迭代算法，成为业内少数具备该能力的公司之一，显著提升自动驾驶模型的场景适应能力。

自动化生产与供应链能力：公司在浙江乌镇建有高度自动化生产基地，采用AA摄像头生产线、激光焊接等先进工艺，支持百万套级量产交付。同时公司与全球半导体厂商建立直接采购关系，保障供应链稳定性，满足车规级高标准要求。

资深团队与战略股东支持：创始人张林博士拥有30年行业经验，曾任职戴姆勒、吉利等车企；研发团队占比超70%，核心成员来自知名企业。股东包括吉利、上汽等车企及政府基金，提供资金、渠道与产业链协同资源。

风险：

市场竞争激烈：公司处于高度竞争的智能驾驶赛道，对手包括博世、大陆等国际Tier1（合计占L0-L2级市场57%份额），以及**、地平线等科技公司。同时，OEM可能自研技术（如吉利已布局自动驾驶），导致客户流失风险。价格战和技术迭代压力可能进一步压缩利润空间。

客户高度集中，吉利依赖显著：2024年吉利贡献59.4%收入，且集中于高端产品FT Ultra（占吉利收入的40.9%）。若吉利转向自研或更换供应商，将直接冲击公司营收。尽管公司拓展比亚迪等客户，但短期内难改变单一客户依赖局面。

持续亏损与现金流压力：2022-2024年公司累计净亏损超21亿元，经营性现金流连续三年为负。高研发投入（年均超5亿元）和供应链成本压力仍存，盈利时间表不确定。若融资受阻，可能影响业务扩张。

市场接受度：L3级方案尚未大规模量产，行业渗透率仍低。终端用户对高阶智驾的付费意愿、安全事故舆情等可能影响OEM采购决策。若技术路线被激光雷达等方案取代，现有视觉算法优势或被削弱。

供应链与运营风险：依赖车规级芯片等进口元件，全球短缺可能推高成本；存货周转156天、应收款173天，资金效率待提升。

（6） 华曦达

公司基本情况

华曦达是全球领先的AI Home整体解决方案提供商，专注于通过人工智能、云技术和物联网技术为家庭用户提供智能家居硬件和软件解决方案。

2003年成立，公司初期从事加密芯片开发销售，后扩展至数字电视模组和电视棒。2012年推出基于Android系统的数字视讯解决方案，开始拓展海外电信运营商业务。2017年成为国内首批获得Google Android TV认证的企业之一，2023年成为全球首家获得Google TV投影产品认证的ODM企业。2020年进军网络基础设施领域，推出家庭设备管控平台XHome，逐步构建AI Home生态。

按2024年收益计，公司是全球第八大、中国第三大面向企业级客户的AI Home解决方案提供商。按2024年销量计，是全球最大的Android TV智能终端供应商。其产品获Google等国际认证，与全球300多家电信运营商及零售品牌合作。

全球AI Home市场规模从2020年的535亿美元增长至2024年的886亿美元，年复合增长率13.4%，预计2029年达2382亿美元（年复合增长率21.9%）。主要驱动因素有AI技术进步、Matter协议普及、电信号商需求增长。

公司计划未来3-4年将募集资金用于：新产品开发（约40%）、AI技术投入（约30%）、全球扩张（约15%）、上下游投资（约10%）、运营资金（约5%）。

主要业务 

业务模式：为电信运营商和零售品牌提供定制化解决方案，覆盖娱乐、安防、节能等场景。

（1）软件解决方案（AI Home系统平台）

Cedar（家庭AI智能体）：基于Google Gemini大模型，实现环境感知、语义理解、自主决策。

XMediaTV（流媒体平台）：运营商级OTT内容管理平台，支持个性化推荐。

XHome（家庭设备管控平台）：统一管理智能家居设备，支持Matter协议跨品牌互联。

（2）硬件解决方案

AI Home设备：流媒体终端（Android TV盒子）、智能投影仪、智能摄像头、音箱等。

AI Home基础设施：Wi-Fi路由器、光网络终端（ONT）、线缆调制解调器等，提供全屋网络覆盖。

（3）开放生态（Matter协议）

兼容第三方智能设备（如灯光、安防、家电等），实现跨品牌、跨生态的无缝联动。

财务状况

收入：2022-2024年收入分别约为人民币25.29亿元、23.67亿元、25.41亿元。收入结构方面，硬件销售占比90%+（AI Home设备占70%+，基础设施占20%+）。海外收入占比高，2022-2024年分别为97.0%、95.8%、94.7%。国内增长主要来自投影仪业务。

毛利：2022-2024年毛利分别约为人民币4.77亿元、5.00亿元、4.83亿元；毛利率为18.9%、21.1%、19.0%。

盈利：2022-2024年分别约为人民币2.51亿元、1.91亿元、1.37亿元；净利率9.9%、8.1%、5.4%。

销售开支：2022-2024年0.95亿元、1.04亿元、1.30亿元，占比逐年上升。

高管与股权结构

创始人李波为中南大学自动化专业学士，拥有20年+行业经验，曾被评为深圳市高层次专业人才（2014）、深圳工业大奖“工业家”（2023）、粤港澳大湾区企业创新力榜单“创新杰出人物”（2023）。

控股股东：创始人李波直接持股26.42%，通过员工持股平台等合计控制36.61%。

亮点：

全球领先的市场地位：2024年，公司是全球第八大、中国第三大企业级AI Home解决方案商（按收入），并成为全球最大Android TV智能终端供应商（按销量）。全球首批Google认证企业。2017年获Android TV认证，2023年成为全球首家Google TV投影ODM厂商。

技术研发与创新优势：400+人研发团队（占员工60%），自研核心技术包括：AI智能体Cedar（基于Google Gemini大模型，实现环境感知、自主决策）；Mesh组网、Matter协议兼容，支持跨品牌设备互联；流媒体技术如AI画质增强、远场语音识别。

全球化布局：公司客户覆盖欧美、拉美、亚洲等300+家电信运营商及零售品牌，海外收入占比超90%。轻资产生产模式下与全球OEM合作，灵活应对订单需求，降低地缘风险。公司在4大区域设立子公司，能快速响应客户需求。

生态合作网络：公司为Google战略合作伙伴，深度整合Android TV、Google Home等生态。 获得Netflix、Amazon Prime Video等主流平台内容接入。与顶级芯片商（如高通）、硬件OEM长期合作，保障产品交付，供应链稳定。

管理层经验：创始人李波（20年+行业经验）带领公司完成多次技术转型，获深圳工业大奖等荣誉。团队深耕智能家居领域，精准把握AI+IoT趋势，持续拓展家庭机器人、AI眼镜等新品类。

风险：

依赖合作伙伴认证与许可：公司业务高度依赖从生态、内容及技术合作伙伴获取的认证和许可。若无法及时或持续获得这些授权，可能导致产品无法正常运行或失去市场竞争力，进而对声誉、业务和财务状况造成重大不利影响。

技术迭代快：AI Home行业技术更新快、竞争激烈，公司需持续投入高额研发费用以推出新产品。若未能及时适应技术变化或市场偏好，现有产品可能迅速过时，导致收入下降或市场份额流失。此外，研发投入未必能转化为预期成果，进一步增加经营压力。

海外市场与政策风险：公司收入主要来自海外（占比超90%），面临国际贸易政策变动（如中美关税、出口管制）的直接影响。美国关税调整可能增加成本或限制销售，而地缘政治紧张局势可能进一步加剧不确定性，影响全球业务拓展和盈利能力。

供应链风险：原材料（如芯片）价格波动或短缺可能破坏生产并增加成本。