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前言

最近全球股市最热闹的戏码，莫过于各路资本抢着给AI公司送钱。但你知道吗？比起烧钱搞大模型的“挖金矿”公司，真正稳赚不赔的其实是“卖铲子”的——那些囤积显卡（GPU）搞租赁的公司。今天咱们就来扒一扒这个赛道两大玩家：欧洲的Nebius和美国的CoreWeave。一个像低调的“瑞士军刀”，一个像高调的“铁锹贩子”，就是专门做这个生意的。它们过去3个月股价一个涨36%，一个涨180%，但接下来的剧本可能完全相反。市场给它们的待遇也许会完全倒挂。

下图 ：NBIS的股价

第一章 公司底细大起底

先说Nebius。这家公司来头不小，前身是俄罗斯互联网巨头Yandex的云计算部门，俄乌冲突后独立出来搬到荷兰。老板阿尔卡季·沃洛日是个狠人，被《福布斯》称为“俄罗斯版马云”，带着400多号工程师白手起家，硬是在欧洲AI市场杀出一条血路。他们现在主要干三件事：租显卡、教编程、送快递。手里捏着2万多块英伟达最新显卡，客户包括法国明星AI公司Mistral；搞的在线编程学校TripleTen，已经在美国收了1.4万学生；自动驾驶送外卖的子公司Avride，签了沃尔玛的订单，估值超过5亿美元。去年赚了5500万美元，手里还攥着25亿美元现金，够烧到2026年。更厉害的是，他们从欧盟手里拿了7亿美元补贴，芬兰政府还给了2.3亿欧元低息贷款，明摆着要把Nebius捧成“欧洲亲儿子”。

下图：NBIS的业务范围

但隔壁美国的CoreWeave风头更盛。这家2017年成立的“暴发户”，靠着抱紧英伟达大腿，过去三个月股价飙了180%。他们专做超大客户生意，微软和OpenAI两家就贡献60%收入，今年一季度营收冲到9.8亿美元。不过赚得多亏得也狠——每赚1美元要倒贴0.45美元，现在欠着21亿美元外债，光利息每年就得还2个亿。更悬的是，微软和OpenAI都在偷偷自研AI芯片，等他们搞成了，CoreWeave分分钟变备胎。

下图：Nebius的扩张速度

第二章 为什么说Nebius更靠谱？

为啥说Nebius更值得押注？三个硬核理由。

首先是欧洲政府送钱上门。欧盟刚砸了8410亿美元搞本土AI基建，Nebius作为“自家孩子”吃尽红利：芬兰数据中心电价只要3美分/度（美国均价9美分），法国政府订单直接塞怀里，客户今天下单明天就能用上显卡。反观CoreWeave，租个显卡得排队一周，大客户急眼了可能掀桌子自己干。

第二是赚钱路子多。CoreWeave只会收“显卡租金”，但Nebius玩的是组合拳：租显卡的同时，教人写代码能赚一笔，帮AI公司标注数据再赚一笔（贝索斯刚投了7200万美元），用机器人送快递还能赚一笔。这就好比开网吧的兼卖奶茶、搞电竞培训——行情差时至少不亏本。

第三是便宜。别看CoreWeave营收高，但估值贵得离谱：市销率（股价/收入）12倍。更关键的是，Nebius增长后劲更足——2025 年收入指导在 5 亿美元至 7 亿美元。按这个速度，明年收入就能追上CoreWeave，但市值还不到对方5分之一。

估值比较

现在算算账。对标同行的话，CoreWeave这家公司现在市场价值已经涨到490亿美元了，而Nebius的企业正在快速扩张。他们原本只有100兆瓦的算力业务，现在手里握着超过1000兆瓦（1吉瓦）的建设项目，打算把年收入做到几十亿美元级别——这正好是CoreWeave给自己定的2025年目标。

现在Nebius的股票市值才90亿，比CoreWeave便宜很多，而且公司财务更稳健，说不定也能像CoreWeave那样涨到近500亿估值。这就是6倍的涨幅。不过最大的隐患是：如果人工智能的热度没持续爆发，这些拼命建数据中心的企业就会背上巨额债务。

下图：NBIS的市场价格

最终总结：

说到底，AI时代的算力战争早就不是比谁显卡多，而是比谁能把生意做成“铁饭碗”。Nebius这公司就像个会变形的瑞士军刀——租显卡是基本操作，顺带教人写代码、帮AI公司打标签、用机器人送外卖，硬是把“卖铲子”的生意玩出花。欧洲政府还疯狂给它喂饭：芬兰一度电只要3美分（比美国便宜三倍），法国直接把国家AI实验室的订单塞它手里。反观美国的CoreWeave，虽然靠着英伟达大腿三个月股价飙了180%，但把命脉拴在微软和OpenAI身上（这两家贡献六成收入）。

现在市场给CoreWeave的市值比Nebius贵了6倍，但论增长后劲，Nebius今年收入已经冲到去年三倍，明年就可能能反超。——你说该买哪个？