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按规定，全部A股公司须在4月底之前完成一季报的披露，而港股和中概股没有这个限制，通常大部分科网股都会在五月中下旬披露一季报，昨天拼多多、小米等几家公司公布财报，至此主要的科网股公司就都完成了今年一季报的披露。

拼多多Q1营收956.72亿元，同比+10%，经调整净利润169.16亿，同比-45%，两项均不及市场预期，尤其是利润方面市场预期达278亿，直接比预期少了100多亿，少这么多这在中概股近些年的财报里印象里是从未有过的，用业绩暴雷来形容也不为过。拼多多去年全年净利润1200亿+，绩前市盈率只有10倍左右，对于一直保持高增长的pdd来说是纪委低估了，看来市场对其业绩放缓是有一定的预期的，但可能谁都没想到利润会降这么多，昨天公司股价一度跌近20%，最终收跌13.64%，最新市值1.05万亿RMB。

利润下滑主要有两方面的原因：

• 因为拼多多不像天猫、京东参与国补，而公司为了对标国补的价格标准只能采取平台直补的模式，增加了成本。

• 千亿扶持计划的影响，即加大商家支持力度，让利商家。

不同于淘宝“让天下没有难做的生意”重视商家的理念，过往PDD一直奉行的是用户优先的原则，在商家端极力压缩成本，让利客户，所以前几年其凭借着高性价比高速增长，在淘宝京东那里抢到了很多的市场份额。没有参与国补对pdd是个重大影响，再加上现在公司开始重视商家端，推出的千亿扶持，也大大增加了成本。pdd业绩的放缓是暂时性的还是会持续较长时间目前确实很难判断，加上海外业务的不确定性，目前这个价位很难判定公司的估值水平到底是什么程度。

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1、小米2025年Q1营收1113亿元，同比+47%，经调整净利润106.76亿，同比+65%，营收和利润创历史新高，均好于市场预期。人们提到小米最先想到的就是手机，再或是今年大热的小米汽车，但近来家电业务却给小米贡献了很大比重的业绩，像空调等大家电出货量同比翻倍，且毛利率提高了不少。

目前小米此前年赚200多亿，对应着1.3万亿的市值是显著高估的。但公司今年Q1表现出了良好的增势，单季赚100亿+，看能否持续吧，如果未来家电、新能源车等业务继续保持良好势头，那么高估值将有望在业绩的提升下逐渐被消化。

2、快手2025年Q1营收326.08亿，同比+10.9%，调整后净利润45.8亿，同比+4.4%，均小幅好于市场预期，日活和月活用户分别达4.08亿、7.12亿，续创新高。快手年赚180亿，今天上涨前市值还不到2000亿RMB，10倍出头的市盈率，非常低估，本质上面临着与百度和微博相似的情况，就是增长即将到达天花板，所以市场资金持相对谨慎态度，估值自然起不来。但至少从本次财报看，快手还是有增长的，况且可灵AI的价值尚未体现出来，今天公司股价上涨5%。

今天A股港股继续窄幅震荡，A股沪深两市成交额1.01万亿，处于最近大半年来的地量水平，创业板已经五连跌。继续看吧→行情索然无味，怎样把握机会

更多内容可参考：

反内卷——2025年5月26日 周一收评

又新高了——2025年5月22日 周四收评

牛市底色——2025年5月2日 周五收评

市值排行榜——2025年第一季度

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