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一、理想财报解读

    理想在美股盘前发布了财报，财报发布后盘前是跌的，但是在电话会议之后拉红，开盘后一度涨了近5%。

   这个走势显然是和财报密切相关的。

怎么来分析这个财报，我们先看一季度财报，再看二季度指引，再看财报电话会议透露出来的一些信息。

一季度财报分析

一季度财报基本是符合预期的，收入是略超预期的，其实理想一季度的销量早就有了，很容易推算收入的，这个一般都会符合预期。

然后最关键的就是毛利率，毛利率是20%，和四季度持平，远低于问界的毛利率，说明还是受问界的影响的。问界占据了更高端，M9销量远超L9，而赛力斯的毛利率主要就来自M9。

然后就是净利润，净利润也是基本符合预期的，因为理想和赛力斯是完全对标的，所以必然拿这两个对标。理想汽车 2025 年一季度净利润为 6.47 亿，赛力斯 2025 年一季度归属于上市公司股东的净利润为 7.48 亿元。

由于理想的成本控制一直是强项，所以市场也没有预期理想一季度的销量大幅环比下滑会进入亏损，市场对理想一季度继续盈利是有预期的。而对于赛力斯，市场一开始还是担心会进入亏损的。

所以理想的一季度财报虽然没有什么特别的亮点，但也是扎实的。

二季度指引

二季度的销量指引为 12.3-12.8 万辆，4月份已经3.3万了，这么算下来，五月六月要9万多，平均每月要4.5万，至少4月应当会有4万多，5月接近5万，虽然很多人说市场预期比这多，因为看看24年三季度四季度都是15万多，但是我认为这个指引其实是超出一点预期的，因为理想的股价相对于这个预期还是低的。如果市场预期很高，那理想不应当还在底部。

就是说，从6月开始基本会恢复到月销5万的状态，回到了去年三四季度的销量节奏了。

很明显，理想虽然指引不错，但是没有惊喜，是实实在在被问界影响的，而问界很明显，订单充裕，产能上来以后销量就会攀升，特别是M8的产能上来以后。但是理想达到5万以后再往上的概率并不高，只能恢复到去年下半年的水准。

市场对于理想今年的预期还是60万的销量，大概有8万是纯电，对于纯电，目前市场并不算乐观。如果未来纯电能够大幅超过8万，那么理想就会明显低估。

理想目前的L改款已经站稳了，可以月销5万左右，虽然问界订单火爆，但是理想依旧挺住了，所以，理想中期是看好的，特别是相当于当前的股价，并没有高估。

财报电话会议---新产品规划

已经有一年多了，理想也没有给出产品路线图，这也是市场对理想一直诟病了，这次终于听劝了。

这次财报会议，终于提到了会有纯电，会有小版的MPV，但是远水解不了近渴，这些都要在27年发布，26年只有L系统的大改款，和纯电，

所以26年很难大幅增长，完全看不到翻倍增长，比如百万的可能性。这也使得市场会预期26年无法高增长。

总结：

理想在和问界的竞争中没有取得明显优势，只能说守住了自己的基本盘。理想的增量只能看纯电了，而纯电的外形目前看并不占优势，前面还是Mega的缩小版，后面是参考L系统。至于mega销量有增长，这个增长相对于理想整体的销量占比太低，不会改变大局，当然也许会让我们对i系统有更大的期待。

也就是理想目前还看不到比较确定的大的增量，除非纯电系统出来以后爆款改变市场预期。

但是以理想的净利润来估值，目前也完全不高估，甚至可以说略有低估。

反观赛力斯问界，

M9继续垄断50万以上，M8是当前的大增量，问界等M8产能上来，也可以做到月销5万，问界后面还有一个大增量可能----M7改款，如果全新的M7是M9的缩小版，M7有望再创辉煌。

在25年的增长预期上，赛力斯远高于理想。

虽然当前赛力斯的市值已经高于理想了，但是还是存在潜力空间的。