社区

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PART.1 宏观形势

● 4月份经济景气水平整体回落

● 4月份供需两侧增速均回落，服饰类商品消费增速持续低于社零平均水平

PART.2 品牌资讯

● Chanel集团2024年收入同比下降5.3%，净利润下降28.2%；亚洲市场（不含日本）收入下降9.3%

● 法国SMCP集团一季度销售额同比增长3.4%，包括中国、日本在内的亚太市场同比下降8%，2024年中国市场共关闭65家门店

● HUGO BOSS一季度销售额同比下降2%，包括中国、日本在内的亚太地区同比下降8%

PART.3 零售业态资讯

● 赢商网：2025年4月开业集中式商业项目仅11个，合计商业建筑面积约98万平方米，为近三年最低，新项目整体呈现出社交场、艺术+商业、历史文化街区等特征

● 小红书与淘宝天猫和京东将进一步开放融合，在相关品类上打通从种草到购买的链路，在电商生态上走向更大开放

PART.4 行业简讯

PART.1

宏观形势 

▶ 4月份经济景气水平整体回落

•  4月份制造业PMI回落至49%，为近12个月新低

（1）制造业产需两端均放缓，生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，比上月下降2.8和2.6个百分点，均进入收缩区间。新出口订单指数较上月回落4.3个百分点至44.7%，为近12个月来最低值。从行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药等行业两个指数均位于53.0%及以上，产需较快释放；纺织、纺织服装服饰、金属制品等行业两个指数明显回落，均低于临界点。

（2）制造业大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9个百分点，均进入收缩区间。

（3）价格指数在收缩区间延续下降趋势。受市场需求不足和近期部分大宗商品价格持续下行等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0%和44.8%，比上月下降2.8和3.1个百分点，制造业市场价格总体水平有所下降。

（4）制造业从业人员指数较上月回落0.3个百分点至47.9%，收缩区间持续回落。

•  4月份非制造业商务活动指数较上月回落0.4个百分点至50.4%

新订单指数为44.9%，比上月下降1.7个百分点，表明非制造业市场需求回落。分行业看，建筑业新订单指数为39.6%，比上月下降3.9个百分点；服务业新订单指数为45.9%，比上月下降1.2个百分点。

销售价格指数为46.6%，比上月下降0.1个百分点，表明非制造业销售价格总体水平有所下降。分行业看，建筑业销售价格指数为47.2%，比上月下降0.3个百分点；服务业销售价格指数为46.5%，比上月下降0.1个百分点。

从业人员指数为45.5%，比上月下降0.3个百分点，表明非制造业企业用工景气度小幅回落。分行业看，建筑业从业人员指数为37.8%，比上月下降3.6个百分点；服务业从业人员指数为46.8%，比上月上升0.3个百分点。

•  4月份综合PMI产出指数回落至50.2%，产出扩张放慢

4月份，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，继续高于临界点，但企业生产经营活动扩张放慢。

▶ 4月份供需两侧增速均回落，服饰类商品消费增速持续低于社零平均水平

• 需求侧：4月份社零、投资和出口增速均回落

（1）消费：4月社零同比增长5.1%，增速较3月份回落0.8个百分点

4月份，社零同比增长5.1%，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.6%。

1-4月，社零总额同比增长4.7%，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.2%；其中，城镇消费品零售额同比增长4.7%，乡村消费品零售额同比增长4.8%。

按消费类型分，4月份，商品零售同比增长5.1%，餐饮收入同比增长5.2%；服装、鞋帽、针纺织品零售额同比增长2.2%，较社零整体增速低2.9个百分点。

按零售业态分，1-4月份，限额以上零售业单位中的便利店、专业店、超市、百货店和品牌专卖店零售额同比分别增长9.1%、6.4%、5.2%、1.7%和1.4%。

1-4月份，全国网上零售额同比增长7.7%。其中，实物商品网上零售额增长5.8%，占社会消费品零售总额的比重为24.3%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.6%、0.5%、5.5%。

（2）投资：1-4月固定资产投资同比增长4.0%，较1-3月份回落0.2个百分点

1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，其中，民间固定资产投资同比增长0.2%（前值增长0.4%），外商投资企业投资同比下降11.4%。4月份固定资产投资（不含农户）环比增长0.10%（前值增长0.15%）。

分领域来看，1-4月份，制造业投资同比增长8.8%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.8%，房地产开发投资同比下降10.3%，住宅投资下降9.6%。

（3）出口：4月份出口同比增速回落4.2个百分点，进口延续负增长

4月份，按美元计，出口同比增长8.1%（前值增长12.3%）；受关税影响，对美国出口同比下降21%，对非美地区出口同比增长13%，其中，对东盟出口同比增长20.8%，对加拿大出口同比增长在15%以上，对这些地区出口保持高增速大概率是因为企业通过已有渠道转出口来规避中美高额关税。此外，中国对一些非传统转出口的地区的出口在4月份也出现较大增幅，对非洲、印度、德国出口同比增速分别为25.3%、21.7%和20.4%。

4月份，进口同比下降0.2%，降幅较3月份收窄4.1个百分点。一是部分商品进口价格上行带动出口金额同比增速上行，例如集成电路、肉类等商品；二是部分进口商品进量修复，例如中国在减少从美国进口大豆的同时，大量从巴西、阿根廷进口大豆。

从4月份的PMI来看，新订单指数和生产指数均回落至收缩区间，出口的高增长并没有带来供给侧的扩张。关税的影响正在从市场预期阶段转向实质性冲击阶段，即使出口数据暂时抗压，高关税对中国制造业生产的实质性影响已经开始显现。如果中美关税谈判阶段性成果不能稳定执行，不能给供给侧提供稳定的预期和指引，关税对生产侧的冲击可能持续。

2025年4月出口和进口当月同比增长情况（美元计）

 供给侧：4月份规模以上工业增加值同比增长6.1%，较3月份回落1.6个百分点 

4月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.1%（前值增长7.7%），环比增长0.22%。

4月份，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长6.3%，石油和天然气开采业增长4.3%，农副食品加工业增长7.3%，酒、饮料和精制茶制造业增长5.5%，纺织业增长2.9%，化学原料和化学制品制造业增长8.0%，非金属矿物制品业增长0.4%，黑色金属冶炼和压延加工业增长5.8%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.5%，通用设备制造业增长7.8%，专用设备制造业增长3.7%，汽车制造业增长9.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长17.6%，电气机械和器材制造业增长13.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.8%，电力、热力生产和供应业增长1.2%。

 物价水平：4月CPI与PPI同比均持续为负，且PPI同比降幅有所扩大

（1）4月份CPI同比下降0.1%，环比上涨0.1%

4月份，全国居民消费价格同比下降0.1%，其中，城市持平，农村下降0.3%；食品价格下降0.2%，非食品价格持平；消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.3%。1-4月份平均，全国居民消费价格同比下降0.1%。

4月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%，其中，城市上涨0.2%，农村持平；食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格持平，服务价格上涨0.3%。

4月份，衣着价格同比上涨1.3%，环比下降0.1%。

（2）4月份PPI同比降幅继续扩大

4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%（前值下降2.5%），环比下降0.4%（前值下降0.4%）；工业生产者购进价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。1-4月平均，工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.4%。

其中，4月份，衣着类生活资料工业生产者出厂价格同比下降0.1%（前值下降0.3%）；纺织原料类工业生产者购进价格同比下降2.3%（前值下降2.0%）；纺织服装、服饰行业出厂价格同比下降0.2%（前值下降0.5%）。

4月份 PPI持续下降的主要原因有：

一是国际输入性因素影响国内相关行业价格下行。国际贸易环境变化，部分国际大宗商品价格迅速下行，影响国内相关行业价格下降。其中，国际原油价格下行影响国内石油相关行业价格环比下降，石油和天然气开采业价格下降3.1%，精炼石油产品制造价格下降2.5%，化学原料和化学制品制造业价格下降0.6%；国际铝、锌和铜等有色金属价格下行影响国内铝冶炼、锌冶炼和铜冶炼价格分别下降2.4%、1.6%和0.8%。部分出口行业价格环比下降，汽车制造业价格下降0.5%，计算机通信和其他电子设备制造业、家具制造业、金属制品业价格均下降0.2%。上述10个行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点。

二是国内部分能源价格季节性下降。北方供暖全面结束，煤炭需求进入传统淡季，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比均下降3.3%。新能源发电成本低、替代作用强，加之风力发电出力增加，电力热力生产和供应业价格环比下降0.3%。上述3个行业合计影响PPI环比下降约0.10个百分点。

Ø货币金融：4月份在政府债券支撑下社融总量增速持续上行，但信贷大幅少增，企业和居民信贷需求持续不足

4月份，新增社融同比多增1.22万亿元，从结构来看，政府债券同比多增1.07万亿，企业债券同比多增633亿，社融口径新增人民币贷款同比少增2,285亿元。1-4月份累计，新增社融同比多增3.61万亿元。截至4月末，社融存量同比增速回升至8.7%，较3月上升0.3个百分点。

截至4月末，M2同比增速回升至8.0%，M1增速回落0.1个百分点至1.50%，M2-M1剪刀差扩张至6.50个百分点。从存款结构看，4月份非金融企业和居民存款分别减少13,297亿元和13,900亿元，分别同比少减5,428亿元和4,600亿元；财政存款新增3,710 亿元，同比多增2,729亿元；非银金融机构存款增加15,710亿元，同比多增19,010 亿元。2025年以来债券收益率步入双向波动的情况下，存款“搬家”至资管产品仍在继续，1-4月非银金融机构存款同比多增6,500亿元。

2021年4月至2025年4月M1与M2同比增速

【宏观形势简评】

4月份经济景气指数整体回落，制造业生产和新订单指数均进入收缩区间，经济活动呈现收缩特征，而且价格指数CPI与PPI同比均持续为负。需求侧依然弱于供给侧，4月份，消费、投资和出口增速均回落；其中，服装、鞋帽、针纺织品零售额同比增长2.2%，较社零整体增速低2.9个百分点，穿类商品网上零售额同比仅增长0.5%，而吃类、用类分别增长14.6%、5.5%，在消费整体疲软大环境之下，衣服等可选消费市场表现更弱。在金融数据方面，4月份信贷金额大幅少增，显示企业和居民的信贷需求持续不足。5月份，降准降息落地，国家发改委在新闻发布会上表示大部分稳就业稳经济的政策举措计划在6月底前落地，市场对宏观政策依然抱有更大期待，市场预期改善和信心提振仍需时日。

PART.2

品牌资讯 

▶Chanel集团2024年收入同比下降5.3%，净利润下降28.2%；亚洲市场（不含日本）收入下降9.3%

据时尚商业快讯，Chanel近日公布2024年业绩，该集团收入同比下降5.3%至187亿美元，净利润下降了28.2%，至34亿美元。这是自2021年以来，Chanel首次收入大跌，引发市场的广泛关注。这一表现远逊于其他奢侈品竞争对手，同期爱马仕收入增长14.7%，达到152亿欧元，LVMH收入则增长1%至862亿欧元，其中时装皮具部门下跌3%至411亿欧元。

Chanel中国市场正面临艰难挑战。按地区分，包括中国的亚洲市场领跌，大幅下滑近两位数，下降9.3%，尽管日本和韩国市场表现良好，但中国市场却相反。美洲市场销售下滑4.3%，欧洲市场的销售收入则增长了1.2%。 中国和美国两大关键市场失守，Chanel全球首席执行官Leena Nair在接受媒体采访时坦言，2024年第一季度是一个转折点，她认为当前的环境极度不确定，对2025年的市场前景非常谨慎。

Chanel已宣布冻结招聘，并将在2025年维持员工总数在3.84万人水平。过去三年Chanel新增1万人，仅2024年上半年就新增1900人。 按品类看，虽然目前缺乏创意领军人物，2024年成衣系列销售仍展现出韧性。2023年该品类增长23%，2024年迄今仍维持正增长。Chanel全球首席财务官Philippe Blondiaux表示，2024年Chanel对时装类产品的平均提价约为3%，预计今年也会维持类似水平。而金价上涨可能会使珠宝系列提价幅度更大。

成衣维持正增长，意味着手袋品类拖累了集团销售。 在激进的涨价策略下，自2019年以来，Chanel经典翻盖CF手袋的售价已翻倍，突破一万欧元，远高于奢侈品平均50%的涨幅，引发部分消费者对品牌定价与产品创意、质量之间脱节的质疑。 尽管如此，Philippe Blondiaux坚称，价格上涨并未影响销售表现。他认为，消费者完全理解Chanel产品的价格与原材料质量相匹配。

虽然盈利承压，Chanel去年仍在多个方面维持高投资水平，资本支出大涨43%至17.5亿美元，主要用于收购和门店扩张。Chanel还投资丝绸制造商Montero、一家金属珠宝工坊及若干制革厂，作为其十年垂直整合战略的一部分，意在强化对供应链的掌控。 此外，包括时装秀与VIP活动等品牌活动相关支出也达到24亿美元。Chanel已将中国市场作为重点活动区域，去年11月在中国香港二次发布早春度假系列，12月又在杭州发布高级手工坊系列。

在当前动荡的市场环境下，该集团今年仍计划大举投资，在其他竞争对手收缩之际，继续在两个市场开设新门店。Chanel计划今年新开48家门店，其中包括美国与中国的22家门店，并拓展印度、加拿大等新兴市场。目前Chanel在中国拥有约127家门店，包括美妆专卖店在内去年新开设15家门店，计划今年再新开15家，以超过10%的增速进行店铺扩张。 今年该集团将继续投入18亿美元的资本支出，以及6亿美元用于深化供应链整合。Philippe Blondiaux表示，这些投资是为确保新任创意总监Matthieu Blazy能够在最佳条件下展开工作。

Matthieu Blazy于今年4月从Bottega Veneta加入Chanel，他的首个系列将在10月发布。 消息人士称，Matthieu Blazy已开始为他领导下的Chanel组建核心团队。尽管Chanel已有庞大创意资源，但在今年10月首秀前，Matthieu Blazy需迅速通过人脉网络搭建团队，以让这家销售额接近200亿美元的时装巨头中站稳脚跟。

不过Leena Nair表示，品牌不会期待立竿见影的成果，称Chanel是一个具有深度的品牌，需要时间来真正理解其精髓。她表示Chanel会给予Matthieu Blazy时间和空间，不只关注下一季，而是放眼长远未来。

自Leena Nair上任以来，Chanel创意部门和管理层同时大洗牌，除了创意总监从Virginie Viard换为Matthieu Blazy，也有数十名资深管理者离职。一场内部变革与外部宏观市场的动荡同时进行，继续逆势大举投入的战略可能令Chanel铤而走险。 疫情后的奢侈品铁律是抓住富人就能高枕无忧，直到Chanel亲自打破了这场幻觉。

▶ 法国SMCP集团一季度销售额同比增长3.4%，包括中国、日本在内的亚太市场同比下降8%，2024年中国市场共关闭65家门店

近日法国时装品牌Sandro、Maje、Claudie Pierlot 和 Fursac 的母公司、法国时尚集团 SMCP 发布2025财年第一季度财报：销售额同比增长3.4%至2.97亿欧元，有机基础上增长2.6%，受益于法国、欧洲、中东和非洲地区以及批发合作伙伴业绩的推动。

按市场看，EMEA 市场销售额以中高个位数增长。尽管与去年第一季度相比形势严峻，但美国市场也保持良好态势。包括中国、日本在内的亚太市场同比下降8%。

第一季度净关闭22家门店，主要是欧洲的 Claudie Pierlot 和加拿大的 Hudson’s Bay Corners，预计将由新的本地合作伙伴取而代之。此外，通过当地合作伙伴，集团在印度和巴尔干等新市场开设了几家重要的门店。

按品牌看：

按市场看：

在法国市场，Sandro和Maje的强劲势头推动了发展，这两个品牌的市场份额不断扩大，反映了品牌的受欢迎程度和竞争定位的优势，与此同时，品牌严格的全价策略正在加速，尤其是在Maje。本季度，净关闭9家门店，主要集中在Claudie Pierlot品牌。

在EMEA市场，所有品牌在主要国家的良好表现，尤其是在英国、德国和南欧等零售市场。与合作伙伴的合作，尤其是在中东和土耳其的合作，继续呈现出强劲势头，为该地区的增长做出了贡献。本季度，集团通过在东欧新市场（克罗地亚、黑山和塞尔维亚）的合作，增加了五个销售点。

美洲市场表现坚韧，美国的增长得益于最近新开设的门店，但受到了加利福尼亚野火的影响。平均折扣率下降了约3个百分点，反映出持续的纪律性和强大的品牌吸引力。此外，墨西哥保持了增长势头。

亚太市场，中国在2024年净关闭 65 家门店造成了很大影响，但去年实施的行动计划已初见成效。更强劲的零售指标，特别是转化率的持续增长推动了中国销售额的稳定。在亚洲其他地区，销售额依然保持稳定，马来西亚和泰国的销售额呈上升趋势，而韩国和新加坡的销售额则略有下降。本季度，亚太地区增加了两个销售点，包括首次进入印度市场。

▶ HUGO BOSS一季度销售额同比下降2%，包括中国、日本在内的亚太地区同比下降8%

德国时尚奢侈品集团HUGO BOSS（雨果博斯）截止3月31日的2025财年第一季度关键财务数据：由于宏观经济不确定性上升严重影响了全球消费者信心和行业发展，销售额同比下降2%至9.99亿欧元（经汇率调整后：-2%）；受中国持续低迷的消费者需求影响，亚太区同比下降8%。

HUGO BOSS首席执行官Daniel Grieder表示：“继2024年末表现强劲之后，我们在2025 年第一季度的表现受到宏观经济不确定性上升的影响，这削弱了全球消费者信心，并波及了我们所处的行业。在这样的背景下，我们持续聚焦于那些我们能够掌控的事务。我们进一步推进了最具影响力的战略举措，例如与David Beckham合作推出的BOSS ONE内衣系列宣传活动，旨在进一步提升BOSS和HUGO品牌的市场相关性。”

“与此同时，我们在业务的重要领域持续实现成本效率的提升，优化全球采购活动，并释放出更多生产力提升空间。整体而言，这些努力在第一季度为我们的收入和利润增长提供了有力支撑。”Daniel Grieder 在电话会议上表示，美国消费者的购买意愿“确实已经减弱”，但他认为目前判断美国相关政策的真正影响仍为时尚早。“我们仍在持续监测形势变化，” “考虑到围绕关税问题的持续不确定性，现在还不能得出最终结论。”

美国是HUGO BOSS最大的零售市场，亦是近年来推动集团增长的主要驱动力，占集团总收入约15%。不过集团在美国本土并无制造基地，其对美国出口的40%来自欧洲，约4%来自中国。Grieder表示，HUGO BOSS当前在美国面临的关税风险“总体可控”，但集团已采取多项战略举措，以应对潜在的不利影响。这些应对措施包括：将来自中国的产品转向其他市场后再输美、优化全球采购布局，以及“评估基于需求灵敏度的价格调整”。

截至3月31日，HUGO BOSS 2025财年第一季度关键财务数据如下：

毛利率与去年同期持平。持续的采购效率提升以及更有利的产品成本为毛利率发展带来积极影响，从而抵消了渠道和地区结构变化的不利影响、不利汇率因素以及整体更具促销性的市场环境。

——按品牌

在2025年第一季度，BOSS和HUGO两大品牌成功推进了关键的品牌与产品战略，旨在进一步提升品牌的市场相关性。重点举措包括两个品牌的2025春夏系列发布，以及与David Beckham合作的BOSS ONE内衣宣传活动，该活动在社交媒体及其他平台上引发了广泛关注。尽管上述举措在整个季度持续推动了品牌势能，但整体的消费者低迷情绪依然对两大品牌的销售表现造成了压力。

——按市场

EMEA（欧洲、中东及非洲）：各主要市场的表现大致相似。其中，德国的销售额与去年同期持平，而英国和法国的销售则出现小幅下滑。

美洲：该市场的下滑主要由于美国市场销售额的温和下滑。这一趋势反映出国内消费者和国际游客的需求双双疲软，导致购物中心和门店人流减少。与此同时，HUGO BOSS在拉丁美洲保持了两位数的增长势头。

亚太：下滑主要受中国持续疲软的消费者信心影响，抑制了本地零售消费。相比之下，东南亚及太平洋地区的销售实现小幅增长，得益于日本市场的两位数增长。

——按渠道

实体零售（包括独立品牌门店、店中店及折扣店）：下滑的主要原因是美国和中国等核心市场的客流量减少。

实体批发：下滑反映出整体市场环境的挑战，以及部分订单交付时间延后至第二季度的影响。

数字渠道：该渠道在第一季度继续保持增长态势，主要得益于与合作伙伴联合运营的数字渠道销售强劲增长。

集团表示，2025年将继续致力于在战略层面取得进一步进展，并推动盈利能力的提升。公司将持续投资于关键战略举措，进一步提升品牌相关性，并把握各地区与各销售渠道的增长机会。与此同时，HUGO BOSS仍将聚焦于全球采购活动的协同，持续通过严格管理经营费用来实现更多成本效率优化。

“借助我们两大强势品牌、具有韧性的供应链以及灵活敏捷的组织平台，我对我们应对未来外部挑战的能力充满信心。我们具备良好的市场定位，并将坚定不移地继续推进我们在 2025 年及更远未来的发展旅程。” Daniel Grieder 说道。

基于此，HUGO BOSS重申了2025全年业绩展望，预计全年销售额将与去年基本持平，在42亿欧元至44亿欧元之间：

【品牌资讯简评】

Chanel集团2024年收入同比下降5.3%，是自2021年以来其收入首次下跌；其中，中国在内的亚洲市场领跌，跌幅达到9.3%。就中国市场而言，一方面受消费整体疲软影响，奢侈品消费缩减，今年一季度市场表现更为明显；另一方面，香奈儿手袋品类的激进涨价策略在经济下行期进一步抑制了顾客的购买欲望。公开资讯显示，2025年面对美国的对等关税政策，当爱马仕、历峰、LVMH宣布提高美国市场售价时，而香奈儿选择了暂缓。在中国经济增速放缓、市场预期持续偏弱的形势下，高端消费人群的可选消费预算相较疫情前会有缩减，在定价策略上，保持价格稳定、谨慎涨价或许是高端消费品牌实现平稳运营的较优选择。

PART.3

零售业态资讯

▶ 赢商网：2025年4月开业集中式商业项目仅11个，合计商业建筑面积约98万平方米，为近三年最低，新项目整体呈现出社交场、艺术+商业、历史文化街区等特征

据赢商大数据不完全统计，2025年4月份开业集中式商业项目仅11个，合计商业建筑面积约98万㎡，不足100万㎡。今年新开业项目数量、体量均不到去年同期的一半，相比往年同期，新开业市场也明显冷静。

数据说明：1、统计范围为全国368个城市（不含港澳台）管辖行政区内，于2025年4月开业的集中式商业项目，项目类型包含购物中心、独立百货等；2、统计数据包含新建开业项目、存量改造开业项目、试营业项目；3、统计时间截止至2025年5月7日。

从开业时间看，高度集中在“五一档”假期前夕，11个项目在4月25日-4月30日这6天期间开业。值得注意的是，今年的“五一档”开业高潮，也并未在假期前夕释放，而是集中在5月1日当天，开出20余个项目。相比往年的“五一档”开业狂潮，今年假期对开业的促动作用在减弱，开业市场保持理性和谨慎。

深圳一举开业3个项目；商业低线级城市哑火

4月新开业项目分布在深圳、上海、北京、成都、南京、武汉、宁波、福州、佛山9个城市，全部为商业高线级城市。其中深圳表现最突出，一举开业3个项目，其余城市各开业1个项目。

值得注意的是，商业低线级城市突然哑火，4月零项目开业，对比一季度的疯狂开业盛况，前后表现非常悬殊。

说明：城市商业线级是赢商大数据综合城市发展基础水平、商业发展规模、商业档次、商业人气及商业未来潜力等因素，对城市商业发展程度评估的等级性划分，共划分为六个等级。本文将商业一线、准一线、二线定义为高线级城市，商业三线、四线、五线城市定义为低线级城市。

2025年4月开业项目清单

项目来头不小，中环系、k11等重磅项目亮相

4月新开业项目背后的企业牌面不小。万达商管、华润万象生活、印力、远洋商业、益田商业，以及港资企业新世界发展、香港置地等均有新项目开业，带来包括万达广场、中环系、k11、益田假日广场、万象汇等多个连锁产品线项目。

其中，远洋商业首个独立操盘的大型开放式商业街区——武汉远洋里CITYLANE开业，“古刹文庙+商业街区”的项目形态，有着类似成都太古里的范式。

新世界发展在深圳的首个K11 ECOAST分阶段试运营，“艺术+商业”的理念从内到外贯穿整个项目，不过因为试运营的缘故，很多零售门店暂未营业，市场反馈褒贬不一，后期仍充满期待。

香港置地在内地布局的第四座“中环系”项目——南京JLC金陵中环，位于“中华第一商圈”新街口核心地段，是香港置地旗下尊尚综合商业品牌系列“置地中环”的精品中环，与北京王府中环同一级别，备受市场关注。

4月新开业项目特色：社交场、艺术+商业、历史文化街区等。在新开业项目中，整体表现出年轻社交、艺术+商业、运动主题商业、历史文化街区等特色。

上海浦发唐城印象天地、宁波姜山万达广场、南京JLC金陵中环定位均与“社交”有关，上海浦发唐城印象天地定位“开放式社交生活圈”；宁波姜山万达广场定位近郊社交商业/城市级社交目的地；南京JLC金陵中环定位城市社交客厅。

此外，深圳K11 ECOAST定位为滨海文化艺术地标；深圳罗湖益田假日广场定位多元艺术体验式购物中心；福州榕发·悦动广场定位运动主题娱乐公园；武汉远洋里CITYLANE一期为历史文化商业街区。

▶ 小红书与淘宝天猫和京东将进一步开放融合，在相关品类上打通从种草到购买的链路，在电商生态上走向更大开放

不久前，小红书与淘宝天猫达成战略合作，推出“红猫计划”，宣布双方进一步开放融合，打通从种草到购买的全链路，共同助推商家生意增长。此次合作的重点在于，双方将首次打开效果广告链路，共同新增笔记下方“广告挂链”功能，前期加入试点的品牌在小红书投放内容后，可直接跳转至淘宝天猫。往后品牌商家不仅可观测从种草到转化的全链路投放效果，提升投放效率，淘宝天猫也将加大投入，为商家种草笔记进行加热、投流，提升消费互动。据悉，后续双方的合作还将持续开放给更多优质品牌商家。

而就在双方官宣合作后不久，京东也被曝出将与小红书达成合作，且合作方式或与此前的“红猫计划”类似，小红书内的商品链接也可直接跳转至京东页面。有媒体称，京东已证实该消息属实。

正值618的关键节点，长期以来一直在探索电商业务发展的小红书，突然选择将站内流量“拱手相让”，着实让行业内外感到意外。对于淘宝京东这些综合电商平台来说，“眼馋”小红书的流量和种草能力是完全可以理解的。今年年初淘宝打响“增长战役”时就指出，今年会在外投资源的采买上加码，助力商家的用户增长。

如今像是B站、知乎等内容平台，都长期为淘宝京东引流。自2023年开始，B站就先后与淘宝联盟、京东联盟、唯品会共建了星火计划、京火计划及唯火计划。今年618，B站更是强调会持续强化开环合作。

但小红书的不同之处在于，其近两年对于闭环电商的坚持是有目共睹的。2018年阿里巴巴领投小红书D轮融资并启动内容互通测试，2020 年小红书首次向淘宝开放外链权限，但后来又切断外链，转而与第三方服务商合作，致力于建立自己的电商闭环。此后，我们看到小红书又不断推出新举措来强化电商业务。2021 年推出 “号店一体” 机制，降低开店门槛，允许商家账号直接关联商品笔记；2022 年发起“回家开店计划”，吸引品牌商入驻；在直播电商方面，近年来也吸引了众多知名品牌和明星主播，推动了电商业务的增长。

然而，尽管小红书的电商业务取得了一定的进展，但与成熟的电商平台相比，仍存在商家规模不足、商品丰富度不够、供应链体系尚未完善等问题，其电商GMV规模仍与其他平台相差甚远。换而言之，小红书其实也明白闭环电商不是一条好走的路，但长久来看又是商业化道路上必须坚持的方向。既然目前站内流量的转化率不及预期，与其白白浪费，不如跟淘宝京东谈好合作，向商家开放官方外链——先把钱挣到手，再谈长远发展。

因此小红书的这一次方向转变，其实在很早之前就有过征兆。去年年底，小红书商业化业务明确了2025年三大方向，其中就包括“生态上走向更大开放，未来将直接与更多平台、不同行业商家品牌、MCN机构等形成连接。”开放是为了合作，合作则是为了共赢。除了对商业化收益的考量以外，小红书想做好电商，现阶段确实也需要“专业平台”的帮衬。

电商新一轮竞争，是供给之争。随着电商行业发展到今天，“供给”已经成为了各大电商平台都在争夺的筹码，小红书电商在这一领域并不具备优势，这也是其如今不得不选择“妥协”的关键因素之一。回顾过去十年里，行业竞争的焦点几乎一直都是“低价内卷”。像是拼多多横空出世，在淘宝和京东之间撕开一道口子。后续抖音和快手虽然和小红书一样是内容社区出身，但凭借直播和短视频也牢牢占据了“低价”心智。

就像拼多多创始人黄峥当初说的：“我们的核心不是便宜，而是满足用户心里占便宜的感觉。”这一点，放在当初的抖音和快手身上也同样适用。但如今的风向已经截然不同。当初无休止的内卷给行业造成了严重影响，不仅商家生存环境受到威胁，“劣币驱逐良币”的趋势也破坏了消费者体验。因此在过去一年里，电商行业迎来了拨乱反正的转折点：“仅退款”等内卷阶段的产物逐渐被淘汰，平台也转向优化营商环境、聚焦优质供给。

像是拼多多为了推动新质供给的持续涌现，今年全面启动了“新质商家扶持计划”，投入100亿元资源包，优选具备产品、技术创新能力的新质商家、新质品牌，进行产品、营销、运营及供应链的全链路扶持。还有淘宝今年持续打击羊毛党、山寨抄款、恶意店群、AI假图，推出“真实体验分”，鼓励商家做好品质等等，也将“扶优去劣”的态度贯彻到底。在此背景下，“优质供给”已经成为了现阶段主流电商平台的核心竞争力，但小红书在这一领域短时间内还无法建立起优势。去年，小红书正式明确了自身“生活方式电商”的定位。通过满足用户对于品质生活、个性化商品的追求来实现差异化竞争。

这一思路确实很符合小红书的社区氛围，也给很多侧重设计的服饰、家居、文玩珠宝等行业商家带来了机遇。但问题在于，这种模式也存在一定的局限性，目前可能更适合那些用户愿意为了兴趣和小众需求买单的非标品。

一方面，此类商品的市场需求相对较小众，难以支撑起大规模的电商业务。而标品的市场需求庞大，且用户的购买习惯已经集中在少数几个综合电商平台上，小红书想要在标品电商领域与这些巨头竞争难度较大。

另一方面，“生活方式电商”对于商品的品质、服务要求较高，需要建立完善的供应链管理体系和售后服务体系来保障用户体验。而小红书在这些方面的能力相对薄弱，开放外链合作可以借助其他电商平台的现有体系，弥补自身的不足，更好地满足用户对于不同类型商品的需求。从这一点来看，对于目前难以建立优势的标品行业，小红书电商的最优解还是开放合作，但同时也需要给自己留下足够的发展空间。因此在与淘宝天猫达成最新合作时，小红书内测期间仅开放了美妆、母婴、个护、运动户外、家清、营养保健等行业，服饰等优势类目仍是牢牢掌握在自己手中。

总结来说就是，小红书的商业化，既要电商，也要广告，同时还要照顾用户体验。在确保自身核心电商业务不受过多影响的前提下，开放外链合作能够提升广告投放的转化率和效果，吸引更多的品牌商家在小红书投放广告，从而增加广告收入。

同时，也为品牌商家提供了一个更全面的营销解决方案，实现了从种草到交易的全链路数据打通，有助于品牌商家更好地了解用户行为和市场需求，优化营销策略。对于用户而言，官方外链也缩短了从种草到购买的全过程，大大提高了购物的便利性，提升了用户体验。可以说，从探索闭环电商到选择性地开放外链，小红书这一决策的背后是流量变现压力、竞争环境变化，以及成本风险考量等多方面的因素。

当然，开放外链既为小红书带来了新的机遇，也使其面临诸多挑战。暂时的“妥协”之后，小红书未来仍需要在开放合作与自身电商建设之间找到平衡，充分发挥内容种草优势的同时，也不断创新商业模式、丰富优质供给，这才是一条能够实现可持续发展的明路。

【零售业态资讯简评】

在线下市场，今年4月份新开业的集中式商业项目体量相较于前两年大幅缩减，为2023年同期的28%，2024年同期的37%，在房地产市场持续筑底、消费持续疲软的形势下，短期内商业物业增量规模将持续缩减，而且，商业低线级城市的商业物业已接近饱和，仅有的增量项目将越发向高线城市集中。对于高端消费品牌而言，在存量市场，线下渠道“质”的重要性已经远远大于“量”，追求单店盈利。在线上市场，小红书“生态上走向更大开放”策略将逐步落地，其投放内容将可直接跳转至淘宝天猫和京东，进而打通从种草到购买的全链路，这将为高端消费品牌打通小红书与淘天、京东线上渠道提供工具和机会。高端消费品牌需要进一步统筹规划各线上渠道（平台）的内容投放及商品布局，为顾客提供视觉统一、体验统一的服务。

PART.4

行业简讯

1)资生堂第一季度中国市场增长11.9%，复苏势头强劲

资生堂集团2025财年第一季度财报显示，尽管中国市场在2024年同期面临高基数影响，且今年电商活动节奏调整，但资生堂在中国市场依然实现双位数销售增长，以固定汇率计增长11.9%，折射出复苏势头强劲。

本季度，中国消费者对高品质护肤产品的需求持续升温，集团旗下核心高端品牌肌肤之钥和SHISEIDO表现尤为亮眼，成为推动增长的关键引擎。资生堂方面表示，中国消费者对品牌力和功效型护肤品的关注正在不断增强，价格敏感度逐步下降，集团将继续以护肤中心战略应对市场升级。

在渠道策略方面，资生堂延续全渠道运营布局，线下零售稳步恢复，电商则更注重长期用户资产的运营质量，而非短期促销拉动。集团管理层表示，中国市场仍是资生堂全球战略版图中的核心，未来公司将加快推进本地创新，加深与高端消费人群的连接。 

2)爱马仕将于6月份在上海呈现2025秋冬系列第二篇章女装秀

爱马仕将于2025年6月13日在上海呈现2025秋冬系列第二篇章女装秀。这是品牌继巴黎首秀后，再次以全新视角诠释本季灵感，为公众揭示爱马仕女性世界的更多维度。

从巴黎到上海，爱马仕女装艺术总监Nadège Vanhée将延续2025秋冬系列的灵感余韵，在中国展开新一篇章，此次发布将以焕然一新的方式描绘当代爱马仕女性的优雅特质与独立精神。本次女装秀是爱马仕历史上第二次在巴黎以外城市发布全新系列。早在2024年6月，品牌首次于纽约发布2024秋冬系列的第二篇章，此次选址上海，展现了爱马仕对多元文化交流与本地对话的持续投入。

3)金利来私有化的计划在法院会议上未获股东批准

金利来表示，董事局主席曾智明建议将公司私有化的计划在法院会议上未获股东批准，法院会议上仅55.3%投票股东支持私有化决议案，低过门槛的75%，同时44.7%投票股东反对议案，超过反对上限的10%，故议案不获通过。

自2014年以来，金利来的业绩持续下滑。2024年公司营业额约12.19亿港元，同比下降8%，股东应占溢利为9309.7万港元，同比减少19.86%。

业内人士指出，相较于女装和童装，男装消费频次本就较低，加上品牌老化，难以打动年轻消费者。

4)亚玛芬体育第一季度大中华区收入同比增长43％

5月20日，亚玛芬体育发布2025年第一季度业绩报告。根据公告，一季度亚玛芬体育营收同比增长23%至14.73亿美元（约合人民币106亿元），其中大中华区收入增长43%至4.46亿美元（约合人民币32亿元）。

分部门看，始祖鸟所在的功能性服饰部分收入增长28%至6.64亿美元（约合人民币48亿元）。萨洛蒙所在的户外装备部门则增长25%至5.02亿美元（约合人民币36亿元）。以Wilson为主的球类和拍类部门收入则增长12%至3.06亿美元（约合人民币22亿元）。

5)COS重启在中国扩张

瑞典H&M集团旗下品牌COS自2024年下半年起重启在中国的扩张步伐，已在北京朝阳大悦城和深圳平安金融中心开设新店，并计划进驻西安万象城及武汉武商Mall。此前，COS在中国已有近两年未开新店。

尽管扩张节奏较为谨慎，截至目前COS在中国共有约40家门店，较2019年底的36家增长有限。品牌曾在2020至2022年间新开门店，但关店数量抵消了扩张成果，其中包括北京的首店与全球首家男装店的关闭。COS于2012年进入中国，虽一度拓展至南宁、昆明、石家庄等城市，但整体仍聚焦北京、上海、广州、深圳等一线及新一线城市。

6)亚瑟士集团一季度销售额同比增长19.7%，大中华区增长21.5%，鬼冢虎品类增长57.2%

5月15日日本运动巨头Asics（亚瑟士）发布截至2025年3月31日的2025财年一季度财报：一季度，Asics 净销售额同比增长19.7%至2083亿日（约合人民币103亿元），历史上首次单季度销售额突破2000亿日元大关；经营利润同比增长31.6%至445亿日元（约合人民币22亿元），归母净利润同比增长18.4%至316亿日元（约合人民币15.7亿元）。（注：按照1日元约合人民币0.05元）。其中，大中华区市场销售额同比增长21.5%（按固定汇率计同比增长19.4%）。

按区域市场看：

按品类看：

7)On昂跑一季度销售额同比增长43%，亚太地区同比增幅超130%

瑞士运动鞋制造商On Holding AG（昂跑）公布截至2025年3月31日的2025财年第一季度财报：净销售额同比增长43%至7.266亿瑞士法郎，按固定汇率计增长40%，但净利润同比下滑38%至5670万瑞士法郎，净利润率降至7.8%。

On 指出，凭借品牌强劲的全球发展势头，单季度销售额创新高，这主要得益于成功的多渠道战略，其中 DTC 保持持续的卓越势头，批发合作伙伴需求强劲。

按地区市场看：

按品类看：

8)上海兴业太古汇一季度销售额同比增长10.1%，领跑太古在华高端商场

2025年第一季度，太古地产交出了一份结构性亮点与隐忧并存的成绩单。从香港核心办公物业的稳定表现，到中国内地零售业务的分化趋势，再到全球资产的稳健运营，数据背后折射出市场复苏的复杂性与太古地产“多元组合战略”的韧性。

高端零售复苏呈现沪京领涨、穗蓉承压格局，区域增长极需进一步夯实。

上海兴业太古汇销售额同比增长10.1%，在高端消费板块复苏中一枝独秀。项目租用率稳定在93%，显示出强劲的品牌聚客力与消费承接力反弹。 最新消息显示，LV门店正在施工围挡，预计年内开业，这将成为项目的奢侈品地标级配置，同时上海兴业太古汇亦在积极洽谈更多重奢品牌入驻，释放出对高端消费复苏的明确信心。

北京三里屯太古里销售额同比增长6.0%，租用率亦由98%提升至99%。作为文化潮流地标，三里屯展现出出色的线下流量转化能力。

广州太古汇与成都太古里分别下滑2.5%与2.9%，不过这两个商业体开业最早，在前五年经历了高速的增长，基数比较高，第一季度相比去年的跌幅，已经明显收窄。

北京颐堤港轻微下降0.4%，或与写字楼客户结构变化及项目周边商圈竞争有关。

整体而言，京沪仍为太古中国内地零售的双引擎，项目质地优异、定位清晰，而穗蓉市场则需加强消费动能与品牌创新，以缩小区域间的业绩差距。

香港零售全面满租，但消费复苏仍需耐心。 香港三大零售物业太古广场购物商场、太古城中心、东荟城名店仓维持100%租用率，展现出本地消费场景的结构性回暖，不过零售销售额则呈现冷热不均。 太古城中心逆势增长2.9%，得益于本地客为主的社区型商业模式。 太古广场与东荟城分别下跌5.0%与5.8%，可能受高端游客回流不及预期、港币升值影响品牌客单价等因素拖累。 香港零售回升仍以刚需导向为主，高端及旅游型零售仍需等待游客流量的进一步修复。

公告显示，北京太古坊预计2026年起陆续落成，将补强太古在北京的办公布局，上海前滩综合体办公部分已封顶，计划2026年竣工，与现有前滩太古里共同构成区域新商业中心。 这表明，太古地产的资产开发策略仍以中长期稳健运营为导向，并未因短期市场波动而收缩战略布局。

9)挪威高端户外品牌Norrøna（诺罗纳）进军中国市场

全球户外风潮仍在升温，越来越多高端户外品牌争夺中国市场蛋糕。一个价格比始祖鸟Arc’teryx还硬核的挪威品牌Norrøna诺罗纳（“老人头”）悄然登陆中国，引发行业和消费者的关注。5月份，滔搏与户外品牌Norrøna达成中国市场独家运营合作。 这个被戏称为“挪威老人头”的百年品牌，选择在2025年与运动零售运营商滔搏TOPSPORTS合作正式进军中国市场，而它的定价和定位，正在引发一场关于“户外奢侈品”的讨论。

Norrøna创立于1929年，是挪威历史最悠久的专业户外品牌之一。作为挪威王室御用品牌，其专业性早已在欧美和北欧市场建立起口碑。相比加拿大的始祖鸟，Norrøna强调“极限功能性”与“极简北欧设计”的融合，产品线覆盖滑雪、徒步、越野、登山等多个高强度户外场景。 在海外市场，Norrøna多个系列产品的价格普遍高于始祖鸟同类产品，例如Norrøna的lofoten系列滑雪冲锋衣售价高达1199美元，而主打徒步的falketind系列也常在400~600美元区间波动，相较之下，Arc’teryx的Alpha SV通常在900美元左右。

在品牌定位上，Norrøna更像是户外界的“北欧Moncler”，换言之是技术流中的奢侈品。其产品采用最顶级的面料，如Gore-Tex Pro Most Rugged、环保材料和极高的制造标准，每一件外套都有详细溯源标签。

10)优衣库于巴黎发布以“费德勒”命名的全新网球系列

5月12日，日本快时尚品牌优衣库（Uniqlo）在巴黎发布了由英国设计师Clare Waight Keller 和网坛传奇罗杰·费德勒（Roger Federer）联手打造的全新系列。这一系列直接以“Roger Federer”命名。这一系列共包含POLO衫、连帽衫、长裤、短裤等七款单品，主打技术与极简美学，追求功能性与优雅气质的融合，配色包括海军蓝、黑色与白色。价格区间为24.9欧元至59.9欧元。

这一系列也是Waight Keller 加入优衣库后首次推出以运动为核心的系列。她表示：“我从奢侈时装品牌转向了一家更大众的日本品牌，这让我有机会探索性能穿搭等新领域。这是一段新旅程，我正观察、沉浸其中。”费德勒在发布会上表示：“今天令人兴奋，我们已经为这个系列筹备了好几个月，反复通过Zoom（视频会议）讨论款式与面料，如今终于实现了……我相信这只是第一步。时尚与运动这两个世界都令人着迷，并且需要不断创新。我觉得我们还有很多潜力可以挖掘。”

此前的2023年，优衣库就与费德勒有过服装系列合作，由英国设计师Jonathan Anderson的工作室参与打造LifeWear胶囊系列。而这次合作，优衣库还选择在技术功能性上大幅升级。未来，这一系列也可能推出更多女性款式。

11)有“始祖鸟平替”之称的“伯希和”已向港交所递交招股书

当大多数中产还在把目光投向始祖鸟的时候，有“始祖鸟平替”之称的“伯希和”已经要上市了。2025年4月，伯希和正式向港交所递交招股书，剑指“中国高性能户外生活方式第一股”。在户外领域，“一鸟二象三鼠”等国际品牌曾长期占据主导地位，伯希和的上市或将标志着国产户外正式与国际品牌叫板的开始。

而事实上，这个你眼中的“始祖鸟平替”甚至要比始祖鸟本身更赚钱。2024年伯希和经调整后净利率为17.2%，远高于始祖鸟母公司亚玛芬集团的4.5%。一位行业人士曾经说过，伯希和以1/3的价格实现了始祖鸟90%以上的性能重叠，成功打破了国际品牌在户外冲锋衣领域的技术垄断。这样的说法是否言过其实尚有待论证，但无可否认的是，伯希和这一类国产“经济实用型”户外品牌的崛起的确给到了广大消费者“科技平权”的众多选择。   

12)京东2025年一季度收入同比增长15.8%，增速创近三年最高

5月13日，京东集团发布了2025年一季度业绩。一季度，京东集团收入为3011亿元，同比增长15.8%，远超市场预期，在保持加速增长的同时也创下近三年来的最高同比增速，达到同期大盘增速3.4倍领跑行业。

一季度，京东集团在核心品类上的优势愈加稳固。带电品类收入同比增长达到17.1%，日百品类收入同比增长达到14.9%，其中商超品类连续5个季度保持收入同比双位数增长。一季度，京东集团的季度活跃用户数实现了连续6个季度同比双位数增长，增速超过20%。第三方商家成交用户数和订单量保持同比双位数增长。

“一季度我们迎来2025年的良好开端，收入和利润均取得强劲表现，”京东集团首席执行官许冉表示。“消费情绪提振，叠加京东供应链能力及用户体验的不断优化，共同驱动了我们的业绩表现。一季度，用户增长也尤为强劲，反映出消费者对京东日益加强的信任与心智，也进一步巩固了我们的业务生态。此外，我们在新业务探索中取得令人鼓舞的早期成果，相信这些新机遇将进一步助力我们取得长期、高质量的增长。” 

13)唯品会一季度超级VIP活跃用户数同比增长18%，贡献线上销售的51%

5月20日，在线品牌折扣零售商唯品会发布2025年第一季度财报。财报显示，唯品会第一季度实现净营收263亿元，Non-GAAP(非公认会计准则)净利润23亿元。同时，一季度GMV为524亿元，活跃用户数4130万；超级VIP(SVIP)活跃用户数同比增长18%，贡献线上销售的51%。

今年一季度，唯品会买手团队紧跟潮流趋势，为用户精选独有且符合用户消费偏好的应季折扣商品，实现了穿戴类商品业绩的正增长。其中，通过“唯品独家”合作，平台与众多知名品牌携手打造差异化商品，留住了更多高价值用户，并有效提升复购率。截至今年3月底，已有285个品牌与平台开展“唯品独家”合作。

通过聚焦消费新趋势、强化场景化导购体验，并与服饰行业头部品牌开展深度商品共创，一季度，超级大牌日和超级品类日栏目整体业绩同比增长16%。“限时狂秒”和“天天低价”栏目撬动更多高性价比商品，夯实价格力优势。同时，平台上的高端消费潜力持续释放，BURBERRY、COACH、Chloé等国际品牌名品获得用户青睐。

围绕会员群体，唯品会进一步升级SVIP权益，增强“好货先享”“好价专享”的会员感知。今年一季度，唯品会在线上线下共举办二十余场私享特卖活动，吸引约30万SVIP用户参与。针对家庭用户消费偏好，唯品会为SVIP用户提供更多特色生活权益，如长隆主题乐园、酒店金卡升级等。

[以上内容资料来源：公开资料整理]

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