英伟达Q1财报一览：Blackwell单季度贡献超230亿美元，GB200持续放量，GB300开始送样
作为受美国政治负面影响最大的企业，尽管H20被计提45亿美元（此前指引是55亿美元），英伟达FY26Q1财报（2025年2/3/4月）再次超预期，给出的Q2指引符合预期，尤其是剔除H20影响后超预期。作为全球半导体历史上营收、净利润最高的公司，英伟达继续突破半导体行业上限。
数据中心Q1营收391.1亿美元，同比增长73%，环比增长10%，占英伟达总营收比例89%。本季度Blackwell占数据中心计算总营收接近70%（超230亿美元，上季度是110亿美元），GB200 NVL72全面放量，主要CSP客户平均每周部署接近1000台NVL72机柜，Q2 ramp速度还会加快；微软已经部署十万个Blackwell GPU，并准备向OpenAI ramp数十万个GB200；本季度H20原营收应为70亿美元，禁令导致近25亿美元H20无法交货，实际确认收入46亿美元；本季度CSP占数据中心营收低于50%，互联网和垂直行业高于50%；
数据中心内部：
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计算营收341.55亿美元，同比增长76%，环比增长5%；5月初GB300开始向主要CSP客户送样，7月量产，GB300与GB200可以无缝衔接；本季度客户OpenAI、微软、谷歌AI推理需求大幅提升，微软Q1处理了超100万亿tokens，同比增长5倍；推理AI带来算力需求指数级增长，Agent赋能企业AI；尽管Blackwell产品还在早期，但1个月内通过软件优化性能已提升1.5倍（Hopper产品在2年多性能优化提升4倍）；
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网络营收49.57亿美元（博通上季度约46亿美元），同比增长56%，环比增长64%；主要受GB200放量带动的NVLink增长以及以太产品需求放量，NVLink单季度营收超10亿美元（NVLink Fusion或成未来增长点）；Spectrum X同环比强劲增长，单季度营收超20亿美元，本季度拿下谷歌、Meta客户，此前客户有CoreWeave、微软、甲骨文、xAI；公司四大网络计算平台：NVLink+Spectrum X+Infiniband+BlueFiled DPU；2025全年网络营收规模有望反超博通；
游戏业务Q1营收37.6亿美元，同比增长42%，环比增长48%，创下历史新高；主要受益于Blackwell显卡全面放量，Blackwell显卡成为公司史上ramp速度最快的游戏显卡；
根据指引，Q2营收450亿美元，同比增长50%，其中H20损失80亿美元营收，意味着Q2原本营收指引530亿美元，同比增长76%，净利润更是有望提前突破300亿美元大关，可惜H20禁令美国人搬起石头砸自己脚。
Q2 GAAP毛利率指引71.8%，NonGAAP毛利率指引72%，H20计提影响快速消除。GAAP净利润指引226亿美元，同比增长36%，NonGAAP净利润指引241亿美元，同比增长42%。至于市场此前担忧的毛利率问题，由于低毛利H20全面禁售，反而帮助下半年毛利率有望快速回升至75%。
当然，对于AI可持续性仍各有各的观点，反正质疑、唱衰、造谣英伟达的声音从来就没断过。我仍坚持之前观点，英伟达未来增长可能主要来自两个变化：数据中心增长从云计算主导发展到垂直行业、主权AI遍地开花（DeepSeek加快了AI民主化节奏），以及七大芯片产品矩阵、产品路线图从隔年迭代到每年迭代。本季度全球英伟达AI工厂接近100个，数量同比翻倍，单工厂用卡数量也翻倍，未来规划有数个10GW AI工厂，全球AI工厂建设浪潮还在早期，同时RTX Pro、DGX Spark、DGX Station产品线直接面准企业AI需求。
关于中国市场，我还是坚持之前观点“鉴于中美情况，AI脱钩是必然，长痛不如短痛。”但老黄还是不太情愿放弃这个500亿美元市场。
另外本季度10Q文件中又出现了老黄卖股的计划，预计在2025年底之前出售600万股（价值8亿多美元），又给媒体借题发挥制造恐慌提供素材了。
FY26Q1会议纪要要点：
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主权AI进展：日本、韩国、印度、加拿大、法国、英国、德国、意大利、西班牙、瑞典等国家现在都在建设国家级AI工厂，以赋能初创企业、产业和社会；
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Q1回购141亿美元（环比接近翻倍），分红2.44亿美元，回购额度还剩210亿美元，预计后续会宣布大额回购计划（600-1000亿美元）；
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Purchase commitments and obligations for inventory and manufacturing capacity were $29.8 billion(QoQ-3%). Prepaid supply agreements were $4.2 billion (QoQ-18%). DIS of 59 (QoQ-27).
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本季度按开票地统计：美国营收占比47%，新加坡20%（99% H100/H200/Blackwell数据中心营收来自美国客户），台湾16%，大陆13%；第一大客户占比16%，第二大客户占比14%，第三大客户占比13%，第四大客户占比11%；
此前曾提到，超预期的1拆10，蕴含着管理层对未来年化净利润超千亿美元的预期。如果季度EPS回到1美元水平，意味着季度净利润250亿美元，run rate 1000亿美元，这将会在今年Blackwell助力下实现。今年大概率会出现净利润反超苹果站上世界之巅的里程碑时刻。
对于英伟达来说，这一年来确实从未出现过一家公司如此这般股价波动之大、投资者分歧之大、媒体抹黑造谣力度之大、美国政策打压力度之大，包括持股体验之差也是没谁了。可能也正因为如此，劝退了大部分投资者，毕竟大家更担心不确定性。
崔彤，公众号：Eric有话说英伟达Q4财报一览：Blackwell单季度贡献110亿美元，继续探索半导体边界
现在市场的核心关注点放在了2026年CSP capex增速上，以便判断2026年业绩。
此前财报一览：（时间由近及远）
《英伟达FY25Q4财报一览：Blackwell单季度贡献110亿美元，继续探索半导体边界》
《英伟达FY25Q3财报一览：H200超预期，Blackwell准备就绪；AI推理才刚刚开始》
《英伟达FY25Q2财报一览：企业AI开始爆发，Hopper下半年继续增长，Blackwell Q4出货》
《英伟达FY25Q1财报一览：AI超算不是“卖铲人”，而是“印钞机”》
《英伟达FY24Q4财报一览：下季度数据中心营收超Azure逼近AWS，有望突破200亿美元》
《英伟达FY24Q3财报一览：半导体全球营收第一，数据中心能见度持续至2025年》
《英伟达FY24Q2正式超越Intel和三星，半导体芯片营收全球第一》
《英伟达FY24Q1数据中心营收正式超越Intel》
《英伟达FY23Q4会议纪要》
《关于英伟达FY23Q2财报暴雷的反思》
《英伟达FY23Q1财报 | 游戏指引疲软，第一大业务数据中心全年强势》
《财报FY22Q3点评 | 半导体新王业绩爆炸，5年后再造一个英伟达？》
《财报FY22Q2点评 | AI之王英伟达：半导体界的微软》
《最强半导体财报！英伟达业绩有望连续5个季度创历史FY22Q1》
《最强半导体公司！英伟达有望连续四个季度营收创历史FY21Q4》
《半导体最强增速！英伟达火力全开FY21Q3》
《英伟达未来能到站上万亿之巅吗？FY21Q2》
《英伟达还有边界吗？FY21Q1》
《英伟达FY20Q4财报点评：这是数据中心最好的时代》
《英伟达的自我救赎FY20Q3》
《英伟达前路荆棘重重FY20Q2》
《英伟达FY20Q1财报解读：重返2017还是梦回2018？》
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