社区

CoreWeave到底是一家怎样的公司？其为何能成为近期资本市场最大的黑马之一？ 近期， $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 成为了资本市场最热门的股票之一，公司从3月底于纳斯达克IPO后，股价已经较IPO发行价的40美元上涨了300%至160美元附近，其中仅过去一个月，股价就从50美元左右翻了3倍多。 CoreWeave的发展经历 CoreWeave成立于2017年，原名为Atlantic Crypto，起初是一家专注于以太坊挖矿的公司，然而公司并未等到数字货币的爆发行情，由于回报不佳，从2019年开始就果断退出了数字货币挖矿业务，向云计算服务转型。 此后，公司在21-22年在AI崛起的初期就与英伟达建立合作，使用其最先进的产品，开始为初创公司提供数据训练的云计算服务。此后随着ChatGPT的横空出世，引爆了AI算力的需求，CoreWeave客户激增，公司也进入大规模扩张阶段，24年公司完成11亿美元的C轮融资，估值跃升至190亿美元；今年的IPO，公司估值达到230亿美元。目前公司运营的GPU节点超过25万个，全球拥有33个数据中心，跻身成为了AI云计算领域的重要参与者。 CoreWeave在AI领域的独特位置 CoreWeave主要提供高性能的GPU加速云计算服务，尤其是支持AI模型训练与推理，目前微软的Azure、亚马逊的AWS和Google Cloud三大云计算供应商也提供AI云服务，与其存在直接竞争关系，CoreWeave能在三大巨头的围剿之下依然脱颖而出，主要由于其服务定位的差异化，目前其提供的云计算服务甚至能与三大巨头的服务形成较强的互补。 Azure等云计算服务追求面向更广泛的企业和政府用户，服务更强调通用性，全面性，兼容性，不会单一过度追求运算性能；而CoreWeave云计算的定位集中在追求灵活、定制化服务，产品采用裸金属GPU，搭载自研的调度系统“Mission Control”提升GPU效率，强调为客户提供更快、更灵活的算力部署，其主要面向的客户群体也集中在重度依赖运算效率的AI模型提供商。 Image 由于这一差异化定位，也导致其在现阶段与云计算三大厂的关系更多是互补的，而非直接竞争，在云计算供应链中占据着独特的地位。CoreWeave目前与Azure达成了战略合作关系，微软甚至是公司在24年最大的两个客户之一。微软会从CoreWeave采购部分GPU算力资源，然后整合到自己的产品中，通过这种“云中转”模式，打包提供给算力需求极强的客户。 强大合作关系建立的核心价值 公司目前最核心的价值体现在其建立的强劲的战略合作关系，这些战略合作反映了AI产业链中的大厂对于其服务的认可，体现了其在产业链中的重要地位，也是带动公司股价大幅上涨的最核心驱动力。除了前文提到的与微软产品上的互补合作，其与英伟达和OpenAI的深度合作是最受关注的。 “英伟达的亲儿子” 英伟达对其在资金和技术资源上提供了不小的支持，CoreWeave甚至被称为“英伟达的亲儿子”。CoreWeave的云计算产品十分依赖英伟达提供的GPU资源，公司早期就逐步与英伟达建立深层次的绑定，英伟达从23年开始参与了CoreWeave的多轮融资，此后不断增持，英伟达对公司的持股达到了7%，是公司最重要的股东之一，CoreWeave也承诺会优先采购英伟达最新款的GPU，不使用AMD等其他替代产品；相应的，CoreWeave也是英伟达产品面向轻量级用户和AI自由算力市场的重要渠道之一，市场甚至有种观点认为CoreWeave可能是英伟达绕开Azure等超级云厂商，建立自己的AI云计算业务战略布局中的重要一环。 图片来源：The Information Reporting OpenAI的长期大额协议 CoreWeave早在23年就开始对OpenAI提供GPU云服务，支持其大语言模型的训练和推理，今年3月，有报道称OpenAI与公司达成了一份为期5年，价值高达119亿美元的云服务合同，OpenAI还将获得了CoreWeave当时价值3.5亿美元的股份，进一步加深了合作关系。OpenAI的首席执行官Altman曾表示“CoreWeave是对OpenAI基础建设组合的重要补充，是其与微软和甲骨文的商业交易以及与软银在‘星际之门’合资企业的补充”。5月，CoreWeave再次披露，与OpenAI又签署了一份期限长达5年，价值高达40亿美元的新服务协议，进一步确定了OpenAI对公司服务的认可，提振了投资者信心。 图片来源：PR Newswire 面临的主要挑战 近期的消息来看，CoreWeave的发展前景一片大好，与英伟达的绑定和与OpenAI的订单都对其前景有着较强的背书，但背后也隐藏着不可忽视的风险。 从财务角度来看，CoreWeave面临着与其他云计算和AI厂商的相同质疑，即资本支出规模过大，公司承诺将在今年投入200亿美元用于数据中心建设和GPU的采购，近期公司刚与数据中心供应商Applied Digital签署了两份为期15年的租赁协议，总价值约为70亿美元，另外计划投资10亿美元在英国建设数据中心。与此同时，目前公司并不具备盈利和创造强劲现金流的能力，还有超过110亿美元的债务，若AI建设产能过剩的担忧再次成为主导，公司的融资能力也会遇到挑战，可能会遇到高杠杆过度扩张的困境。 从战略合作角度来看，公司产品端过度依赖英伟达，用户端过度依赖OpenAI和与微软的订单。其与英伟达的绑定也并非“牢不可破”，英伟达投资大量的AI相关的初创企业，CoreWeave只是其众多投资中很小的一环，英伟达对其股权的投资存在随时撤资的风险，类似风险也有前车之签，英伟达此前就在其合作的初创企业公司股价大涨后抛售了大量的投资，导致这些公司股价大幅下跌。与OpenAI的订单也很可能不具备约束性，其最终兑现的风险也依然很大。 从竞争优势角度来看，虽然公司服务目前更多是对主流产品的补充，但同时公司的服务也存在更大的局限性，目标客户画像过于单一，公司的技术并不具备很强的护城河，模式是可复制的，尤其云计算大厂逐步向定制化服务渗透，CoreWeave 的目标市场可能遭到挤压。 博观观点 CoreWeave凭借差异化云计算服务，以及强大的合作网络，在AI云计算市场占据的独特位置，成功在巨头林立的云计算赛道中突围而出，成为2025年最亮眼的AI云黑马之一。然而，在光鲜背后的风险也不可忽视。 股价方面，仅从公司市销率的角度来看，目前公司市销率达到了27倍，考虑与OpenAI的协议以及微软的合作，乐观的来看25财年收入可能实现近2-3倍的增长，考虑预期市销率可能在10倍左右的水平，符合目前市场对该类拥有极高速增长公司的定价，甚至有进一步提升的空间，公司股票仍值得关注。但追求“高成长”就势必承受“高波动”的风险，对风险承受能力的清醒认知仍是投资该类股票最重要的前提。