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$海天味业(03288)$

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司   高盛（亚洲）有限责任公司   摩根士丹利亚洲有限公司

招股价格：35.00港元-36.30港元

集资额：92.13亿港元-95.56亿港元

总市值：2038.34亿港元-2114.05亿港元

H股市值：92.13亿港元-95.56亿港元

每手股数  100股 

入场费  3666.62港元

招股日期 2025年06月11日—2025年06月16日

暗盘时间：2025年06月18日

上市日期 2025年06月19日（星期四）

招股总数 26323.75万股H股

国际配售 24744.32万股H股，约占 94.00% 

公开发售 1579.43万股H股，约占6.00%

计息天数：1天

稳价人  中金

发行比例  4.52%

市盈率  30.68

公司简介:

海天味业是有着悠久历史传承的中国调味品龙头企业，致力于提供优质产品以服务家常烹饪及用餐体验的调味需求。集团的主要品类包括酱油、蚝油、调味酱、特色调味品及其他。

根据弗若斯特沙利文报告，集团是中国调味品行业的领导者，按2024年的收入计，集团在中国调味品市场排行首位。2024年中国调味品市场规模达人民币4981亿元，而集团的市场份额为4.8%，是集团最大竞争对手的两倍以上。按2024年的收入计，集团位居全球第五。2024年全球调味品市场规模达人民币21438亿元，而集团的市场份额为1.1%。按销量计，集团已连续28年蝉联中国最大调味品企业。集团的酱油、蚝油产品销量多年位居中国调味品市场第一，调味酱、食醋及料酒亦位居中国市场前列。

具体而言，在2024年：

• 酱油：收入在全球和中国市场均排名第一，中国市场占有率为13.2%，全球市场占有率为6.2%；

• 蚝油：收入在全球和中国市场均排名第一，中国市场占有率为40.2%，全球市场占有率为24.1%；

• 调味酱：收入于中国基础调味酱市场排名第一，中国市场占有率为4.6%。

截至2024年12月31日止3个年度：

海天味业收入分别约为人民币256.10亿、245.59亿、269.01亿，2024年同比增长率为9.53%；

毛利分别约为人民币89.31亿、83.37亿、97.25亿，2024年同比增长率为16.65%；

净利分别约为人民币62.03亿、56.42亿、63.56亿，2024年同比增长率为12.65%；

毛利率分别约为34.87%、33.95%、36.15%；

净利率分别约为24.22%、22.97%、23.63%。

公司收入、毛利及净利长期以来保持高于行业的速度稳定增长，利润增速长期高于收入增速，近十年来仅2023年有小幅业绩下滑；2024年毛利率及净利率分别达到36%及24%。

截至2024年底，年度经营现金流达68.44亿，期末现金119.07亿，定期存款达88.6亿，资产负债率仅23.1%。从财务业绩看，属于典型的高成长、高利润、高现金流、低负债率公司。

二、基石投资者

基石投资者有8家，认购占比49.75%，

基石投资者的阵容，包括高瓴资本、GIC、瑞银资管、加拿大皇家银行、中信产业基金、红杉、博裕等机构，认购金额近47亿港元，占发售股份的近50%，基石投资者包括HHLR Advisors（高瓴）、GIC、RBC、源峰基金、UBS AM、Boyu、HSG Growth以及佛山发展。这些机构既有国际顶级投资机构，也有主权财富基金，基石阵容也都是全明星机构，只有一家国资。

共有15家承销商

保荐人历史业绩：

中国国际金融香港证券有限公司

高盛（亚洲）有限责任公司

摩根士丹利亚洲有限公司

2.中签率和新股分析

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购180倍，这个票已经回拨。即使超购60倍以上，最多也只回拨21%！

中签率分析

关于一手中签率方面，如果孖展在60倍以下，按照15万人来参与预估一下，一手中签率71%，如果孖展在60倍以上，按照30万人来参与预估一下，一手中签率50%，这次一手中签率是很高，利好那十万只猴子。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金734万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价范围的中位数35.65港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.13亿港元，募资额约93.84亿港元，占比约12.06%，开支相比募资额算是一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

海天味业H股发行价区间为35-36.3港元（约合人民币32.12-33.32元），较6月11日中午A股收盘价41.80元折价约25%-30%。这一折价符合传统H股发行逻辑，参考近期消费与医药龙头的上市表现（如蜜雪集团首日涨幅43.21%、恒瑞医药首日涨幅25.8%），募资总额约93.85亿港元；若触发最高回拨21%至公开，基石占比 49%，公开初始 6%，最多回拨至 21%  散户的货不到20亿，基本上都给了机构和基石，国配50%给基石， 20%给散户， 30%给机构，合理分配，散户机构基石都能分到货，而且给散户的货最高21%，照顾到了机构的利益。

对于乙组中签率这块：95.56*0.21=20.0676属于公配，目前1000亿孖展，假设最终3000亿孖展，乙组平均中签率20/2/3000=0.003333，

这次乙组乙头7330000*0.003333=24430.89 hkd

差不多乙头能有个2.5-3万的货，乙组这次门槛73万也挺高的。乙组的货不多，甲组只会更卷，散户就只能卷公配了，国配可能有机会，不过拿货也很卷。这种票要不要打或者打多少没啥犹豫的，看过这票文章的基本上都会有心中的答案了，一直说授之以鱼不如授之以渔，这个就是答案。

海天味业是中国调味品行业绝对龙头，酱油市占率超20%，连续28年销量第一，产品覆盖八大品类，7个单品年收入超10亿，其溢价率有望高于行业平均水平。港股市场缺乏同类标的（如颐海国际侧重火锅底料），其稀缺性可能支撑H股估值。

今年ah股来上市的公司特别多，接下来也有好多新股是可以玩的。

如果对港股通无望的公司，他们只要在6月30号前开始招股就好了，那么最晚可以7月份中旬上市，卡这个节点的是因为630如果公司不去招股，公司就要去更新半年报了，那就又要花几百万去跟进上市进度，有些公司还不如火急火燎，趁着现在行情好去上市。