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大家晚上好，我是刀哥。

我还是要说下港币的事儿。

当前USDHKD即期汇率逼近弱方兑换保证7.85（最高报7.849），但1年期远期汇率仍深度贴水至7.75以下（7.70左右）。

注意，这个现象很反常，当前港币逼近了7.85位置。看起来这个位置对比前面7.75的强方兑换是反过来的，但如果看1年后，就不是这样了。

原因如下。

香港实行美元挂钩的联系汇率制度，港元汇率被严格限制在7.75（强方兑换保证）至7.85（弱方兑换保证）区间内。

2025年5月初，美元走弱带动亚洲货币升值，港元汇率多次触及7.75的强方兑换保证。金管局被迫抛售港元、买入美元，累计向市场注入1294亿港元流动性，导致银行体系总结余从450亿港元飙升至1741亿港元，创历史新高。

这里你可以理解是，香港金管局向市场注入了大量的港币，导致港币流动性过剩，不值钱了。

而流动性过剩直接压低利率：银行间资金泛滥，隔夜HIBOR跌至0.02%（接近零），1个月HIBOR从4%骤降至0.7%，创三年新低。

各位，你想想，这里有没有套利空间？

因为港币跟美元是挂钩的。美元过夜的利率是4.5%。所以这里面有大量的套利者。套利者借入低息港元兑换美元，投资高息美元资产，是不是一个很好的生意。

我举个例子，如果我有信用，我跟香港汇丰银行借了7.75亿港币。当天我马上买入美元，就是1亿美元。

如果港币美元汇率不变，我这1亿美元，1天的利息就是1.23万美元。隔天我把这1亿美元换成7.75亿港币我还给银行，我只需要支付400港币利息给汇丰银行。

那么如果你是金融机构，你干不干这个事儿？当然干。因为是无风险套利，而且金融机构有信用，可以从银行都去借钱。

于是大家都去干这个套利，于是都去把手中的港币卖掉去买美元，然后这就带来一个问题：美元被动升值了（港币贬值了）。所以港币对美元汇率从7.75贬值到了7.85。

这就是香港过去一段时间发生的事情。

而1年期远期汇率贴水至7.75以下，主要源于市场对港币、美元利差长期维持高位的预期。

尽管即期干预缓解了汇率压力，但远期市场仍押注美元利率高位（美联储降息预期收敛，比预期的降息次数要少）和港元流动性持续宽松。 ​​

而且，政策刚性兑付的信仰​​一直存在，因为这是联系汇率制度。市场普遍认为远期汇率最终会回归7.75-7.85区间。

因此，即使即期逼近弱方保证（7.85），远期贴水隐含了对政策干预下汇率回归的信任，形成“无风险套利”空间。 

所以作为投资者，你要去思考的是，未来1年，美元港币的预期是：美联储降息比预期要少，而港币比预期要有更高的流动性宽松（美元贬值带来的压力）。

如此，市场上港币的流动性会保持或者还有可能升高。流动性过剩环境下，金融机构更倾向于持有港元资产（如港股、债券）。

如此，对港交所来说，也是一种利好。

过去一段时间，港交所这么活跃，多少跟港币被动升值、流动性宽松有一定的关系。

而未来如果港币仍旧是相对宽松的市场，我觉着恒生指数这一轮就肯定还没结束，后续还会有更高的空间，阶段性新高或许是大概率事件。

因为，即使今天下跌，我也不认为大家应该悲观：

恒生只是跌幅也是优先的，且按照这个趋势，估计很快会有个小新高。

如果仓位比较轻的投资人，我反而认为这一次调整可以加点。可以考虑恒生科技指数、恒生消费、港股创新药等板块。

其他：

1. 我们会员内部最近也做了不少白酒行业的研报分享。我也知道不少同学白酒跌惨了。

茅台今天也是继续下跌。

当前禁酒令的影响似乎有扩大的可能。而茅子管理层似乎也任由茅子下跌的意思。

我看了历史上的禁酒令的一些报告：

当时看起来也似乎很严重。

不管怎样，茅台现在正在从合理的估值走向相对的低位的估值（顺带说下，我们内部提到了白酒板块，认为茅子跟其他白酒的逻辑不一样。其他白酒肯定是不值得投资，但茅子如果到了一定位置是可以考虑投资的）。

当前茅台的市盈率接近20，股息率3.84%。如果这个位置再调整调整就会进入第一次低估区域。

很多同学担心茅台未来不成长了。这个完全不用担心，茅台只需要提高自己电商销售渠道就可以了。

大概就这些。

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