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2025年6月16日，湖北九有投资股份有限公司（以下简称“ST九有”）的一纸退市公告，让资本市场再度聚焦这家曾试图通过跨界收购“自救”的上市公司。两年前，这家主营业务为互联网营销的企业，高调宣布收购佩冉化妆品（江苏）有限公司（以下简称“佩冉化妆品”） 40%股权，试图切入美妆赛道；两年后，退市警报拉响，留给市场的只剩一地鸡毛。

一场“病急乱投医”的资本游戏？

回溯2023年2月，ST九有已连续两年亏损，主营业务增长乏力，债务压力如影随形。此时选择跨界美妆，表面看是瞄准了消费赛道的高增长潜力，实则更像一场“病急乱投医”的资本豪赌。佩冉化妆品虽在国货彩妆领域小有名气，但收购完成后，ST九有并未获得佩冉的实际控制权，仅以财务投资者身份存在。这种“只投钱不管事”的操作，实际意义并不大。

近年来，从日化到服装，从地产到文旅，无数企业试图通过收购美妆品牌“贴金”，但真正成功的寥寥无几。美妆行业看似门槛低，实则对供应链、产品研发、渠道运营要求极高。ST九有作为外行，既无行业资源积累，又未深度参与佩冉经营，仅靠股权投资就想分享行业红利，无异于痴人说梦。

主业失血+财报虚假记载的双重暴击

ST九有的退市绝非偶然。一方面，其传统互联网营销业务在行业寒冬中持续萎缩，早已丧失造血能力；另一方面，2023年年报显示公司净资产为负值，导致2024年5月6日起被实施退市风险警示。

更致命的是，ST九有先是发布扭亏为盈的业绩预告（2024年预计盈利2072万元左右），但随后2024年年度报告再爆雷：财务会计报告和内部控制审计报告双双被出具“无法表示意见”。

审计机构都拒绝为其财报背书，这样的上市公司，不退市才是A股市场的耻辱！

此外，《行政处罚事先告知书》处罚字[2025]51号显示，2021至2023年，*ST九有子公司北京中广阳企业管理有限公司通过虚构互联网信息服务业务的方式虚增收入和利润。2022年，*ST九有子公司北京博铭锐创广告有限公司、北京汉诺睿雅公关顾问有限公司通过虚构公关营销业务的方式虚增收入和利润。

上述行为导致*ST九有2021年年报虚增营业收入4371.21万元，占当期披露营业收入的16.29%，虚增利润总额452.91万元，占当期披露利润总额绝对值的5.07%；2022年年报虚增营业收入1.51亿元，占当期披露营业收入的49.44%,虚增利润总额1199.28万元，占当期披露利润总额绝对值的13.49%；2023年年报虚增营业收入1.64亿元，占当期披露营业收入的40.64%，虚增利润总额1783.73万元，占当期披露利润总额绝对值的27.61%。

针对上述违法行为，证监会做出处罚措施，拟对*ST九有责令改正、警告并罚款850万元；对*ST九有前实控人李明警告并罚款1500万元，同时采取10年市场禁入；对金铉玉、朱文龙等8名责任人分别处以50万-300万元罚款，其中金铉玉、朱文龙被采取5年市场禁入措施。

清扬君点评：

ST九有的结局，为所有试图通过并购“保壳”的上市公司敲响了一记警钟。在注册制深入推进、退市机制日趋严格的当下，监管层对“炒壳”“保壳”的容忍度已降至冰点。企业若想避免退市命运，与其病急乱投医式地跨界并购，不如沉下心来夯实主业、提升造血能力。那些寄希望于通过资本运作讲新故事的公司，尤其是试图用财务手段粉饰报表的企业，终将明白：在资本市场的放大镜下，没有真材实料支撑的资本故事，终究会被戳破泡沫。

颇具讽刺意味的是，ST九有作为一家综合性营销服务公司，当初大张旗鼓地收购佩冉化妆品40%股权时，还信誓旦旦地表示要“实现线上线下全渠道营销协同”。如今看来，这场跨界并购不仅没能挽救公司于水火，反而让佩冉化妆品的前景也蒙上了一层阴影。试想，若早知今日退市结局，恐怕连这场并购交易本身都难以达成。

注1:本文图片来自佩冉微博。

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