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之前有朋友反馈说，每次季度的展望都特别长，所以我准备把一些内容分开。而今天我想聊的是所有问题中的第一个。就是我们要怎么理解现在所处的宏观环境。

之前说过，宏观其实是需要一个简单的结论的，在周期性问题上，回答经济到底在扩张还是在收缩就已经很不错。能更进一步到扩张和扩张的速度，走到二阶导就已经足够。然后内部细分结构能解释一下，这三个做好我觉得周期性问题就足够了。

而经济的结构性问题，我这一年学到的最有用的就是，如果不能一句话解释清楚结构性问题，那最好还不如解释，这并不是反智，而是有自己逻辑的，因为经济的周期多多少少是一个比较技术性的问题，但经济的结构问题，往往是根植在文明的特性中的，或者说，一个广泛的共识。

这点是之前我向我一个老师学到的，他虽然谈不上像达里奥，索罗斯或者Druckenmiller那样的传奇，但也算赫赫有名，我当时向他请教说我的宏观研究有什么不足之处，他觉得我应该多做一些结构性的研究，这也是今年大家发现我开始更关注这方面的原因。

当时他给我举的例子我印象极其深刻，他说从1980年代他开始看宏观开始，不知道经历了多少次FOMC和多少次所谓的高峰和低谷，但他站在70岁的时候去回顾，他觉得其实这40年总共就是几个事情

- 苏联解体

- 中国崛起

- 美国GFC和之后的量化宽松

中间顶多夹杂90年代的日本，以及后面的欧洲。但这都是支线。

所以40年，其实真正留下记忆的就是三个事情，那些CPI，FOMC，市场估值，最后都沉淀成了这三个东西，把握了这三个东西，其他地方就是错也错不到哪里去。

但为了把握这些机会，需要的是大量和持续的研究，1985年大家也想不到苏联这么快就不见了，1993年日本到底是结构性还是周期性反弹也是难题。站在GFC的滔天巨浪里面，谁能想到这是一个辉煌的开始。

所以我相信我们这一代人也是一样，40年后，如果我那时候回顾自己这一生，我可能想到的也是三个事情，但为了理解或者说把握这些机会，需要的是可能是40年的勤劳。但到那时候我回忆这些事情的时候，一定说的不是CPI数据，也不是利率数据，而是几句简单的话。

所以如果你问我如果用四个字解释现在的经济结构性问题，那就是中美竞争。

具体一点的话，中国和美国正在开展激烈的战略竞争，为此这两个国家都努力做了结构性的转型，中国注重安全发展制造业降低了地产占比，努力保证自己不被卡脖子。美国之前进行了财政扩张，通过盟友体系谋求安全，现在进行了国防投资，通过本土产能谋求安全。

这些结构性的转型，一定会带来结构性的风险，因为这是过去发展模式的颠覆，中国颠覆了过去的地产发展模式，带来了结构性的价格下行压力，美国颠覆了之前的贸易和财政模式，带来了美元和美债的结构性压力。

而这些结构性的转型，需要大量的周期性刺激保驾护航，中国进行了货币宽松，美国进行了财政宽松。

简而言之，我们在中美宏观里面看到的，结构性的风险很多都来自出于安全的结构性改革，而周期性的兜底来自这个硬币的另一面，为了保证这种结构性改革，需要足量的周期性刺激或者兜底。

而如果我们把眼光投向更广阔的世界，不再是做中美宏观策略，而是真正的全球宏观策略，我们会发现和冷战时期一样，这个世界的地缘政治假设，外交关系领域的变化和金融市场一样激烈。

原有的关键区域假设逐渐消失，更古老的距离模型被更多人拿出来用。前者更多关注全球关键的区域，更类似一个稳定的帝国在自己内部的要塞或者交通要道布点设防，而后者更关注自己的势力范围，更类似两个国家竞争的时候，在边境给予更多的关注。

冷战期间，苏联和美国的影响力范围变化，经常在他们影响力的边界带来滔天巨变，无论是东南亚，还是拉美，来自莫斯科和华盛顿的支持变化，可能在当地带来的就是真正的regime change或者整个产业链格局的变化。

当我们在研究这些地区的宏观的时候，我们不能忽视中美势力范围的此消彼长和对当地的影响，就像你在冷战时期研究东德和西德，绕不开苏联和美国，未来研究日本，韩国，东南亚，可能一样无法绕开中国和美国。这些地方会充满经济政治和外交的突变。自然也会充满机会。

最后我想多说一句关于金融这个行业，很难说一个行业的具体发展会如何，但我有一种感觉，中国金融行业正处在一个结构性下行和周期性下行的阶段。但这并不一定就是坏消息，之前说过周期行业就是要在最糟糕的时候去投资，金融是一个极强周期的行业，他只是周期特别长而已。

在全球的范围内，科技和制造业对于安全的重要性肯定是高于金融的，金融自由化也是在冷战高潮过去之后开始的，二战时期美国富人最高税率94%，这种环境下金融肯定是被遏制的。

在中国的范围内，我之前说过，中国的金融行业有点类似90年代初期的制造业，工资不低产出不高，产品不具备太多国际竞争力。按照中国的行业发展经验，这会有一些产能出清，一些重组，然后一些低效的国企会离开这个市场，但也正是在这个时候，一些民企会慢慢走出来。先是学习海外的经验，然后变成有国际竞争力的企业。站在1990年，没人敢想象有一天中国制造业成为世界第一，这事情你就是和北京说他都不信。同样的故事我觉得也会在金融上发生。

市场化和国际化是中国制造业发展的两个最好武器，服务业和制造业有不同但这两个原则我觉得是值得坚持的。

当然这篇文章扯得有点远，但我希望大家能对当下的结构性挑战和周期性刺激有一些想法，这样后面展望下半年的时候，我就不用再说这句话，只用引用这篇文章就好。

写在最后的话，很多时候大家都会问我，中美竞争谁会赢，第一我不知道，第二我觉得这问题其实根本不重要，作为中国人肯定是中国赢赔率更高，那自然是为了这个方向努力，至于胜率多少，很多时候是没法逆料的，人这一生来过，活过，爱过，努力过就足够了。