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$云知声(09678)$

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司   海通国际资本有限公司

招股价格：165.00港元-205.00港元

集资额：2.58亿港元-3.20亿港元

总市值：117.07亿港元-145.45亿港元

H股市值：68.29亿港元-84.84亿港元

每手股数  20股 

入场费  4141.35港元

招股日期 2025年06月20日—2025年06月25日

暗盘时间：2025年06月27日 上市日期 2025年06月30日（星期一）

招股总数 156.10万股H股

国际配售 140.49万股H股，约占 90.00% 

公开发售 15.61万股H股，约占10.00%

计息天数：1天

稳价人 中金

发行比例  2.20%

市盈率  -27.20

公司简介:

云知声是一家AI解决方案提供商，专注于在中国销售用于日常生活及医疗相关应用场景的对话式AI产品及解决方案。

根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，云知声是2024年中国第四大AI解决方案提供商，市场份额为0.6%。同年，按收入计，公司在中国日常生活AI解决方案排名第三，在医疗AI服务及解决方案排名第四。

于2023年，公司推出了山海大模型，其为一个600亿参数的大型语言模型，具有生成式多语言及多模态功能，通过动态推理及跨模态数据处理实现人机交互。

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截至2024年12月31日止3个年度：

云知声收入分别约为人民币6.01亿、7.27亿、9.39亿元，2024年同比增长率为29.11%；

毛利分别约为人民币2.40亿、2.95亿、3.64亿元，2024年同比增长率为23.76%；

研发分别约为人民币-2.87亿、-2.86亿、-3.70亿元，2024年同比增长率为29.26%；

净利润分别约为人民币-3.75亿、-3.76亿、-4.54亿元，2024年同比增长率为20.72%；

毛利率分别约为39.94%、40.49%、38.82%；

研发费用率分别约为47.80%、39.36%、39.41%；

净利率分别约为-62.50%、-51.73%、-48.37%。

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来源：LiveReport大数据

公司过去三年收入、毛利均保持超过20%的稳定增长，但2024年净亏损扩大约两成，累计亏损超过12亿元；研发费用率、毛利率均保持约40%左右。

在加回股份支付开支及赎回早期融资利息成本之后，公司过去三年经调整净利润分别为-1.83亿元、-1.37亿元、-1.68亿元，2024年经营现金流为-3.19亿元，账上现金仅剩余1.56亿元，现金紧缺状况明显。

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二、基石投资者

基石投资者有3家，认购占比32.86%，

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共有6家承销商

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保荐人历史业绩：

中国国际金融香港证券有限公司

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海通国际资本有限公司

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2.中签率和新股分析

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（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购6倍。

中签率分析

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关于一手中签率方面，如果孖展在15倍以下，按照5000人来参与预估一下，一手中签率44%。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

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乙头需要认购资金622万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

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然后这个票招股书上按发售价范围的中位数185.00港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.12亿港元，募资额约2.89亿港元，占比约38.78%，开支相比募资额算是很多了，快接近4成了。

这票打不打？且看我下面的分析：

上市前，云知声共完成11轮融资，总额超过3.4亿美元，有30余家机构入局，包括启明创投、挚信资本、中网投、 京东尚科、高通、中金等机构。其中D3轮（2023年5月）：分两次进行，德阳数字等机构投资1.5亿元，杭州富阳以2亿元认购2.29%股权，合计3.72亿元，每股成本为人民币125.69元，投后公司估值在90亿元左右。

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云知声IPO前累计融资超30亿元，估值在最后一轮融资后达到约90亿元。其估值变化反映了AI行业的资本热度与企业商业化挑战之间的平衡。此次港股上市（预计2025年6月30日挂牌）将为其提供新的资金支持，但如何在竞争激烈的市场中实现盈利仍是关键。这个票都不是看估值逻辑了，纯粹就是港股通，因为发这个估值在这个节点上市就是为了入通的。

招股价格：165.00港元-205.00港元，集资额：2.58亿港元-3.20亿港元，总市值：117.07亿港元-145.45亿港元，H股市值：68.29亿港元-84.84亿港元，假如下限定价68.29，73.62-68.29=5.33，5.33/68.29=0.078049，下限定价有8个点空间，那如果上限定价，84.84-74=10.84，那还多十个多亿，微往下做一些一点都可以。大概率这票中间定价，卡住港股通入通位置附近即可，或者公司保发型就好了。

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