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港交所生物科技板块即将迎来一位“四战老兵”。2025年6月20日，拨康视云（CLOUDBREAK PHARMA）$拨康视云-B(02592)$  通过港交所聆讯，宣告这家四次递表、屡败屡战的眼科药企终于叩开资本市场大门。从2023年11月首度递表至今，拨康视云用一年半的坚持换来了IPO临门一脚的机会。

  01 精英团队领航，眼科赛道破局者

拨康视云诞生于2015年，由倪劲松博士联合多位科学家在美国加州创立。倪博士堪称眼科领域“老炮儿”——南京大学化学系毕业后，他辗转多伦多大学攻读博士学位，随后在辉瑞担任研究科学家，更在全球眼科巨头眼力健（后被艾尔建收购）深耕15年，执掌非临床开发重任。 公司核心团队堪称“全明星阵容”：- **首席科学官Rong Yang博士**（前艾尔建生物学研究员）- **首席创新官方文奎博士**（手握64项专利的原艾尔建化学家）- **首席医疗官Abu Abraham医生**（临床开发专家）- **CFO陈清珠女士**（港交所背景+四大会计师事务所履历） 这支兼具科研深度与资本运作经验的团队，成为拨康视云冲击“同类首创”（First-in-class）药物的底气。

 02 双核心驱动，8款管线构筑护城河

历经9年研发蓄力，拨康视云已搭建覆盖眼前后节疾病的8条创新管线，其中4款进入临床阶段，4款处于临床前期。 

**王牌产品CBT-001**——全球翼状胬肉治疗领跑者  这款滴眼液有望成为全球首个药物治疗方案。翼状胬肉俗称“鱼肉眼”，全球患者超10亿（2032年预测），目前唯一疗法是手术（复发率高达40%）。CBT-001通过抑制血管生成和纤维化直击病灶，中美三期临床试验预计2025年底收官，2026年有望提交上市申请。弗若斯特沙利文预测，其全球市场空间将在2032年飙至25亿美元。

**明星产品CBT-009**——青少年近视市场的黑马  作为非水性阿托品制剂，CBT-009解决了传统水剂易分解、刺激性强的问题。它比已在国内获批的兴齐眼药阿托品贵50%（年治疗费约5437元），但稳定性与舒适性更优。面对全球2032年66亿美元的近视药物市场，CBT-009已启动美国三期临床，中国申报预计2025年启动。

03 资金饥渴：三年烧掉2.95亿美元

创新药研发是条“流血之路”，拨康视云财务数据尤为触目：- 2022-2024年净亏损累计2.95亿美元（6684万/1.29亿/9913万美元）- 研发开支连年攀升：1529万→2749万→3795万美元（2022-2024年）

- 2024年唯一营收1000万美元来自参天制药的授权首付款 截至2024年底，账上现金仅剩3490万美元，按当前烧钱速度仅够支撑10-12个月。此次IPO募资主要用于推进CBT-001及CBT-009的临床与注册，堪称续命“及时雨”。 

04 商业化棋局：借力打力的全球布局

尽管产品未上市，拨康视云已提前落子商业化：- **中国及东南亚授权开路**：2020年将CBT-001大中华区权益授予股东远大医药；2024年与日本参天制药达成东南亚八国合作，潜在收益9100万美元- **自建产能蓄势**：苏州试生产设施已就绪，募资将扩建符合中美欧GMP标准的商业化基地 

不过亦有隐患犹存：

  ⚠️ **专利暗礁**：CBT-001曾遭中国台湾企业专利挑战，虽在美国胜诉，欧洲异议仍在拉锯

  ⚠️ **股东分散**：创始人倪劲松夫妇持股仅22.18%，30家机构股东利益平衡压力大

05 核心投资价值：金眼赛道的稀缺标的

眼科赛道素有“金眼”之称，拨康视云的吸引力在于：- **双核心产品卡位百亿蓝海**：翼状胬肉与青少年近视药物均属未饱和市场- **临床进度领先**：CBT-001是全球唯一进入三期的翼状胬肉药物，甩开竞品身位- **团队背书强劲**：艾尔建系班底+产业资本加持（远大医药、鼎晖、建银国际等）  

打新总结： 参考同类公司欧康维视上市初期涨幅超300%，拨康视云作为“全球首创”药企，情绪溢价并不低。  虽然这次ipo算是“续命”研发，但对于打新来说，我看中的是眼科赛道，港股的眼科企业稀缺，拨康视云作为聚焦First-in-class的标的，易吸引赛道配置资金。近期受海天三花影响，估计A+H的打新情绪都大受影响，相反关注度可能会转向相对小的标的上，其中生物医药行业，往往黑马频出，这次基石投资者中有瑞凯加持，估计打新胜算会更高，这只虽然存在博弈成份，但是目前的市场氛围下，我个人认为还是上仓位去认购$拨康视云-B(02592)$