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有人觉得海天和三花上市拉胯的表现打击了港股IPO市场的热度，我不这么认为。

大多数打新海天和三花的投资者并没有亏钱，如果按最稳健的策略操作，暗盘和上市首日各卖一半，海天小赚可以弥补三花的小亏。

为什么有人会感觉亏了，那是因为期望值太高，想一锄头刨个金疙瘩，这怎么可能。把想进场捡钱的人都洗出去，6月底这一波新股就不卷了，中签率会大幅提高，而且我目测有黑马。

港股打新目前是市场上极少数可以持续稳健套利的投资。

一、招股信息

二、公司概况

云知声成立于2012年，是中国AGI（通用人工智能）技术产业化的先驱企业，专注于智能语音技术和物联网人工智能解决方案。其业务覆盖智慧生活（家居、酒店、交通等）和智慧医疗两大核心场景，客户包括格力、美的、北京协和医院等知名企业及机构。

2024年云知声在中国AI解决方案市场中排名第四，市场份额为0.6%；细分领域中，生活AI解决方案排名第三，医疗AI排名第四。

云知声研发重点与核心技术：

1. 技术架构：云知声以自研的Atlas AI基础设施为支撑，构建了“云-端-芯”一体化技术闭环。其核心产品山海大模型（600亿参数）具备多模态处理能力，可整合语音、文本、图像等信息，应用于复杂场景的决策支持。

2. 医疗领域突破：在智慧医疗方向，云知声开发了病历语音录入系统（速度提升4-6倍）、病历质控系统（审核时间缩短80%）等，已覆盖全国近300家医院，包括北京协和医院等三甲医院。

3. 硬件创新：推出物联网AI芯片“雨燕”“蜂鸟”及车规级芯片“雪豹”，算力达4 TOPS，功耗低于1W，已累计销售超3600万颗芯片。

财务数据显示，2022年～2024年三个财政年度，云知声的营业收入分别为人民币6.01亿、7.27亿和9.39亿元，相应的净亏损分别为人民币3.75亿、3.76亿和4.54亿元，亏损逐年扩大，三年累计亏损12亿。

2024年末现金储备仅1.56亿元，净负债高达27.5亿元，经营性现金流连续三年净流出，而且一年比一年流出的多，负债的利息支出太多，客户又是地铁，医院这些账期超长的大爷单位。

收入结构，2024年生活AI贡献营收78.8%，医疗AI营收占21.2%。生活场景以智能家居、交通解决方案为主，医疗场景聚焦病历管理和医保审核。

从行业增长潜力上看，中国AI解决方案市场规模预计从2024年的1804亿元增长至2030年的1.17万亿元，年复合增长率36.7%。医疗、交通、家居智能化是核心增长点。

关键是云知声能不能分到一杯羹，AI解决方案市场高度分散，头部企业虹吸效应明显，而且持续亏损与高研发外包依赖可能削弱长期竞争力。

三、综合点评

通用人工智能行业竞争格局是双寡头主导，科大讯飞（市场份额44.2%）和百度（27.8%）占据中国智能语音市场主导地位，通过“算法+芯片+数据”构建生态壁垒。云知声则聚焦细分领域，如医疗这个差异化赛道，但在医疗领域也将遭遇东软这样的巨头竞争。

对比通用人工智能领域同行，A股科大讯飞市值1075亿人民币，估值161倍；港股商汤市值535亿港元，还在亏损中，市销率14倍。云知声按招股价中位数算市值131亿，市销率也是14倍，和商汤有一比。

云知声本次IPO发行股份占全部股份比例的2.2%，按招股价中位数185港元算，募资约2.89亿港元，2名基石投资者锁定0.96亿，流通盘1.93亿。

云知声发行市值117.07亿～145.45亿港元，H股部分市值是68.29亿～84.84亿港元，就算下限定价，上市首日拉升10%就可以进港股通，6月30日刚好是恒生综合指数上半年检讨期的最后一天，所以只要市值维持一天73亿以上就行，即使7月2日再跌下来也不影响进港股通。

云知声目前孖展21倍，最终大概率会超购50倍启动回拨至公开发售40%，甲乙组各15610手，按3万人申购算，预估一手中签率20%，申购50手稳中一手。

云知声基本面非常垃圾，但对打新来说，还要看资金面和技术面，发行比例仅有2.2%，保发行意图明显，是为了完成前期投资者的对赌协议，如果进不了港股通，像这样的公司在港股也没啥流动性，前期投资者股份解禁也跑不了。

此外公司2023年就融资了7亿，现在IPO才募资2.89亿，上市开支花了1.12亿，为上市也是下血本了，这里面可能有保护费，保荐人中金和海通是历史上玩套路回拨的老手，但也不能白干活不是。

这只票的评级是偷鸡，套路回拨的概率不低（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）。