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在AI、科技股的狂热带动下，美股正一路逼近历史高点， $标普500(.SPX)$ 距离新高仅一步之遥， $纳斯达克(.IXIC)$ 也刚刚创下历史新高。然而，瑞银却突然发出警告：这轮“逼空行情”已经走得太远，投资者该考虑减仓了。

瑞银：风险偏好正在退潮，逼空行情或已终结

瑞银机构场内交易主管 Rebecca Cheong 表示，虽然逼空指数 UBXXSHRT 自4月以来上涨了 43%，但该行专有的“4M盘中复苏评分”（衡量投资者自主风险偏好的指标）却持续下滑，6月1日转为中性，6月19日跌至9%。

瑞银指出，在过去类似的情形中（逼空强势上涨+风险偏好偏低），标普500在3个月内平均下跌11%，纳指下跌13%。

历史数据：逼空后的回调很常见

据瑞银统计，自2022年以来，曾有4次逼空行情涨幅超30%，其中有3次都发生在风险偏好低迷时期，随后市场出现明显回调：

• $标普500(.SPX)$ ：平均下跌 11%

• $纳指100ETF(QQQ)$ ：平均下跌 13%

4M评分显示当前市场与上述回调前的状况极其相似。

三重资金压力同步袭来

除了技术信号，瑞银还指出资金面临巨大抛售压力：

① 主动资金持续流出

过去5个交易日，有4日为零售投资者净卖出。外资通过美股ETF的资金流也在同步流出。

② 养老金季度再平衡将抛售560亿美元

瑞银预计，季末养老金与目标日期基金的再平衡操作将引发约 560亿美元 股票抛售压力：

• 310亿 来自国际股票

• 250亿 直接针对美股

③ 企业回购骤降

回购是美股重要支撑力量之一。但瑞银预计：

• 下周回购降至 300亿美元

• 8月前将进一步降至150~200亿美元/周，因为公司进入回购静默期

科技股对冲不足，风险突出

瑞银特别提醒，当前大盘科技股的防御能力正在减弱：

• 纳指100空头仓位占比：处于一年低点（13%百分位）

• QQQ看跌/看涨期权比率：五年低位（8%百分位）

• 波动率风险敞口 $标普500波动率指数(VIX)$ （VIX Vega Exposure）：五年低位（20%百分位）

也就是说，一旦下跌来临，科技股可能无险可守，冲击更大。

Rebecca Cheong 警告：“在当前的风险结构下，除了地缘政治触发的卖压之外，零售投资者、海外机构与养老金将是主要卖方，企业回购也无法提供有效支撑。”

多空分歧激烈，美股未来怎么走？

尽管瑞银发出强烈预警，但华尔街仍存在不少看涨声音。

SWBC首席投资官Chris Brigati指出：
随着中东局势缓和，市场将重新关注关税、企业盈利、美国财政赤字，以及特朗普政策走向。

Jefferies策略师Mohit Kumar则认为：
“我们不期待出现大反弹，但市场很可能缓慢爬升。”

回顾疯狂2025上半年行情：

• 2月中旬 标普500创下历史高点

• 4月初 因特朗普关税政策调整，标普跌至年内低点（比高点跌18.9%）

• 5月反弹强劲，涨幅 6.15%，创1990年以来最佳5月表现

• 6月继续上涨超3%，逼近历史新高

同时，纳指也受益于AI+科技股重燃行情，已刷新历史新高。

各位虎友，认为美股这轮行情已经见顶了吗？你现在准备获利离场还是继续加仓？