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$安井食品(02648)$

保荐人：高盛（亚洲）有限责任公司   中国国际金融香港证券有限公司   

招股价格：66.00港元一口价

集资额：26.40亿港元一口价

总市值：219.97亿港元

H股市值：26.40亿港元

每手股数  100股 

入场费  6666.56港元

招股日期 2025年06月25日—2025年06月30日

暗盘时间：2025年07月03日

上市日期 2025年07月04日（星期五）

招股总数 3999.47万股H股

国际配售 3599.52万股H股，约占 90.00% 

公开发售 399.95万股H股，约占10.00%

计息天数：2天

稳价人 高盛

发行比例  12.00%

市盈率  13.89

公司简介:

安井食品是中国速冻食品行业的龙头企业，致力于在家庭、餐厅及外出用餐等多种消费场景中提供食品。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，安井食品是中国最大的速冻食品公司，市场份额为6.6%。2024年，在中国速冻调理食品市场排名第一，市场份额为13.8%，是第二名的约五倍；在中国速冻菜肴制品市场排名第一，市场份额为5.0%，超过第二名至第四名的市场份额总和。2024年，在中国速冻面米制品市场排名第四，市场份额为3.2%.

公司的产品组合涵盖三大品类，即速冻调制食品、速冻菜肴制品及速冻面米制品。产品战略性地定位于不同的细分市场和价位，以满足多样化的消费者需求。公司建立了以旗舰品牌「安井 」为核心，辅以自有品牌「冻品先生 」及「安井小厨 」，连同战略性收购的品牌「洪湖诱惑 」、「柳伍 」、「功夫食品 」等共同组成的强大品牌组合。

截至2024年12月31日止3个年度2022、2023、2024：

安井食品收入分别约为人民币121.06亿元、139.65亿元、150.30亿元，年复合增长率为11.42%；

毛利分别约为人民币25.61亿元、31.57亿元、34.08亿元，年复合增长率为15.37%；

净利润分别约为人民币11.18亿元、15.01亿元、15.14亿元，年复合增长率为0.00%；

毛利率分别约为21.15%、22.61%、22.68%；

净利率分别约为9.23%、10.75%、10.07%。

公司长期以来业绩保持稳定增长，收入、毛利及净利均呈现节节上升，2024年毛利率提升至22%以上，净利率有小幅下滑。

截至2024年12月31日，公司经营现金流达20.24亿，期末现金22.28亿。

二、基石投资者

基石投资者有6家，认购占比26.76%，

 引入8名基石投资者，合共认购约5.73亿港元股份，按招股价计算，约占发售股份约51.04%，设6个月禁售期，而且连国资基金都来了，深圳罗湖国资都来作为最大的基石投资份额。

-其中罗湖投资认购约2亿人民币、永诚贰号认购约1.1亿港元、跳跃交易认购约1,000万美元、凯因家族办公室认购约600万美元、华夏资本认购约500万美元、君宜深圳及中金金融交易认购约3,000万人民币、灵宝黄金(3330)认购约3,000万港元、广发基金认购约2,000万港元

共有10家承销商

保荐人历史业绩：

高盛（亚洲）有限责任公司

中国国际金融香港证券有限公司

2.中签率和新股分析

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购6倍。

中签率分析

关于一手中签率方面，如果孖展在15倍以下，按照1.2万人来参与预估一下，一手中签率95%。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金534万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价66.00港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.50亿港元，募资额约26.40亿港元，占比约5.67%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：

安井食品2025年6月25日A股收盘价为77.07元人民币，换算为港币约84.45港元。港股认购价66港元较A股折价21.85%（(84.45-66)/84.45），即A股较港股溢价27.4%。这一折价幅度与近期港股二婚股（如宁德时代、恒瑞医药）普遍20%-30%的折价区间基本吻合。

但自从三花和海天首日破发之后， aH股的逻辑就变了，国配20多倍都照样破发，后续ah股公配都没什么人敢参与公配了，弄到目前公配只有7倍，目前都还没触发回拨。国配大火热近24倍的三花暗盘开盘都破发，着实给市场泼了一盆冷水。新股这一波火热行情终于到物极必反了！

有时候人少点不是坏事情，这票不回拨是最好，港股认购价66港元较A股折价21.85%中规中矩吧，这个还是在前面两个已经把节奏带坏了之后来的。自己评估好风险是否参与咯。ah股涨跌都不会太大，国内a股有价值锚定。

这些国内私募和公募基金也都嗅到了钱味，海天和三花国配倍数都是二十几倍，其实这已经非常高了，全靠这些国内私募和公募基金他们顶起来的。从蜜雪冰城到有投霸王茶姬到宁德海天都有，而且有不少都是国内私募和公募基金短线资金，这些比散户跑的还快，都是首日就抛的。

因为他们持股的资金成本按天来算的，都知道港股打新能赚钱，尤其是宁德时代恒瑞医药这种还让他们尝到了甜头，这些人都是有利润就跑的。

甚至都已经有国内私募基金准备上一些代销平台募资更多米， 来闯荡港股新股市场里，在香港拿新股的国配锚定拿到货暗盘或者首日直接卖出。这种方式资金占用时间一周就回来了。

所以现在新股国配倍数很虚假的，不能是单单只看国配倍数高低，海天22倍国配照样破发，24倍的散户直接破发最高14%，一直没红盘过。所以现在看新股不能只看国配倍数了，而是需要看公司他们把国配筹码给了谁，给这些国内或者海外的短线基金，这票大概率就废，筹码分散，给长线基金，就会筹码锁定起飞。

比如三花这个票机构国配23倍怎么来的？要知道国配的报单规则是如果你多报了人家公司真的给了，拿就必须得拿额度，确实是可以多报一些，比如你想拿一个亿的额度，你报10个亿上去，人家有给就必须拿。机构的报单规则：一般确实是可以多报一些额度，比如你只想拿一个亿的额度，你报5个亿上去，万一如果公司真给你分5个亿，那这个剩下4个亿就必须拿了。所以超额上报也有这个风险的。所以24倍国配我不觉得是机构乱报，并且机构投资人有256个。所以这个票就是机构跟散户一起亏钱了。

另外国配机构那边也是完全是可以不收你的订单的，国配分货本来就不是平均制度，有的人100%获配，有些人给1%甚至不给都可以。机构派货给谁这个是玄学。

所以海天三花破发对市场是好事情，不然现在港股打新真的太火了，让每个人都感觉到港股打新就是送钱这就是病态的市场，一定得是有赚有亏才是正常的。我是觉得ah股的逻辑在三花和海天上是破了，这个票看看怎么表演吧！