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优步科技（NYSE: UBER）在2025年第一季度再次展现了强劲的运营韧性与增长潜力。本季度，公司在出行量与营收方面均实现了两位数的同比增长，其中调整后的每股收益（EPS）更是大幅超越市场预期，凸显了其在移动出行和配送两大核心业务上的利润率显著提升。

核心业绩亮点与驱动因素

优步Q1 2025业绩的稳健表现，主要得益于以下几方面：

Uber's quarterly revenue

• 用户参与度持续提升：报告期内，优步平台的用户活跃度和使用频率均达到历史新高，这直接驱动了出行和订单量的增长。

• Uber One会员渗透率加速：付费会员计划Uber One的普及率不断攀升，有效提升了用户粘性与重复消费，为营收增长注入了长期动力。

• 规模效应与成本优化：随着业务规模的扩大和保险成本通胀压力的缓解，优步的运营杠杆效应日益显现，有效支撑了利润率的扩张。一季度，公司综合调整后EBITDA利润率同比提升260个基点至16.2%，配送业务的调整后EBITDA利润率更是跃升400个基点至20%。

尽管受国际市场出行订单增长较快导致的价格组合（price mix）略显不利，导致总预定量和营收增速略低于出行量增速，但强劲的利润率改善充分证明了公司在成本控制和运营效率上的卓越表现。本季度调整后EPS由去年同期的亏损0.31大幅转为盈利0.83，远超市场预期的$0.33。

战略布局与长期增长点

优步的未来增长前景，不仅体现在当前稳健的业绩上，更在于其前瞻性的战略布局：

Uber's partnerships for AV

Uber's Gross booking growth

• 自动驾驶（AV）技术赋能：优步正积极拓展与自动驾驶技术公司的合作。目前，与Waymo的合作已在奥斯汀投入运营，其自动驾驶车队的高利用率和用户反馈均表现出色。未来，优步计划进一步扩大自动驾驶车队规模，并在亚特兰大、欧洲和中东等地区建立新的合作关系。这种AV无关化战略（AV-agnostic strategy）将使优步平台成为自动驾驶车队的商业化枢纽，为其长期营收增长提供强劲动力。

• AI个性化与平台生态优化：公司正持续投入于生成式AI和大型语言模型（LLM）的研发，主要应用于配送业务的个性化推荐、搜索优化和运营效率提升。尽管尚处于早期阶段，但这些AI驱动的创新有望显著改善用户体验，进一步提升用户参与度，并巩固优步的数据优势，从而在中长期驱动收入增长。

• 全球市场领导地位：优步在全球移动出行领域保持着领先地位，并在10个国家成为新兴配送领域的领导者。通过不断深化用户体验、提升平台效率以及持续的用户增长，优步有望进一步抓住全球按需本地商务（on-demand local commerce）的巨大机遇。

估值分析与风险提示

从估值角度看，优步目前的交易价格，以2025财年（截至2025年12月）预期EPS $2.86计算，其远期非GAAP市盈率约为29.81倍。虽然略高于行业中位数约19倍的水平，但考虑到优步远优于同行的利润率结构（如与Lyft、DiDi、Grab相比），以及其强劲的增长前景，当前的估值对于一家科技领军企业而言仍具吸引力。

风险提示：

尽管优步在全球市场保持领先地位并展现出强大的增长潜力，但投资者仍需关注以下风险点：

1. 市场竞争加剧：在全球范围内，优步在出行（如Lyft、Bolt、Ola、DiDi）和食品配送（如DoorDash）领域均面临激烈的区域性及国际竞争，特别是在价格敏感和监管环境复杂的市场。

2. 自动驾驶领域竞争：在自动驾驶领域，特斯拉等公司的进展和竞争态势，可能对优步的自动驾驶战略和市场份额构成挑战。尽管优步采取了开放的合作策略，但技术发展和市场格局的快速变化仍需持续关注。