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前两周在港股打新方面，给大家分享了海天味业和云知声，基本保持着一周分享一家公司的状态，想着这周也快结束了，所以还按这个状态来，赶着工作日的最后一天来给大家分享一下今天要说的公司—— $安井食品(02648)$ 。

这里先说我的观点：谨慎申购，别太冲动。

跟大家分析原因之前，我们先了解一下这家公司：

安井食品成立于2001年，最早就是靠鱼丸、蟹棒、撒尿牛丸这些速冻火锅食材起家的，现在已经是中国速冻行业的龙头之一。主营业务包括三大块：

• 鱼糜制品（丸子类）

• 冷冻面米制品（速冻饺子、汤圆）

• 速冻菜肴制品（预制菜、快手菜）

这几年它也在布局“预制菜”和To C品牌，比如“馋功夫”“冻品先生”等，但品牌影响力跟安井这个老字号比起来，我只能说还差得远。

说白了，它不是那种靠网红、品牌、爆款突围的新消费选手，而是“靠产能+渠道”的典型食品制造企业。

财务状况方面，在我看来就是中规中矩，没有惊喜

1、营业收入

2022年至2024年，公司营收分别为121.8亿元、140.5亿元、151.3亿元，但增速却从对应的31.39%降至15.29%，再到7.7%。增速明显放缓，从高增长回落到个位数增长。

2、归母净利润

增速下滑更为明显，从61.37%、34.24%断崖式滑落至0.46%，已几近停滞。

3、毛利率

2022年至2024年，毛利率分别为：21.2%、22.6%、22.7%（行业平均18%）。

除了指标，还有一个值得我们注意的点：中小投资者对安井赴港上市的态度同样较为消极。

2024年12月的股东大会，对于安井发行H股股票并在香港联合交易所上市的议案，A股投票仅以70%的同意票通过。其中，5%以下的中小股东表决显示，有3089万的同意票，4888万的反对票，反对票超过60%。

很多投资者质疑它“不缺钱却港股融资”的合理性，甚至有人认为这是在“圈钱”。

年报显示，2024年，安井货币资金为27.79亿元，同比下滑44.14%，但这不意味着资金情况变差，而是投入到了理财产品，当期交易性金融资产同比增长221.44%至33.21亿元。而公司短期借款仅1.11亿元，流动负债合计36.79亿元，流动比率达2.81，现金流极为充裕。

同时，安井2022年2月募集的56.7亿元资金至今仍未用完，截至2024年末累计投入募集资金为38.8亿元，尚有16.77亿元闲置资金在进行理财管理。

不缺钱却还要融资，这确实让人疑惑。

说了这么多，那这次打新，到底值不值得上？

我们从打新的角度，来分析一下逻辑。

1. 折价不等于机会

这次招股价最高66港元，相比A股目前76元左右的价格，表面看有20%+的折价。

但注意：港股估值体系本来就打折，不是所有“折价”都能套利。像安井这种消费制造类企业，在港股普遍估值更低，有折价很正常。

更何况，最终定价还没定，如果靠近高位发售，折价就会变得很薄，套利空间极小。

2. 没有故事的打新，市场不太买账

现在港股市场喜欢的题材很集中：科技、医药等。像这种传统食品类，机构热情普遍不高。

讲得出增长逻辑还不够，还得市场愿意听你讲。

而安井目前的故事线比较尴尬：预制菜还在验证阶段、To C品牌还没打响、国际化更是长线。你要说它能靠一个“鱼丸龙头”的头衔炒热首日行情？我觉得悬。

3. 港股打新，已经不是“稳赚”的买卖

过去几年，大家习惯了港股打新就能赚点零花钱，但现在环境变了：

• 投资者风险偏好下降

• 新股频繁破发

• 无明显超额认购+热门赛道的公司，很难炒得动

比如最近几只消费类新股表现都很一般，即使首日上涨也都很快回落。安井如果估值不便宜+没有爆点，那破发的可能性确实存在。

总结一句话：

安井食品基本面稳健但严重缺乏增长亮点，港股打新虽有折价但机会有限，建议谨慎参与，不宜抱有“稳赚”心态。

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