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6月24日，国泰君安国际（01788.HK）获得香港证券及期货事务监察委员会（SFC）批准，将其证券交易牌照升级为可提供全方位虚拟资产交易服务的综合牌照，成为香港首家获此资质的中资券商。第二天，国泰君安国际股价大涨198%。

在我看来，这是一个里程碑事件，它不仅标志着中资金融机构进军香港加密经济，也标志着香港传统金融与虚拟资产市场大融合的开启。未来，国泰君安不仅可能成为中资机构进军加密经济的示范，同时也可能开启一个新的金融范式，成为传统券商转型的样本。

以下的分析纯属个人观点，不构成投资建议，仅供参考。

一、香港虚拟资产市场发展现状

香港作为全球虚拟资产监管的先行者，自2023年6月实施虚拟资产交易平台（VATP）双重牌照制度以来，已吸引了11家平台获得SFC正式牌照，包括：

HashKey Exchange：2024年12月获牌，其日均交易量约为6.3亿美元，在香港持牌平台中位居前列，处于市场领导地位。

OSL Exchange：作为香港首家持牌且上市的交易所，OSL占据了加密ETF托管市场约70%份额，在机构客户中有较大的影响力，但具体现货交易量未公开。

其他较新的平台（如PantherTrade、YAX）因刚获牌，交易量可能较小，仍在市场拓展阶段。

这些VATP的交易量主要集中在比特币（BTC）和以太坊（ETH）等主流加密资产，部分平台支持稳定币（如USDT、USDC）。虽然零售投资者参与度上升，但机构交易（通过场外交易OTC和ETF）仍占主导地位。

根据一些机构推算，2024年香港VATP总交易量约为2268亿-3024亿美元。加上场外交易（如通过经纪商、ZA Bank、Futu Securities），2024年香港加密货币总交易量约为2500亿-3700亿美元。

根据Finance Magnates，2024年全球加密货币市场（现货+衍生品）年交易量超70万亿美元（日均1918亿-2739亿美元）。以此计，香港加密货币交易量在全球占比仅为0.36%-0.53%。

香港市场规模虽低，但监管非常严格，包括98%冷存储、KYC/AML（了解用户/反洗钱）合规、定期储备审计、禁止高风险产品（如高收益存款或质押服务），因此吸引了合规导向的机构和零售投资者，交易质量较高。

Chainalysis报告指出，香港的机构采用率（尤其ETF和托管服务）在东亚领先，2024年机构比特币转账量显著增长。

二、国泰君安在虚拟资产交易上有哪些优势和劣势？

作为一家传统券商，国泰君安国际进入虚拟货币交易有哪些优势和劣势呢？

优势方面：

1、 一站式平台：由于国泰君安国际拿到的牌照涵盖虚拟资产交易、咨询、发行及衍生品服务，超越了HashKey和OSL的现货交易或托管服务，这使其能推出创新产品，如证券型代币发行（STO）或虚拟资产衍生品，吸引机构和高净值客户，填补香港市场在复杂金融产品上的空白。国泰君安国际还可整合虚拟资产与传统资产（如股票、债券、基金），提供无缝切换的交易体验，满足客户多元化投资需求。

2、 客户转化优势：国泰君安国际在香港及内地客户中享有高品牌信任度，无需额外获取新用户，降低了市场推广成本。相比之下，新兴VATP（如YAX、EX.IO）需从零构建客户基础。它既可服务零售客户（通过App提供便捷交易），又可以服务机构客户（通过OTC和衍生品），覆盖面广于仅限零售的VATP（如PantherTrade）或机构为主的OSL。

3、合规经验：作为传统券商，国泰君安在SFC监管下的合规经验丰富，能高效满足虚拟资产交易的严格要求（如98%冷存储、链上监控）。数据显示，合规能力是香港市场竞争的关键。

劣势

1、客户认知：传统券商客户对虚拟资产的接受度可能较低，需额外教育和推广成本。2024年香港ETF交易量（约25亿-75亿美元）显示零售参与度仍有限。

2、技术整合的复杂性：尽管可利用现有系统，整合区块链技术（如冷热钱包、多链支持）和满足SFC安全要求（如DDoS防护、链上监控）仍需高成。若技术部署不当，可能影响用户体验。

3、市场波动与风险管理：比特币等加密货币的价格波动大，增加了风险管理难度。虚拟资产的复杂性可能导致客户亏损投诉，影响品牌声誉。

事实上，国泰君安国际并非第一家涉足加密货币交易的传统券商，在此之前已有多家传统券商涉足虚拟资产交易，包括：

富达投资（Fidelity Investments） - 美国

富达是全球最大的资产管理公司之一，管理资产规模超5.8万亿美元（截至2025年）。2018年，富达成立Fidelity Digital Assets，专注于虚拟资产托管和交易服务。Fidelity Digital Assets主要服务机构客户（如对冲基金、家族办公室），交易量未公开，但其托管服务在2023年已覆盖北美加密市场约20%的机构资产。

嘉信理财（Charles Schwab） - 美国

嘉信理财管理资产约10.1万亿美元（2025年数据），是美国最大券商之一。2020年收购TD Ameritrade后，其通过thinkorswim平台间接支持加密资产相关投资。但是只支持加密资产ETF和相关衍生品（如比特币期货），但不直接支持加密货币现货交易。2024年，其加密ETF交易量在2024年占美国市场约15%。

盈透证券（Interactive Brokers） - 美国

盈透证券是一家全球性在线券商，2021年起在美国和香港推出加密货币交易服务，支持BTC、ETH等资产。2024年，盈透证券的加密交易量占其总交易量约5%，主要服务专业投资者和高净值客户，具体交易额未公开。

老虎证券（Tiger Brokers） - 中国香港

老虎证券是一家在线券商，2024年5月获香港SFC虚拟资产交易牌照，成为首批提供加密交易的香港券商之一。盈透与HashKey合作获取流动性，2024年日均交易量未公开，但其低成本和多资产平台吸引了很多年轻投资者。

三、国泰君安国际获牌对香港市场的深远影响

市场扩容：其入场将吸引更多传统金融客户进入香港虚拟资产市场，预计初期交易量低于HashKey（日均6.3亿美元），但通过低费率和定制化产品有望快速增长。

竞争与创新：与OSL、HashKey等VATP的竞争将推动服务升级，如更低的交易费用或创新衍生品。

监管示范：作为中资券商的标杆，其合规实践将为其他传统金融机构提供参考，进一步巩固香港的监管优势。

国泰君安国际获得香港虚拟资产交易牌照，不仅是中资券商的突破，也是传统金融与加密经济融合的重要一步。未来，随着虚拟资产市场的进一步成熟，国泰君安国际的探索或将成为传统券商转型的典范。

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