关于加杠杆这个事
周末又一次拜读了段永平投资问答，其中有句话，深以为然： 如果你懂投资，你不需要加杠杆，因为你早晚会赚到钱的；如果你不懂投资，那么你更不应该加杠杆，因为杠杆早晚会让你破产的”。这里杠杆指的是margin，就是在证券行用自己的股票抵押的贷款。杠杆（margin）是一把双刃剑。它可以放大收益，也可以放大风险。通过两个真实的买卖期权案例，我来试图明白这个“懂投资不需要杠杆”和“不懂投资加杠杆会破产”的深刻含义。
1、先看看大家都知道的一个懂投资者的期权操作经典案例：沃伦·巴菲特卖出看跌期权。
1993年，巴菲特看好可口可乐的长期价值，但不急于在当前价格买入。他选择了卖出看跌期权的方式来“等待”一个更好的买入价格。他的操作细节如下：
- 当时可口可乐股价约为 $40。
- 巴菲特卖出300万份执行价为 $35、期权费为 $1.5 的看跌期权。
- 后续又追加卖出200万份，总共获得 $750 万现金收入。
- 如果到期时股价高于 $35，期权作废，巴菲特白拿 $750 万；
- 如果股价低于 $35，他将以 $33.5 的成本买入可口可乐股票。 这正是他愿意买入的价格。
分析：
- 巴菲特没有使用杠杆，他用的是已有的现金和股票。
- 他对可口可乐的价值有深刻理解，愿意长期持有。
- 即使股价下跌，他也乐于以更低价格买入。
- 这是一种“懂投资”的无杠杆策略，风险可控，收益稳定。如果可口可乐的股价高于35美元，那么期权就是废纸一张，巴菲特可以获得1.5美元×500万份=750万美元的权利金。
如果可口可乐的股价低于35美元，巴菲特就必须按照35美元买入500万股可口可乐股票，扣除之前收取的1.5美元权利金，最后巴菲特持有可口可乐股票的实际买入成本为33.5美元/股，低于心理价位。
这么操作还有一个额外的优势：卖完期权现金就到手，比起把钱放账户里一直挂35的买单干等，还提升了现金流。姜还是老的辣，巴菲特老爷子不愧是股神啊。
再来看看另一个经典案例，通常我们认为这是一个不那么懂投资的一次期权投机：中航油新加坡分公司破产案
2003-2004年，中航油新加坡分公司错误判断国际油价将下跌，使用大量杠杆进行期权投机。这个案例的操作细节如下：
- 中航油持有大量看跌期权（押注油价下跌）。
- 油价却一路上涨，他们公司面临巨额浮亏。
- 为了“翻本”，总裁陈久霖采用“挪盘”策略，与其他交易商互换期权合约，继续加码。
- 最终油价继续上涨，公司无法支付保证金，被强制平仓。
- 最终亏损高达5.5亿美元，公司破产，总裁被判刑。
分析：
- 中航油使用了大量杠杆，远超其实际承受能力。
- 对油价走势判断失误，且缺乏止损机制。他更愿意相信自己的判断：油价冲高之后必然回落，冲得愈快，跌得愈狠。最后就会赚钱。
- 期权本是对冲工具，却被当作投机工具使用。
- 这是典型的“不懂投资却加杠杆”的失败案例，最终导致破产。或许，陈久霖半途中已经意识到风险，但把成功看得很重的陈久霖输不起也不愿意输。特别是他精心策划，从三位印尼商人手中收购新加坡石油公司20％股份即将签约，陈久霖需要公司在帐面上有更好的表现。
看么多文字，有点乱，如果用一个简单的表格来小小的总结一下，大概就是下面这样：
这两个案例完美诠释了那句话的含义：
- 懂投资的人，可以通过合理的策略（如卖出看跌期权）在不加杠杆的情况下稳健获利；
- 不懂投资的人，一旦加杠杆，就像在玩火，最终可能被市场“清算”。
如果我们懂投资，我们不怎么需要去加杠杆，因为我们早晚会赚到钱的；如果我们没有那么懂投资，那么我们更不应该加杠杆。与友共勉！[抱拳]
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