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一、公司基本面与行业前景

核心业务与技术壁垒

FORTIOR（峰岹科技）是中国首家专注于BLDC（无刷直流）电机驱动控制芯片设计的企业，产品覆盖电机主控芯片（MCU、ASIC）、驱动芯片（HVIC）、智能功率模块（IPM）及功率器件（MOSFET），应用于工业设备、电动工具、智能家电、汽车电子及机器人等领域。其核心优势在于：

1)技术自主化：自研「8051+ME」双核架构芯片，实现 FOC（磁场定向控制）算法硬件化，运算效率较 ARM 架构竞品提升 30% 以上，摆脱对 ARM 授权的依赖。

2)车规级突破：车规级 MCU 通过 AEC-Q100 认证，功能安全符合 ISO 26262 标准，已切入比亚迪水泵驱动、蔚来热管理系统供应链，汽车电子业务收入增速达 115%。

3)高毛利运营：2024 年毛利率达 52.6%，显著高于中国 BLDC 芯片行业平均水平，净利率 37%，盈利能力强劲。

行业机遇与市场空间

1)需求爆发：全球 BLDC 电机渗透率不足 15%，中国市场规模年复合增长率达 18%，下游应用从家电（占收入 50%）向汽车（7.35%）、工业伺服、机器人（空心杯电机驱动方案通过特斯拉供应链验证）延伸。

2)国产替代红利：中国 BLDC 主控及驱动芯片市场前十大企业中，仅峰岹科技为本土厂商（市占率 4.8%），其余均为欧美日企业，国产替代空间广阔。

风险点

1)估值溢价压力：港股发行价上限 120.5 港元对应总市值约 130.7 亿港元，而其 A 股科创板股价（688279.SH）为 185.50 元人民币（约 209.6 港元），港股估值较 A 股存在约 38% 的折价，但横向对比港股半导体板块整体估值仍偏高。

2)客户集中度高：前五大客户收入占比 56.2%，晶圆供应商 A 和 B 合计采购占比 56.2%，存在供应链波动风险。

3)汽车业务占比低：尽管车规级产品已突破，但汽车电子收入仅占 7.35%，短期内难以支撑估值快速提升。

二、估值水平与市场定位

估值合理性评估

1)财务表现：2022-2024 年营收从 3.23 亿元增至 6 亿元，净利润从 1.42 亿元增至 2.22 亿元，年复合增长率超 25%，业绩增长确定性高。

2)横向对比：

A 股对标：峰岹科技 A 股当前市盈率（TTM）约 80 倍，港股若按上限定价，对应市盈率约 50 倍，较 A 股折价显著，但需警惕港股流动性不足导致的估值中枢下移。

港股同行：港股半导体板块头部企业如中芯国际（00981.HK）PE 约 15 倍，华虹半导体（01347.HK）PE 约 20 倍，FORTIOR 港股估值（假设 PE 50 倍）显著高于行业均值，反映市场对其「国产替代 + 技术壁垒」的溢价预期。

基石投资者与保荐人背书

1)基石阵容：引入泰康人寿、保银、华夏基金（香港）、三花智控（02050.HK）等 10 家基石投资者，合计认购 1.12 亿美元（约 8.79 亿港元），占发售股份的 47%。三花智控作为家电及汽车热管理领域龙头，与 FORTIOR 存在业务协同，背书效应较强。

2)保荐人实力：中金公司独家保荐，历史项目破发率约 31%（如 2021 年微创心通首日涨跌幅 16 涨 6 平 10 跌），但近期案例（如重塑能源）通过绿鞋机制成功维稳股价。

综上因素，本人决定一手摸，能中就中，不中就算的原则，毕竟最近的”二婚股“表现都不怎么样！