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这段时间我在旅游，我本以为，我可以一边旅游一边更新，后面发现这并不太现实，所以我趁着早上出发前的时间，快速分享一下要点，过几天应该时间会更多。

之前讨论过，当下可能是市场的一个关键时刻，波动率可能放大，市场可能选择方向，无非是两个，向上或者向下，向上多多少少叫做泡沫，向下有很多政策的保护。从这周的很多讨论来看，讨论向上的泡沫可能性越来越多。我们都知道，当所有人都在担心下行风险的时候，市场往往不会跌，但所有人都蠢蠢欲动一个泡沫的时候，它反而是可能发生的。

那么为什么，美股市场几个主要交易群体里面，散户最近是主力，之前说过，对机构投资者来说，一个通胀担忧叫做联储可能加息，对散户来说，一个通胀担忧意味着自己几个月后的账单要增长，过去几年美股没有套过人，大家不担心被套只怕踏空。这是泡沫可能的第一原因，而且白宫控制油价但不太在乎油价之外的一切。所以大家怕价格上涨很正常

对于机构投资者来说，害怕踏空的情绪同样存在，上半年的宏观担忧最后都被多多少少反转，那也没啥好说的，五月份机构投资者追高的也有，那总不能五月份追高七月份看空吧。所以这种人心思涨是存在的。

另外从经济来说，七月前两周有三个时间窗口，分别是失业率，关税和通胀。之前应该也解释过，通胀可能是最重要的，关税可能是杀伤力最大的，但第一个看到的是失业率。

这一期的失业率数据，其实我自己觉得并没有那么超预期，他是个好数据不假，但并不是没有瑕疵。我也不觉得ADP的数据完全就错了。

之前几个月政府就业的均值差不多23000，这一期我记得超过了70000，然后这一个项目的增加，就可以把之前的共识预期10万左右提高到14万左右。

但这不妨碍说这是个好数据，因为第一，政府就业也是就业，第二，市场情绪明显偏向利好的方向。那他就是个好数据。可以看到，如果说商品市场和债券市场还算理性，认为延缓了降息时间。那股票市场直接就是干

用BofA的话总结

“Can’t cut spending, can’t cut defense, can’t cut debt, go big with tariffs, so only way they can pay for One Big Beautiful Bill is with One Big Beautiful Bubble.”

我觉得很中肯。

最后我想说，之前说过，美国战后两次实现财政盈余，一次打赢了二战，一次打赢了冷战，对于美国经济的长期看法，其实更多不在经济数据上，而在中美竞争上。对于未来短期或者中期甚至长期的经济看法，最后可能都要归纳到中美地缘竞争的进展。这点我想再补充一点，和很多中国朋友交流的时候，大家还会有一种想法叫做，中美能不能模仿冷战初期美苏合作收割日本和欧洲。而和美国朋友交流的时候，我感觉没有太多这种思路。美国已经不太愿意，可能也不太能再进行一场完整的冷战了。如果说中国是速胜论和失败论都存在，美国可能就相信自己是1980年代的故事。

时间有限我们今天就到这里。下周我再慢慢补充