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今天恒生科技涨了，恒生医疗表现一般，除了它们外，我们关注的6个低估值、有前景指数中，还有一个龙头指数最近涨得不错，从4月20日《拐点周报》我们首度提出关注它以来，这个指数累积涨幅超过10%，近期有加速迹象。最近“反内卷”成为投资圈重要的话题，在反内卷的背景下，我们应该重大关注各种“龙头”。今天的文章聊三个话题：

1、外卖补贴对恒生科技策略的影响

2、反内卷的短期和长期投资启示

3、人民币股票柜台纳入港股通的影响

第一个话题：外卖补贴大战对恒生科技策略的影响

今天恒生科技涨得不错，我看到很多人开始夸它了，前几天还在骂它，找到一堆理由说恒生科技不好，说它是恒生外卖，今天涨起来了，他们又开始夸它，为什么？因为大多数投资者是以股价短期的涨跌来判断资产好坏的，这是因果错配：股价短期的涨跌是结果，它主要受市场情绪影响，资产的基本面是原因，它主要影响的是股价的长期趋势。

恒生科技指数的基本面近期并没有发生大的改变，但股价每天都在上下波动，我们应该做的事情是：关注资产本身，只要他是优质资产，只要他估值不贵，只要他的趋势没有破坏，我们就按照定投计划执行就行了，不要在意短期的价格波动，我们无法预测和控制价格的短期波动，如果你以超短期的价格波动为交易逻辑，我帮不了你，请另请高人。

关于恒生科技指数，最近焦点的问题是：外卖补贴大战，会不会导致继续下跌？

我对这个问题的理解是：

1、三家外卖平台，存量流量竞争，你补贴我补贴，不会对整体外卖行业带来太多的“增量”，纯属“行业内耗”，但这些已经在股价上得以体现了，利空出尽。

2、长期看，就算外卖业务市场份额发生重大变动，对恒生科技的影响也很小，因为这个指数将这三家平台都纳入其中了，风险与收益形成对冲。

3、我们应看到三家平台对“本地市场业务”的重视，短期的补贴和投资，目的是为了在本地市场业务上获得长期的回报，这大概率不是一个赔本的买卖。

（《拐点周报》关注的指数近期的表现）

对于恒生科技的最新观点：继续用估值定投法布局

对于中国资产的投资，有一个重要的底层逻辑：我们国内有极其充裕的流动性（低利率下存款搬家、地产投资资金流出、大型险资机构资金、其它公募机构资金）+决策层对资本市场的政策支持（跌多了，会有类平准基金介入市场）。

有了这个底层逻辑，我们要搞明白的是：这些资金会去投什么？

1、保险资金去投了债券和红利股、银行股

2、活跃资金去投了科技成长股、小微盘

3、有一批内地公募资金流向了香港市场投了恒生科技、消费和医药

所以上半年南向资金大举涌入了港股，不过5、6月他们回流了不少，因为获利了结和半年报要求，但现在来到了7月，这部分资金还是要去找好资产，港股已经调了很多，特别是恒生科技，所以还是会有资金再度布局恒生科技。

恒生科技是优质资产+低估值+大趋势向上，我们的策略就是用估值定投法布局，不是一次性买入，不是梭哈，梭哈的人是扛不住波动的，不要怕踏空，用定投法才能稳定地平滑波动，抓住趋势向上的机会。

我在最新一期《拐点周报》发布了港股的最新策略、港股大盘的最新估值分析、恒生科技指数的《估值报告》，我们还有恒生科技指数的《估值定投方案》、《估值定投学习资料》，免费领取，但需满足一个简单的条件，需要者扫码。

第二个话题：反内卷的短期和长期投资启示

近期投资圈流行一个词叫“反内卷”，就是说，我们的经济发展，过去过度依赖投资拉动，什么产业火，大家都去投资，你这个省份投资，其它省份也效仿，最终导致产能过剩，产品价格极低，最后大家都不挣钱。比如光伏、风电、钢铁、水泥、低端化工、锂电池等。

反内卷对投资的短期启示：反内卷就是将以上这些产能过剩的行业进行供给侧改革，淘汰落后产能，那么这些行业的头部企业将受益于供需改善产品提价利润率提升，这也是A股近期走强的原因之一。

反内卷对投资的长期启示：反内卷的深层次意义在于，经济增长过度依赖投资拉动的旧发展模式越来越难以走下去，对内我们面临产能过剩，对外我们面临美国供应链重构，如果我们还是走外循环+成本优势的模式，越来越艰难了。那新发展模式该是什么样的呢？有什么长期布局机会呢？我近期会出专题报告，欢迎添加我领取。

第三个话题：人民币股票柜台纳入港股通的影响

今天有件事对港股很重要，但却极容易被忽视，那就是：香港证监会提出持续推动将人民币股票交易柜台纳入港股通。这件事如果顺利推出，将逐渐改变当前的港股市场格局，内地投资者可能直接投资人民币柜台的股票，而不是港币柜台的股票，这对提升港股流动性、定价权和估值都有巨大帮助。

事件：香港证监会行政总裁梁凤仪在债券通周年论坛上表示，香港证监会一直与内地监管机构积极合作，持续推动将人民币股票交易柜台纳入港股通。目前，相关的技术准备工作进展顺利，力争近期向市场公布实施细则。我们希望，当市场了解到清晰的时间表后，更多的企业会考虑发行人民币股票交易柜台。在南下资金的带动下，以人民币计价的港股交易规模有望一路往上。

什么是人民币股票交易柜台？

双柜台机制是港股的创新机制，即同一只股票有2个价格，一个是以港币计价和结算，另一个是以人民币计价和结算，并且这两个柜台的股票可以转换。举个例子：我在港币柜台以10港元/股买入100股某某股份，我可以将其转换到人民币柜台卖出。

人民币股票柜台的股票代码以8开头，股票简称以R作为后缀，比如腾讯控股-R，它的代码为80700.HK。

目前只有首批24家上市公司开通了人民币柜台，至今没有扩容，交易活跃度一般，开通2年以来累计总成交额仅491.8亿元人民币，在港股的总成交额中的占比很低。

纳入港股通后有什么影响？

短期影响：极大提升人民币柜台的成交活跃度。为什么推出2年后，人民币柜台没有达到想要的成交活跃度？主要原因是离岸人民币主要是配置现金和债券为主，这次香港证监会提出持续推动人民币柜台纳入港股通，将改变人民币柜台的资金面现状，内地投资者可直接透过港股通机制参与该等股票的投资，无需兑换港币、不用承担汇率波动的损益，这将快速提升人民币柜台的交易活跃度。

长期影响：极大提升港股定价权，丰富离岸人民币资产池，推进人民币国际化。双柜台机制+人民币柜台纳入港股通，这两项机制就给港股带去了“源源不断”的流动性，港股长期缺乏流动性以及估值洼地现象将得到改善，内地资金大举介入，将提升我们对港股的定价权；其次，人民币柜台，直接增加了以人民币计价的权益类资产，方便海外投资者布局，未来内地还有更多头部公司赴港上市，一旦人民币柜台的成交活跃度问题解决了，将有更多的股票开设人民币柜台；推进人民币国际化，优质的人民币资产+香港自由市场地位，可加速人民币国际化。