社区

2025年上半年，港股消费板块走势分歧，新消费股表现惊艳，由泡泡玛特(09992) $泡泡玛特(09992)$、老铺黄金(06181.HK)及蜜雪集团(02097) $蜜雪集团(02097)$形成的「新消费三姐妹」，今年以来股价升幅以倍数计，牵起新消费股热潮。有机构预计，下半年消费行业将继续呈现温和复苏态势，传统消费子行业大致回暖，而新兴消费子行业有望凭借结构性变革获得超额增长。事实上，随「三姐妹」水涨船高，下半年跑出的标的或会换马，新消费子行业不乏潜在机遇。 

新消费的“新”既是消费理念的蜕变，也是产业逻辑的重生。新消费浪潮的核心动力源自年轻群体消费观念的彻底转变，抖音商城发布的《2025年轻人情绪消费趋势报告》提到，情绪价值正在成为影响年轻人消费行为的重要因素，88.2%的年轻人觉得自己处在压力当中，在「重新把自己养一遍」的消费心态驱使下, 潮玩、文旅、宠物、食饮等与情绪相关的产业纷纷迎来了快速发展，2013年以来，情绪消费相关产业年均复合增长率12%，预计2025年中国情绪消费市场规模有望突破2万亿元。 

新消费奔涌，重塑市场新认知

今夏，全球最大的新消费顶流非LABUBU莫属。从拍出108万的薄荷色LABUBU到被张朝阳放弃且被胡润换了一辆车的绝版LABUBU，这满口尖牙的小玩意儿让背后的泡泡玛特成功出圈。截至7月9日，泡泡玛特市值已从上市初900多亿港元水平，一路冲至3582多亿港元。新消费股另一个代表——蜜雪冰城同样表现惊艳，2025年3月3日上市首日即告翻倍，截至7月9日，总市值已突破2061亿港元。 

“国民辣条”卫龙(09985) $卫龙美味(09985)$在这场投资新消费浪潮下也未掉队，2025年，卫龙股价从年初的6.7元冲至14.5元，累计升幅超过一倍。但卫龙的增长不仅仅是消费趋势的带动，背后是企业形象与新消费文化的高度契合，以及深度变革催生的结构性机遇。 

从产品结构来看， 调味面制品（辣条）收入保持稳定增长之余，“第二曲线”蔬菜制品已处于高速增长阶段，魔芋爽等产品在2024年创收33.71亿元，同比增长59.1%，营收占比跃升至53.8%。头豹研究院发布的《2024年中国魔芋制品行业概览》显示，2024年中国魔芋制品市场规模突破200亿元，近五年复合增长率高达28%，远超休闲零食行业整体增速。卫龙美味凭借魔芋爽等大单品占据领先的市场份额。 

年轻人力捧，构筑品牌“忠粉”护城河 

现如今，除了辣条等传统强势产品，卫龙魔芋爽等“新势力”产品也已成功占领消费者心智，收获了“人类猫条”的美誉，也代表了消费者对品牌的高度认可和忠诚。这一现象绝非个例，以蜜雪冰城为例，其低价以及欢迎执勤民警进店休息等暖心日常使得粉丝在出现负面舆情时不断包容自家品牌，网友戏称“小雪不嫌我穷，我也不嫌他脏“。消费者的品牌粘性让资本市场进一步认可股票的价值，从而推动股价的上涨，然后又进一步带动品牌口碑，形成了良性循环。相比起来，卫龙所构建的品牌护城河关键在于对消费者需求的精准洞察与持续创新。卫龙已经培育出横跨不同年龄层的忠实消费者群体，在保持强大的品牌力和产品力的同时，通过举办“卫龙辣条节”等系列营销活动，将传统零食消费升级为文化体验，满足不同消费群体的多样化需求。 

根据沙利文的调研，卫龙55.0%的消费者是25岁及以下的年轻人，25-35岁的消费者也已突破40%。换句话说，卫龙已将产品印记深深嵌入大众生活的各个场景，已演变为80、90、00后的“集体记忆”。卫龙近期以新品高纤牛肝菌魔芋打进山姆新品榜TOP 1，正是深嵌消费者各个场景的另一实例。 

值得一提的是，在卫龙的股东会上，一位特殊的“小股东”成为了全场焦点。这位“小股东”自幼便是卫龙产品的忠实拥趸，从与小伙伴分享卫龙辣条到如今股东会提出见解，卫龙产品在其童年时光乃至未来生活都有着不可替代的重要性。 

事实上，中金最新发表的研报亦展望下半年，在国家持续出台相关政策拉动内需、提振消费等背景下，食饮板块需求有望边际企稳改善，其中新消费标的延续相对高成长，辣味零食、健康饮品等新消费趋势景气度有望保持，带动板块估值上升，看好休闲零食、软饮料等子板块下半年表现；所推荐的相关H股就包括农夫山泉(09633.HK)、卫龙美味(09985.HK)等在内。 

大行看好辣味零食等新消费趋势高成长延续 

还需关注的是，除了市场给予了充分的机会，卫龙也在不断精进自身。产品层面，聚焦辣条与魔芋等主力产品，果断剥离低效SKU，锚定未来1至2年的核心赛道；组织优化层面，“练、提、切、招”的人员管理机制将全面铺开：消费需求层面，持续深化产品研发创新，洞察消费者需求，借渠道精细化运营开辟市场份额的新蓝海。 

中国辣味休闲食品市场前景广阔。抖音的报告提到，新消费细分赛道中，2024年中国风味零食品类市场规模约为2742.2亿元。卫龙作为行业龙头，凭借扎实的消费根基、持续的创新能力，有望成为更有潜力的代表中国新消费的世界级品牌，其发展前景值得持续关注。 

作者：度奇