检验高估值的时刻到了？美股迎关税疯狂下的首次财报季考验！
一、市场观点
美股即将迎来关税政策后的首个财报季考验。7 月 10 日达美航空率先发布超预期成绩单，带动航空、旅游行业反弹，证明了在关税风波中，航空业并没有收到预期中的负面影响。美国大型银行股将于下周 7 月 15 日起发布业绩。
在关税导致成本上升的背景下，美国企业的利润率将面临严峻考验，分析师预测，标普 500 指数成分股公司收入的年增长率将从第一季度的 5% 小幅放缓至 4%，由于利润率放缓，每股收益（EPS）同比增长率将从第一季度的 12% 降至第二季度的 4%。
标普 500 指数在 2025 年上半年收官、下半年开启之际连创新高，该指数未来 12 个月的预期市盈率（Forward PE）为 22 倍，处于历史区间高位。UBS 表示，由于增长预期放缓，目前估值较高，但人工智能的韧性可能暂时支撑估值。高盛维持 2025 年标普 500 指数的每股收益（EPS）增长 7% 至 262 美元的预测，预计标普 500 指数 2025 年底目标为 6,100 点，未来 12 个月目标价为 6,500 点。高盛认为，尽管关税拖累经济增长，对周期性行业构成压力，但负面影响或被信息技术和通信服务板块的的增长所抵消。
第二季度的财报将体现有效关税的直接影响，有效关税税率从年初的 3% 上调至 13%。高盛经济学家预计关税最终将达 17%。投资者将重点关注新关税政策如何影响企业收入、利润率和投资支出。预计标普 11 个板块中，大型科技股美股收益（EPS）将支撑通信服务（+28%）和信息技术（+18%）两个板块成为指数增长的主要贡献。而能源板块（-28%）将大幅拖累指数综合增速。
二、银行股财报
6 月 27 日，22 家银行通过美联储的压力测试，展现出强劲的资本缓冲力，这为银行提高股息和股票回购提供了空间。随后，大型银行股（高盛、摩根大通、美国银行、花旗等）股价接连创新高。金融板块ETF $金融ETF(XLF)$ 今年迄今涨幅 9%。分析师认为，银行信贷流动和资产质量改善将支撑金融行业强劲的盈利势头，但贸易和关税的不确定性或影响了企业贷款需求。
由于降息次数减少和贷款增长强劲，2025 年银行股净利息收入 (NII) 预期小幅上调，高盛预计第二季度净利息收入 (NII) 同比增长 4%，得益于存款成本降低。但鉴于利率和宏观波动，管理层的指引不太可能出现大幅调整。预计第二季度来自交易贡献收入实现中高个位数增长，市场波动性带动股票和固定收益、大宗商品交易强劲。投行业务亦较第一季度出现反弹。
另一方面，第一季度出现不良贷款趋势的领域，包括建筑、农业和商业地产，是否会在第二季度继续下滑？这些趋势在某些地区市场表现明显，大部分商业和工业资产质量保持稳定。
总体而言，市场对于美国银行股第二季度财报表现乐观，净利息收入 (NII) 稳健，资本充足，信贷稳定，且利率下调幅度较小。然而，关税影响、费用正常化以及宏观经济逆风对前景的展望仍需密切关注。积极的季度表现可能会增强该行业的轮动势头。
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三、财报季交易Tips
如何应对财报季波动：投资者的三种期权策略指南
当已经获利颇丰的持仓股票即将发布财报，投资者可能会担心财报后，股价下跌导致盈利减少。这时候，不一定要立即卖出股票，还可以买入对应的看跌期权（Buy Put），形成「正股+保护性看跌期权」组合。假如，财报出来股价下跌，看跌期权上涨则一定程度对冲了正股下跌。一旦跌到看跌期权的行权价，股票就会被行权卖出，由此实现正股的止盈或止损。
当持有的股票已经获利丰厚，愿意止盈，也可以通过期权止盈。卖出对应的看涨期权（Sell Covered Call），不但能将正股止盈，还可以获得额外的期权权利金收入。具体来说，卖出跟正股对应数量的看涨期权，形成「备兑看涨期权」组合。切记，设置卖出Call的行权价要是一个你愿意止盈正股的价格（通常高于正股现价）。正股在到期日涨至期权的行权价，将被行权卖出，而作为期权卖方，可以在交易中获得期权的权利金。在财报季来临之际，由于期权隐含波动率上升，权利金通常也相当可观。
结合以上两种策略，还可以延伸至二者兼得的策略：领口策略 （Collar），即「正股+卖出看涨期权+买入看跌期权」组合。领口策略结合了保护性看跌期权的下行保护和备兑看涨期权的盈利潜力，通过卖出备兑看涨期权获得的权利金，用于抵消买入保护性看跌期权的成本，相当于一种无成本的对冲组合期权。
$标普500(.SPX)$ $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $高盛(GS)$ $摩根大通(JPM)$ $摩根士丹利(MS)$ $美国银行(BAC)$ $花旗(C)$
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