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短短三个月，美股从4月的大幅抛售震荡回升至历史新高。如今，交易员们正拭目以待：美国企业的“成绩单”能否匹配股市已定价的乐观情绪？

事实上，市场预期并不高：华尔街正准备迎接2023年中期以来最疲软的财报季。彭博情报数据显示，分析师预计 $标普500(.SPX)$ 成分股二季度利润同比增长2.5%；11个板块中，有6个预计出现利润下滑；同时，该指数全年增长预期已从4月初的9.4%降至7.1%。

较低的预期反而让企业更容易实现超预期表现。彭博情报策略师吉娜·马丁·亚当斯（Gina Martin Adams）和温迪·宋（Wendy Soong）表示，从近期企业指引来看，公司很可能轻松超越这些保守预期。

“预期门槛现在非常低，”嘉信理财（Charles Schwab & Co.）高级投资策略师凯文·戈登（Kevin Gordon）称，“这当然让企业更容易超预期，但我认为重点将是毛利率——尤其是如果关税压力存在，理应在毛利率上体现出来。”

财报季本周拉开帷幕：周三，摩根大通（JPM）、花旗集团（C）、贝莱德（BLK）等金融巨头将率先发布财报；下周，JB亨特运输服务公司（JBHT）、 $奈飞(NFLX)$ 等重量级企业也将跟进。

针对即将到来的财报季，投资者可以选择最适合自己的打法。

单腿期权（买入看涨期权或看跌期权）

• 原理：买入一张看涨期权（Call）相当于押注股价会上涨，买入一张看跌期权（Put）则押注股价会下跌。只需支付一次权利金，最多损失这笔投入，收益潜力很大。

• 优点：结构简单，风险可控。投入小，收益上不封顶（看涨期权）或最多达到股价归零（看跌期权）。

• 缺点：需要判断正确方向且波动足够大，否则容易因时间衰减亏损全部权利金。

• 适用场景：对涨跌方向有较大把握时，例如预期财报特别好或特别差。

跨式套利（Long Straddle）

• 原理：同时买入同一行权价和到期日的看涨期权和看跌期权，押注大幅波动。

• 优点：不需要预测方向，只需股价剧烈波动即可获利。

• 缺点：成本高，要求股价波动幅度足够大，且时间衰减影响较大。

• 适用场景：预计财报将引发剧烈波动，但不确定是上涨还是下跌。

宽跨式套利（Long Strangle）

• 原理：同时买入价外的看涨期权和看跌期权，押注大波动，但成本比跨式更低。

• 优点：投入成本更低，适合预算有限的情况。

• 缺点：需要更大幅度的股价波动才能盈利，否则易亏损。

• 适用场景：希望用更少资金搏取大波动。

价差策略

牛市看涨价差（Bull Call Spread）

• 原理：买入较低行权价的看涨期权，同时卖出较高行权价的看涨期权。

• 优点：降低成本，风险可控，适合温和上涨行情。

• 缺点：收益有限，不适合预期爆发式上涨。

• 适用场景：预计股价会稳步上涨到某个价位，但不会暴涨。

熊市看跌价差（Bear Put Spread）

• 原理：买入较高行权价的看跌期权，同时卖出较低行权价的看跌期权。

• 优点：降低做空成本，风险和收益都受限。

• 缺点：需要股价适度下跌，且幅度不能过小。

• 适用场景：预计财报后股价适度下跌，但不会崩盘。

蝶式价差（Butterfly Spread）

• 原理：买入一张较低行权价期权，卖出两张中间行权价期权，买入一张较高行权价期权，押注股价维持在区间中。

• 优点：投入小，风险小。若股价在目标区间附近到期，收益率很高。

• 缺点：要求股价波动非常小，且落点精准，否则亏损。

• 适用场景：预计财报公布后股价波动有限，市场情绪平淡。

财报季往往是波动性最大的时段，适合用期权布局短期机会。但不同策略适合不同的预期场景：如果投资者判断方向明确，可以考虑单腿期权；如果只是觉得波动一定会大，但不确定方向，可以用跨式或宽跨式；若想控制成本，又对股价涨跌幅度有明确预期，可以用价差组合；若预期市场冷淡、股价波动小，则可以考虑蝶式价差。

每种策略都有优点和限制，关键在于结合自己的判断和资金情况，灵活选择合适的工具。期权本身并不是万能放大器，合理使用才能真正提高胜率，在财报季捕捉属于你的机会。