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概要

    7月23日盘后，谷歌将会公布今年二季报。近期，谷歌表现不佳，由于市场担忧AI对搜索的侵蚀，其股价跑输大盘和其他科技巨头。

     市场预期，本季度谷歌实现营收936~942亿美元，同比增11%，净利润260~270亿美元，同比增12.2%；笔者认为谷歌实现营收945~955亿美元，同比增12%，净利润275~285亿美元，同比增18.55%。

    目前来看，谷歌的财报和电话会议市场依旧关注以下重点：广告收入、搜索引擎份额、AI影响（包括积极和消极）、云业务、其他业务（如无人驾驶）、资本开支和反垄断。

核心广告业务会被AI瓜分？

      广告业务占据谷歌营收的75%~80%，是绝对的核心业务。而对于华尔街来说，YouTube营收更是核心中的核心。

    分析师预期其第二季度广告营收为705~715亿美元，同比增10%。分项目来看，分析师预测YouTube收入96~97亿美元，同比增11%~12%，搜索引擎收入530~535亿美元，同比增约10%。

    市场十分担心谷歌的核心业务遭到威胁。此前苹果副总裁宣布在搜索引擎中搭载AI大模型后，谷歌股价暴跌。毫无疑问，这是屋子里的大象，许多分析师和投资者很久之前就关注到了这一点。对于许多人来说，AI已经很大程度上取代了搜索引擎，其搜索内容全面，回答直接，而且不用看无处不在的广告。笔者现在许多问题也求助于AI，然后自己再做一些简单的事实核查以及修正即可。

    不过，谷歌和一些分析师也给出了反驳。就目前来看，谷歌的搜索引擎，网页等流量没有出现下滑，其用户粘性依旧较强。谷歌官方也表示，其数据没有显示出被AI分流，用户依旧选择谷歌搜索引擎。此外，在刚刚过去的大会上，谷歌推出了新的Gemini驱动的高级 AI 搜索模式 AI Mode，可以应对复杂问题，支持追问。谷歌并不愿意被革命，而且试图转型来占据更多的搜索市场。且目前来看，谷歌的几大助手流量持续上涨，Gemini的API调用量同比增超50倍，担忧并没有发生。

云计算料再加速

       云计算方面，是目前谷歌增长最快的业务，被视为下一个增长点。尽管其一季度增速有所失速，但市场预期其二季度会出现再加速。

      目前，市场预期其第而季度云业务收入增速反弹至30%上方，高于一季度的28%。就已有的高频数据和报告来看，谷歌云二季度加速板上钉钉，甚至可能会触及去年三季度以来的次高。

    此外，云业务带来的运营利润不可小觑。一季度谷歌云带来的运营利润为21.77亿美元，增速达142%，也算是新的现金奶牛。

    TPU的有关营收也算在云业务力。谷歌由于自研TPU较多，降低了有关成本；许多大厂也选择拥抱谷歌TPU，这也会给其增长带来动力。

资本开支继续高位

      资本支出方面，谷歌预期今年资本开支750亿美元，后续可能因折旧而增加。笔者认为，由于谷歌的资产回报率较高，市场对其高开支不会有太多反对票。高开支流向了AI，云业务和服务器，也带动了更多的客户以及货币化。如果在高业绩的情况下宣布提高资本开支，市场会表示赞成。

展望＆投资建议

• 我们预期谷歌本季度营收为950亿美元，同比增12%，净利润280亿美元，同比增18.55%，调整后EPS为2.25~2.27美元，同比增19%，均略高于分析师预期，主要是由于AI助手带动，数字化广告和云业务利润率提高。

• 核心业务广告、云计算营收和净利润都会超出市场预期，预期广告营收730亿美元，其中YouTube广告营收98~100亿美元；云收入140亿美元。

• Q2和全年资本开支可能高于预期，预期上调全年资本开支预期至780~800亿美元。

• 我们上调谷歌A的目标价至210美元，相较周五有16%的上涨空间，因其Gemini表现亮眼，AI赋能广告突出，以及云业务软硬件发挥出色。

风险提示及免责声明

     市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。