社区

上周五，药明康德发布了上半年的业绩预增公告，算是提前交上了一份简版成绩单。按一般情况是不用提交预公告的，但上半年因为药明康德连续减持了旗下做ADC CMDO业务的药明合联的股票，贡献了32亿的投资收益，导致上半年净利润增速超过了100%，因此要披露业绩预增公告。

营收，上半年为208亿元，比上年同期增长21%；

扣非净利润，上半年为56亿元，比上年同期增长26%；

经调整净利润，上半年为63亿元，比上年同期增长44%。

比较亮眼的是单看Q2的数据，营收111亿元，同比增长20%、环比增长15%，经调整净利润36亿元，同比增长48%、环比增长36%，经调整净利率32.61%同比提升了6.02%，创下新冠之外的历史最高水平。这半年，高毛利的多肽药物CDMO订单贡献明显啊。

司美格鲁肽今年登上药王宝座是大概率的了，但诺和诺德主要以自主生产为主，国内CXO企业基本上没分到什么订单，因而没能收益司美格鲁肽的崛起。随着GLP-1药物整个赛道的兴起，委外研发、生产的业务救火起来了，比如礼来的双靶点替尔泊肽的研发和生产就多方位委托国内CXO龙头。国内外GLP-1系列药物跟国内CXO合作及参与度都很深入，行业热度起来了，高毛利的订单也起来了。

CXO行业跟创新药的投融资活跃程度密切相关。今年上半年创新药的一级市场融资还未恢复，但二级市场增发、老股配售、IPO已经活跃起来，上半年这三项总融资金额高达367亿元。

再看BD收入，今年上半年中国创新药企单首付款就高达250亿元，总交易对价达4736亿元，单抗、双抗、ADC、GLP-1系列全面开花。这些钱都将会再投入后续的研发、生产当中，不少将变成CXO企业的收入。

话又说回来，相比于创新药上半年的涨幅，CXO像是被遗忘的角落。甚至到六月底，恒生港股通创新药指数宣布修订编制方案，剔除了CXO企业，指数跟CXO脱钩了。

这背后主要归因于前几年建的产能，在近期利用率不足，各家打起来价格战，尤其是中小型CXO，业务毛利率下滑严重。

创新药的研发也早就从广撒网的粗放型到精聚焦的变化，需求方向也从此前几年的小分子转向ADC、多肽、GLP-1系列的转变，CXO的能力圈也应该随着行业而变化。

再一个悬在头上的风险是美国《生物安全法案》。虽然开了个天窗，对已经签订合同的药企给了8年的缓冲期，继续履约到2032年，但风险始终悬着，让股价的上涨始终没有创新药那么硬气。

不管怎么说，创新药的热度实实在在地反馈到了CXO的头部企业，打了个漂亮的翻身仗。

~~~

1、创新药目录调整启动

国家医疗保障局正式启动2025年医保目录以及商业险创新药目录调整申报，推动创新药高质量发展，满足多元化的用药需求是大方向啊。

创新药最近的热度在BD订单、业绩、利好政策间形成多重共振，资金流入依旧明显。

2、港股恒瑞屡创新高

最近海外机构吹恒瑞的机构挺多，咨询机构Citeline于近日发布的《2025年医药研发年度回顾》指出恒瑞医药自研管线全球第二。有90多款产品正在临床开发中，国内外同时开了400多项临床试验。

恒瑞H股的保荐人花旗称恒瑞的BD潜力还很大，应该用管线的DCF估值才合适，目标价看到134港元/股。

恒瑞港股大部分还没解禁，流通额不到200亿港元，按最近的走势确实比A股恒瑞强很多啊。至于能达到多少就看看恒瑞的成绩单了。

~~~

P.S.今晚就先到这，顺手添加公众号星标关注就能第一时间看到我的更新了！