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     北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”）作为同仁堂集团旗下拓展医养服务的核心平台，已于 2025年6月30日第三次向港交所递交上市申请。若成功上市，它将成为同仁堂集团旗下继A股同仁堂、港股同仁堂科技和同仁堂国药之后的第四家上市公司：

一、上市核心优势

1. 融资需求与扩张压力缓解

    同仁堂医养近几年通过频繁收购（三溪堂等）实现规模扩张，但资产负债率从2021年不足10%飙升至2024年的45.2%，未偿还银行借款达1.42亿元，且质押了多家子公司股权融资，财务压力大。 此次上市募资可缓解债务压力，支撑其“规模扩张”战略（计划2029年前再收购5家营利性机构），同时优化资本结构。

2. 品牌效应与行业地位强化 

    依托350年“同仁堂”品牌积淀，在非公立中医院市场份额达1.7%（按就诊人次计），居行业首位。上市可进一步提升公信力，吸引患者与合作伙伴，巩固“中医医疗+健康服务”的差异化定位。

3. 业务协天潜力释放

    获集团授权在浙江独家销售高毛利产品安宫牛黄丸（毛利率约49%），与低毛利医疗服务（毛利率仅16.4%）形成互补。上市后资金可加速整合线上线下资源（如互联网医院），完善“三级诊疗网络”生态。

二、上市主要风险与挑战

1. 盈利有限：内生增长不足

    毛利率行业垫底：综合毛利率仅18.9%，远低于集团内其他上市公司（43%-66%）及同行（固生堂30.1%、三星医疗34.3%）。 

    依赖外延式增长：2023年扭亏靠收购三溪堂并表；2024年净利润4620万元中37%来自出售资产的一次性收益（1710万元），主业盈利能力薄弱

2. 商誉与债务风险高涨

     频繁收购致商誉从2021年0.26亿元增至2024年2.63亿元，占总资产13.7%，若标的业绩不达预期可能引发减值。 

     负债率攀升至45.2%，现金储备（2.97亿元）无法覆盖总负债（6.64亿元），偿债压力大。

3. 合规及管理面临挑战

    旗下北京同仁堂中医医院因“病历填写违规”和“使用无资质人员”于2023-2024年两次受罚，暴露内控漏洞，可能影响IPO审核及投资者信心。

4. 市场环境与竞争压力

    行业分散：虽为行业第一，但市场份额仅0.6%（按收入计），易受公立医院改革及其他民营机构冲击。 

    港股流动性风险：当前港股市场情绪审慎，叠加公司盈利不确定性，可能影响发行估值。

三、综合评估：机遇与隐患并存

   短期机遇：上市可输血、降负债，并借资本整合中医医疗化市场。 

   长期隐患：若无法提升主业盈利能力（如优化供应链、降成本），或过度依赖并购，可能陷入“扩张-负债-商誉减值”恶性循环。