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PS读前提醒：这篇文章是昨晚在公号上已经发了，现在是转发

昨晚发文后，今天椰子水就大涨了。不过财哥想说的是，财哥没有预测股价的能力啊，财哥只在分析公司质地上保持客观，请大伙明鉴！

以下是昨晚原文：虽然这段时间没有来招股的新股，但是市场对刚过去的次新股一直都保持非常高的热度

今天来分析下热度居高不下的IFBH椰子水 $IFBH(06603)$

椰子水自从暗盘暴涨创下最高涨幅后，就开始走阴跌之路，曾拿下了八连阴

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在八连跌后，有不少伙伴私聊财哥，可以看出来蛮慌的，也有些伙伴选择了割肉

就在割肉后，昨天椰子水迎来了大涨，然而今天又开始萎了

段永平曾经说过：凡是看到股价下跌恐慌的，都是没有看懂和理解公司，看不懂的就不要做

那么今天财哥就来再写如何椰子水系列文，带伙伴们再次认识下这家公司

不过先说明，财哥现在没有任何椰子水的仓位啊，虽然梭哈打了椰子水，但已经在暗盘几乎出光了，最后一手也在首日出光了，这个之前已经打新星球发过

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关于椰子水的文章，大家可以在公号往期文章哪里翻，不过那是从打新的角度来分析的

目前椰子水已经上市三周，我们需要重从正股的角度来分析公司了！

怎么样才能了解到公司？

肯定先从财务角度出发，财务数据是分析公司的起点，公司过去和现在的质地如何，财务报表是不会说谎的

有人喜欢喝椰子水，但有人不喜欢喝，那些不喜欢喝的就会觉得椰子水公司质地不行，觉得业绩不可持续，觉得以后会没人买

不管你喜欢喝还是不喜欢喝，那只是个人的主观口味问题，个人想法不代表全体想法，个人口味不代表全体口味

想当初打新绿茶的时候，很多人就是凭着主观想法认为绿茶口味不好、又是预制菜，对绿茶有主观看法，无缘了后面绿茶的暴涨

如何才能抛弃这种主观意识的影响呢，那就是直接看财报，财务是最为客观的来观察公司的媒介了

我们直接来看椰子水的客观财务数据如何

1、先看公司盈利能力：

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IFBH 的盈利能力呈现爆发式增长，2024 年 ROE 高达115%，远超巴菲特 “长期 ROE 高于 15%” 的优质企业标准。

这一表现得益于轻资产模式下的高杠杆效应（资产负债率仅约 15%）和净利润增速（98.9%）远超营收增速（80.3%）的效率提升。

毛利率从 34.7% 提升至 36.7%，印证了彼得・林奇所言 “毛利率上升是公司竞争力增强的信号”。

净利率 21.1% 则体现了成本控制能力 ， 尽管营销费用翻倍至 735.5 万美元，但规模效应下费用率仅微增至 4.7%。

2、公司的成长能力：

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IFBH 的成长轨迹堪称 “闪电式扩张”，营收和净利润增速均大幅超越饮料行业大盘平均水平（15.2% 和 20%）。

这种爆发式增长得益于中国市场的深度渗透 ，2024 年内地收入占比达 92.4%，椰子水市占率 34%，头部效应显著。

彼得・林奇 “寻找沙漠中的绿洲” 理论在此得到验证：公司精准抓住健康饮品趋势，通过明星代言（肖战）和渠道下沉，在红海市场中开辟出高增长赛道。

那么，椰子水实现以上成长速度和盈利能力，究竟公司方面投入了多少资产呢？

答案是：几乎没有动用任何资产！

公司的几乎没有固定资产+在建工程，存货+应收类极少，低到可以忽略不计

椰子水完全不用投入，就能创造出1.6亿美刀的收入

椰子水是巴菲特最喜欢的的“低投入高产出”的超级现金奶牛类型公司

比如巴菲特最经典的案例喜诗糖果和盖可保险，都是属于此类

在2007年致股东信中，以喜诗糖果为例阐释“低投入高产出”的商业模式，巴菲特曾经说过：“一个公司为满足成长对资本的需求是否有大幅增长，正好证实它是否能成为一项满意的投资。拥有一项不需要大量资金投入，就能带来滚滚财源的业务，这真是太棒了。”

当然，椰子水还是有点跟巴菲特的“低投入高产出”有点区别

因为椰子水没有自己的工厂，完全靠母公司的代工模式

这种模式，好处是产出无限大，缺点是可能会受制于产能，毕竟如果泰国椰子减产的话，会影响到椰子水的毛利率，从而会影响到椰子水的利润增速

不过这可以后续解决，可能合并工厂、或者在东南亚和海南建厂，并不是什么致命的问题

3、现金流分析

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IFBH 的现金流表现堪称 “现金奶牛”：

经营活动现金流连续两年超过净利润，净现比分别为 1.61 和 1.25，印证了巴菲特 “现金流比利润更重要” 的理念。

这种健康的现金流结构源于轻资产模式下的低资本开支，以及预收款和应付账款的高效管理

但财哥也留意到了，2024 年经营活动现金流增速（55%）低于净利润增速（99%）

造成这种情况，一般是应收账款周期延长或存货增加

不过看了下净现比依然大于1，存货和应收极低，目前来看一点问题都没有

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接着我们看下椰子水的销售费用投入情况

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IFBH 的成本控制呈现 “激进扩张” 特征：

销售费用翻倍至 735.5 万美元，主要用于明星代言和线上渠道投放，推动营收增长 80.3%，符合 “先投入后收获” 的成长股逻辑。

但销售费用率仅微增至 4.7%，显示规模效应初显，印证了 “每一分销售费用都应带来更高回报” 的原则。

公司仅 46 名员工（含 3 名海外员工）的精简架构，暗示管理效率极高。

这种 “小而美” 的团队结构与亚马逊 “两个披萨团队” 理念不谋而合，有效降低了官僚成本

4、其他容易忽视的问题：

①巴菲特看重的定价权，这点上，快消品尤其是饮料，几乎都没啥定价权好讲，就算是老巴的可口可乐定价权也很薄弱，基本都没怎么提价

因此，椰子水的重点研究不在定价权

②创始人Pongsakorn Pongsak间接控股77.64%，核心团队持股4.45%，这是一家高度控股的企业

这样的架构，评价中性，主要是看人

就像老板自己就是大股东，好处是“船长在船上”，公司决策快，跟咱小股东一条心，股价涨他也跟着吃肉。

坏处是“一言堂”，万一他想乱花钱、给自己发高薪，别人拦不住。

所以得看老板人品：要是实干、分红大方，就是好事；要是爱折腾、把公司当提款机，那就快跑。

5、总结：老巴都爱的公司

IFBH 是一家 “轻资产 + 高成长” 的典型代表：通过代工厂模式规避重资产风险，凭借明星营销和渠道下沉在细分市场建立领先地位。

其超过100% 的 ROE、80% 的营收增速和 1.25 的净现比，均展现出卓越的盈利能力和现金流健康度。

这样的公司，巴菲特、芒格和彼得林奇都爱吧！这份报表，财哥给90分！

但是，财务只是让我们了解了椰子水过去是超级优秀的公司，这段时间散户会恐慌，财哥认为主要是对椰子水的未来感到恐慌

我们买股票，其实更多的也是买公司的未来，公司过去牛，不代表公司将来也会一直牛下去，因为竞争有可能会把公司的优势给削弱

因此，下篇文章，财哥将带大伙来了解下椰子水的未来确定性等如何、是核心标的还是波段标的、还有估值如何等！ $农夫山泉(09633)$ $可口可乐(KO)$ $维立志博－Ｂ(09887)$