美国6月CPI温和上升，关税通胀初现端倪
美国6月通胀指数（CPI）的上涨可能标志着市场预期已久的关税引发的通胀压力开始显现，但这一趋势的强度和持续性仍存在不确定性。最新数据显示，美国6月CPI环比上涨0.3%，为1月以来最大涨幅，同比涨幅从5月的2.4%升至2.7%。核心CPI月率（剔除食品和能源价格）环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨2.9%略低于预期3.0%。
尽管整体通胀温和上升，但商品价格与服务价格的分化表现，以及核心CPI连续第五个月低于预期，使得美联储在货币政策决策上陷入两难。据CME“美联储观察”数据显示：CPI数据公布后，美联储7月维持利率不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。美联储9月维持利率不变的概率为38.6%，累计降息25个基点的概率为59.9%，累计降息50个基点的概率为1.6%。
商品价格受关税推动，服务价格涨势疲软
6月CPI数据的一个显著特点是商品价格涨幅明显，尤其是受关税影响较大的品类，如玩具、家具、家电和服装，价格表现强劲。这表明部分企业已开始将更高的进口成本转嫁给消费者。然而，服务价格的涨幅相对温和，尤其是与需求密切相关的领域，如机票价格、酒店和汽车旅馆住宿费用等，反映出消费者需求疲软对服务业的抑制效应。此外，新车和二手车价格的下跌进一步缓解了整体通胀压力。
这种分化现象引发了市场的疑问：特朗普政府加征的关税是否真的会引发广泛且持续的通胀？一些企业通过提前囤积库存或牺牲利润率来吸收额外成本，暂时保护了消费者免受价格冲击。然而，随着美国平均有效关税率从1月的2.4%飙升至7月14日的20.6%（为1910年以来的最高水平），未来几个月的通胀数据可能面临更大的上行压力。尽管6月通胀数据初见回升，但只可能这只是关税影响的一个开始，持续性还需观察7月和8月的通胀数据。
6月的通胀数据并未提供决定性信号，因此7月和8月的CPI表现将至关重要。如果后续数据显示关税对通胀的影响有限，美联储可能会更倾向于降息以支持经济；反之，若通胀加速上升，政策制定者可能被迫维持利率不变，甚至重新评估是否需要进一步收紧政策。
美联储的谨慎态度：降息时机仍存分歧
6月的通胀数据并未给美联储提供明确的政策方向。一方面，核心CPI低于预期，支持了部分官员的观点，即关税可能仅带来一次性价格冲击，而非持续的通胀上升。另一方面，商品价格的上涨趋势可能预示着未来更广泛的价格压力，尤其是如果企业逐步将关税成本转嫁给消费者。
美联储主席鲍威尔近期表示，与春季相比，降息的门槛可能略有降低，这反映出美联储对通胀风险可能弱于预期的评估。如果未来几个月的数据显示通胀加速并不剧烈，而劳动力市场出现疲软迹象，鲍威尔可能最早在9月为降息打开大门。然而，如果关税的影响在7月和8月CPI数据中更加显著，美联储可能会继续按兵不动，以观察通胀是否具有持续性。
目前，利率期货市场显示，7月降息的可能性极低，但9月降息25个基点的概率较高。这一预期与美联储内部的分歧相符——部分官员倾向于提前降息以防范经济下行风险，而另一部分则更关注潜在的通胀压力，主张维持利率不变。
贸易紧张局势升级：滞胀风险隐现
6月CPI数据公布之际，全球贸易紧张局势进一步加剧。特朗普政府近期向20多个国家发出新的关税威胁，提议对加拿大商品征收35%的关税，对墨西哥和欧盟进口商品征收30%的关税，并对大多数贸易伙伴加征15%至20%的关税。作为回应，欧盟正积极寻求谈判，同时准备可能的反制措施。
这种贸易环境的恶化加剧了市场对美国经济面临“滞胀”风险的担忧——即经济增长放缓与通胀上升并存。如果企业因关税持续提高售价，而消费者需求因经济不确定性而减弱，美国可能陷入低增长与高物价的困境。这种前景将对美元构成压力，并进一步复杂化美联储的政策选择。
大盘表现
美元指数（USDX）在CPI数据公布后快速下跌40点，但随后在美股开盘后收复所有失地大涨60点。美元指数在脱离近3年低点96.3后震荡上行10天后终于收得大阳线，有望再次挑战99.5也是5月底和6月久攻不破的高点。虽然CPI不及预期利空美元，但是因为这次CPI回升兑现了部分关税带来的通胀反弹预期，打压降息预期，所以美元不跌反涨。
纳指 $纳斯达克(.IXIC)$ 高开刷新高点后回吐涨幅日线收得塔线。目前纳指受阻于7月以来22920的高位，鉴于昨日假突破后回吐涨幅，今日仍需观察假突破是否坐实。如果坐实，近期回调风险仍在增加。
标普 $标普500(.SPX)$ 和纳指走法类似但是表现更弱一点，同样高开回落后重回箱体震荡。如果6290仍然久攻不破，警惕回调下跌的风险。
道琼斯 $道琼斯(.DJI)$ 指数走势相对更弱，7月初测试2025年初的双顶45000点失败后震荡回落，呈现下降轨的形态。目前还没看到止跌迹象，往下需观察43800点附近能否带来支撑。
博观观点
总体而言，美国经济正站在十字路口：贸易政策的不确定性、通胀的潜在上行风险以及全球增长放缓的威胁，使得美联储的决策环境异常复杂。未来几个月的数据和政策动向，将决定美国是走向更宽松的货币政策，还是继续在通胀与增长之间艰难权衡。
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