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"非理性竞争和500亿"

点评：

什么叫非理性竞争？如何定义？

京东进军外卖和秒送时，算不算非理性竞争？抖音当初进军到店算不算非理性竞争？

站在美团的角度，阿里是非理性的。阿里站在自己的角度，500亿是理性的。

500亿，美团的全年利润都不够；500亿，只是阿里核心电商利润的三分之一。500亿，对阿里不是非理性，而是太理性了。双方的资产负债表、利润表，完全不在同一个级别。

“500亿”与“赌我们跟不起”。就战争本身来讲，阿里的500亿补贴，跟吓不吓有什么关系？美团除了接牌，还有其他选择吗？

阿里的500亿补贴，对美团而言，最直接的答案是：这个牌太大了。

如果说京东进军外卖，出的牌是一对10，阿里的500亿，上来就是一对大小王。

“外卖已经输了三把，再买一把筹码”

点评： 饿了么过去的亏损是事实，但是今天阿里的500亿补贴，和饿了么之前的亏损，背景、时间点、策略，完全不同：

和美团外卖的战争，饿了么很长一段时间，主要作为单一app应战，虽然支付宝上有流量支持，但是仍然是集团下面的一个子目录。彼时的饿了么，在集团的定位里，就是外卖。作为一个子目录，虽然拥有一定的现金和流量资源，但是很难和美团竞争。

双方最核心的差距，是规模悬殊，导致了效率和UE的巨大差别。同样送一单外卖：美团赚钱，饿了么亏钱。

所以，以前在纯外卖和饿了么这张牌上，阿里很难和美团竞争。

而现在，有了最大的变量：闪购。对于美团、京东、阿里，闪购都是新的业态。美团在闪购上，并没有起跑太长。而对阿里，闪购，是一次订单规模放量的巨大机遇。只有订单规模起量，履约的效率才能改善。

也就是说：阿里现在的500亿补贴，是为了订单规模起来后，改善UE模型。补贴，中长期能改善UE，这还叫撒钱吗？

今天500亿再买一把筹码，和之前比：

市场上发的牌，是新牌（闪购）；

市场上发的牌，跟阿里手里的牌，能凑成一副牌（闪购和淘宝主站）。

“矿泉水订单和泡沫”

点评：

这段话，仍要做一个定义：12张订单里，10张是买12瓶一扎的矿泉水，到底算不上泡沫？

王莆中的话，对泡沫的定义，看起来是按客单价来划分泡沫。这样的划分并不完全准确。为什么？

因为有补贴的存在，这样的订单必然起量。但是，补贴如果持续相当长的时间（比如一年以上），用户习惯和粘性形成后，补贴逐步降低，并不代表需求一定下滑。甚至原先只买一提水的客单价，还能从10块钱，增加到20块钱。因为用户不仅买水，还买其他品类。

滴滴打车起步的时候，每天不都是贴钱补贴用户打车吗？现在补贴停了，有几个用户卸载滴滴，重回出租车？

区分是否为泡沫，不是按照客单价，而是以需求是否是真实、持续。

换句话说：市场经济和竞争，本身就允许泡沫，也应该有泡沫。

点评：

“没人堂食，全是外卖”，这在补贴的情况下，难道不是正常的现象吗？

但是补贴战争，对于美团和阿里，是一场非对称的竞争：

美团：外卖是基本盘，基本盘遭遇了别人的猛烈进攻，只能防守反击。

阿里：外卖和闪购，都可以合并为闪购。阿里并不需要拿下战争，而是通过补贴，把订单规模，拉升起来，改善效率。长期目的：实现淘宝用户对主站的频次提升。

对美团：外卖没有增量。

对阿里：一切都是增量，这个增量来自外卖和闪购之外。

“产业、内卷、可持续发展”

点评：

商业的竞争，怎么到了对社会有没有正面影响和“可持续发展”了？

要我说，外卖和闪购的竞争，对社会都是正面影响：

骑手：以前一天赚300块钱，现在单量多了，一天赚400、500，收入显著提升；

商家：订单量上涨，收入提升；

消费者：每天享受补贴的外卖、奶茶、闪购，前所未有的美好生活。

唯一吃亏的，倒是美团和阿里的股东。

天天喊内卷，最后发现：竞争，让生活更美好。

点评：

先看这句：“不管是美食还是奶茶咖啡，好不容易建立的价格心智，正在被补贴大战打破。”

这句话，本身逻辑就是错的。为什么？

就以星巴克和瑞幸为例，瑞幸的产品和价格，只有星巴克的三分之一，最近由于闪购补贴，价格可能还更低。从瑞幸成立到现在，也没听过星巴克的心智被摧毁啊！虽然星巴克中国区的收入和利润下滑了，但是星巴克也没喊内卷、喊违背商业逻辑。

餐饮行业的企业竞争，是美团的上游，并不是美团需要操心的事，那是餐饮行业和奶茶行业的事。最终的竞争结果，是市场说了算。而不是哪个企业出来喊一喊、呼吁呼吁。

你见过麦当劳、肯德基、星巴克天天喊反内卷的吗？

“外卖生意是普通，但是不提到店和酒旅”

点评：

外卖的利润率，王莆中的说法确实挑不出问题，就是个普通、辛苦生意。但是，王莆中没说的，是到店和酒旅。

先看一下美团披露最后一次到店的收入和OPM（经营利润率），2022年一季报：美团在财报中，最后一次披露的“到店、酒店和旅游”的收入76亿元，OPM为45.6%。而彼时外卖的OPM是多少呢？6.5%。

从2022年一季度以后，美团不再单独披露“到店、酒店和旅游”的收入和OPM，而是和外卖合并在一起，统称为CLC（核心本地商业）。CLC的OPM又有多高呢？

过去几年，美团的CLC运营利润率一直维持在20%上下。过去三年，美团的CLC OPM，分别为18.4%、18.7%和20.9%，持续上升。这个利润率，还是普通生意和苦生意吗？

（美团的CLC OP和OPM，数据来源，摩根士丹利）

以上的数据，王莆中的回答里，为什么只强调外卖是苦生意，而不提到店、酒店，答案已经？而美团为什么担心友商外卖持续补贴呢？

影响到店和酒旅。美团的这块业务，建立在外卖这个基础和高频的业务之上。如果美团的外卖受到了对手强劲、持续的冲击，到店和酒旅，必然受到影响。和外卖一样，到店和酒旅的OPM、OP、市场份额都会受到影响。

一旦美团的到店、酒旅市场份额跌、收入和利润降，这个严重性巨大。因为美团的估值体系里，按SOTP估值，到店和酒旅给的估值最多：

（数据来源：华泰研究）

外卖一年220亿元出头的利润，给PE为8-9倍，外卖业务的估值1700-2000亿。

到店酒旅一年目前也200亿元左右的利润，但是市场给的估值在20-24倍PE，这部分的估值为4000-4800亿。撑起美团的一半估值。

所以，外卖的补贴，对美团产生了双重冲击：外卖的基本盘和到店酒旅。前一个冲击的是业务核心，后一个冲击的是估值核心。

最后是闪购，这块阿里京东也在补贴，并且起步和美团差距不大。但是王莆中在采访里，却不提到店和闪购。这是为什么呢？答案好像已经不用回答了。

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