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标普500指数与纳斯达克综合指数双双徘徊在历史高位附近，尽管关税升级和货币政策辩论愈演愈烈，市场依然岿然不动。上周纳斯达克领涨1.6%，标普500攀升0.7%，道琼斯工业平均指数则基本持平。

未来一周，112家标普500成分股将公布季报，市场焦点集中在谷歌和特斯拉等科技巨头。

与此同时，经济数据方面则将迎来制造业和服务业活动指标，而美联储已进入7月29-30日政策会议前的静默期。

美联储理事沃勒周四在纽约发表讲话时明确呼吁7月降息，称联邦基金利率较合理水平高出逾1个百分点。"通胀已接近目标且上行风险有限，我们不应等到劳动力市场恶化才采取行动。"

但市场对降息的预期持续降温——CME FedWatch工具显示，7月降息概率已从一个月前的13%降至5%。

花旗首席经济学家霍伦霍斯特认为，随着就业市场进一步松绑且关税未引发广泛通胀，美联储或在9月达成降息共识。

二季度财报季由大型银行超预期业绩拉开序幕，流媒体巨头奈飞随后亦交出亮眼成绩单，均显示美国消费韧性十足。

FactSet数据显示，标普500成分股整体盈利预计同比增长5.6%，高于上周预期的4.8%。但部分提前大涨的股票在财报公布后反应平淡，如奈飞尽管上调全年营收指引，股价仍下跌5%。

威廉布莱尔分析师指出："优秀财报难以超越被过度抬高的预期。"

Evercore ISI股票衍生品策略主管朱利安·伊曼纽尔警告，在指数从4月低点反弹30%后，标普500的市盈率已达24.7倍，意味着即使强劲业绩也只能维持当前高位，稍不及预期就可能引发显著回调。

"七巨头"与行情扩散预期

$谷歌(GOOG)$ 和 $特斯拉(TSLA)$ 将开启"七巨头"科技股的季度财报发布。预计这批股票将再次引领标普500本季度的盈利增长。

"七巨头"第二季度盈利预计将同比增长14.1%，而指数中其余493只股票的盈利预计仅同比增长3.4%。这意味着标普500盈利超预期的可能性很大程度上取决于大型科技公司的业绩。

但如下图所示，市场普遍预计未来几个季度其余493只股票将开始贡献更大比例的盈利增长——这是华尔街策略师们期待的关键信号，他们希望看到过去几年仅零星出现的股市上涨行情能够扩散。

"现在是盈利兑现的时候，"花旗策略师斯科特·克罗纳特在给客户的报告中写道。"如果我们希望看到修正空间进一步打开，企业评论将至关重要，同时希望周期性行业的增长出现拐点，最终推动行情扩散。"

他补充道："问题在于当前的市场环境。感觉市场正在提前反映积极进展。正如我们一直强调的，市场情绪高涨，隐含增长预期也很高。"

对于在财报季期间心怀忧虑的投资者，可以考虑使用领式策略，做适当对冲。

领式策略到底是什么？

保护股票下行风险有买入看跌期权的策略（Protective Put），降低股票持仓成本则可以卖出备兑看涨期权（Covered Call）。为了兼顾两者，领式期权（Collar）——这种新策略就诞生了。

领式期权的操作方法是在持有股票的前提下，在买进一手虚值看跌期权为保险的同时，卖出一份虚值的看涨期权用以支付保险的成本。这相当于在股票上放上了一个领圈（Collar），股票的收益被锁定在其内部，领式期权由此得名。领式期权事实上是Protective Put 和Covered Call 的组合，它以拿掉了部分上行盈利的可能性为代价限制了下跌的风险。

当交易者在相关市场拥有看多持仓，并希望保护持仓免受市场下行冲击时，可利用领式期权。当看跌期权的全部成本被卖出看涨期权所覆盖时，这被称为零成本领式策略。

特斯拉领式期权策略案例

假设投资者持有现价为329.65美元的100股特斯拉，投资者不确定近期内的价格会如何变化，想为自己的持仓买一份保险。即可使用领式策略。

第一步，投资者可以用9.23美元的价格卖出行权价为370美元，到期日为8月22日的看涨期权，收入923美元。

第二步，还可以8.94美元的价格买入行权价为300美元，到期日为8月22日的看跌期权（花费894美元）。

• 持有股票：特斯拉（TSLA），100股，当前市价329.65美元，总价值约32965美元；

• 卖出看涨期权（Call）：

  • 行权价370美元，到期日8月22日，权利金9.23美元/股（共收923美元）；

• 买入看跌期权（Put）：

  • 行权价300美元，到期日8月22日，权利金8.94美元/股（共花费894美元）；

权利金净收入：

• 收入：卖出Call获得 923美元

• 支出：买入Put花费 894美元

• 净收入：+29美元

盈亏分析：

1. 最大收益（上限）：

• 当特斯拉收盘价 ≥ 370美元：

  • 股票最多按370美元卖出（被Call买方行权）；

  • 股票盈利：370 – 329.65 = 40.35美元/股，共4035美元

  • 加上权利金净收入29美元，总最大收益为：4035 + 29 = 4064美元

2. 最大亏损（下限）：

• 当特斯拉收盘价 ≤ 300美元：

  • 股票最多按300美元卖出（Put被执行）；

  • 股票亏损：329.65 – 300 = 29.65美元/股，共2965美元

  • 减去净权利金收入29美元，最大亏损为：2965 – 29 = 2936美元

3. 盈亏平衡点：

• 股票买入价 – 净权利金收入

• 即：329.65 – 0.29 = 329.36美元