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摩根大通 $摩根大通(JPM)$ （JPMorgan Chase）于7月15日发布了2025年第二季度财报，以超预期的业绩表现和关键指标的上调，为美国银行业财报季注入强心剂。尽管面临高利率环境与地缘政治波动，这家全美最大银行凭借资本市场业务的强劲反弹，再次验证了其行业领导地位的战略韧性。

核心业绩概览与市场反应

摩根大通25年Q2净利润达149.9亿美元，同比下降17%，但这一下滑主要源于去年同期的特殊增益——2024年Q2因Visa $Visa(V)$ 股权交换获得79亿美元一次性收益。若剔除该因素，实际盈利动能稳健。每股收益（EPS）为5.24美元，远超市场预期的4.49美元，即使扣除7.74亿美元所得税优惠（贡献约0.28美元EPS），调整后每股收益4.96美元仍显著高于预期。

总营收449.1亿美元，同比下降10.5%，但高出市场预期近10亿美元（预期440.4亿）。净利息收入（NII）233亿美元，同比增长2%，略低于预期（235.9亿）。但非利息收入成为亮点，尤其是交易与投行业务的爆发，有效抵消了NII的温和放缓。

尽管业绩超预期，财报公布后股价微跌0.6%。分析认为，投资者更关注未来关税政策对银行净息差与信贷成本的潜在压力。

图片来源：Charly Triballeau / AFP / Getty Images

关键业务板块：交易与投行引领增长

资本市场业务全线爆发：在特朗普关税政策引发市场波动背景下，客户对冲与交易需求激增，推动固定收益交易收入同比跳涨14%至57亿美元，大幅超越预期的52亿（外汇、利率及大宗商品为主力）。股票交易收入同比增15%至32亿美元，符合预期但创“历史最佳二季度表现”。投行业务逆势突围：费用收入25亿美元，同比增7%，远超预期的20.5亿。债务承销与顾问业务回暖，显示IPO与并购市场初现复苏迹象。

尽管公司CEO戴蒙称“消费者整体无恙”，但数据揭示分化：中高收入群体支出稳定，低收入人群承压迹象显现。信用卡循环余额增长支撑收入，但净坏账率预计全年约3.6%，需警惕经济下行中的恶化风险。

图片来源：JPMorganChase

管理层展望与战略方向

公司将2025年净利息收入（NII）预期上调10亿美元至955亿，包含约35亿美元市场相关NII。这一调整基于对利率环境与贷款需求的乐观预判，被视为银行业的重要信心信号。

同时，公司CEO戴蒙确认将发展稳定币业务（如JPM Coin），探索代币化存款，应对私有链与开放银行趋势。 公司CFO Jeremy Barnum称并购需满足“财务、战略与文化高门槛”，虽排除追逐私人信贷或大语言模型等热点，但暗示科技赋能型标的（如结算/交易技术）可能纳入考量。 

而公司顺利通过美联储压力测试后，公司宣布500亿美元股票回购计划及股息上调，充沛资本为长期投资留足空间。

风险提示与行业影响引领增长

戴蒙的“双面预警”：在肯定经济韧性的同时，他列举多重风险：

政策不确定性：新关税（如对俄100%、墨欧30%税率）可能推高通胀，压制消费与企业投资。

财政与资产泡沫：3万亿美元赤字扩张与高估值资产并存，加剧经济脆弱性。

地缘动荡：俄乌、中东冲突外溢风险威胁全球供应链稳定。

然而，摩根大通的乐观指引为行业定调。花旗、富国同日公布的超预期业绩印证银行业景气度，尤其交易收入普涨；但各行业务侧重差异可能导致下半年业绩分化——依赖消费者信贷的银行或面临更大拨备压力。

博观观点

摩根大通在复杂宏观环境中再度验证了其“全业务战线抗风险能力”。交易与投行业务的爆发、NII指引的上修，为金融板块注入动力；而对稳定币与区块链的战略投入，则显露其布局下一个十年竞争力的野心。然而，戴蒙的谨慎言辞如同一盏警示灯：在关税与赤字的高压之下，这份韧性能否持续，仍取决于政策与市场的下一轮博弈。

公司简介

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