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本文分为五个部分，分别是：汇率、利率、大宗商品、美股和港股市场、波动率（各种资产的波动率分析及衍生品的隐含波动率）。

​1. 汇率（包括外汇衍生品、虚拟货币和稳定币相关）​​

外汇市场波动显著，美元指数经历V形反转，从低点反弹至99关口，接近100大关，边际上主要受短端利率驱动，而非经济增长差异。但中期看则相反，定价美股与非美的分子增长差异。

美联储降息预期（或于九月开始）影响汇率定价，贸易环境缓和（如中美关税休战）减少外部风险，但空头平仓加剧美元强势。

欧元兑美元汇率回调至1.14，反映欧洲经济相对疲软。

日元承压明显，日本央行（BOJ）议息会议中，植田和男鸽派表态（如延迟加息、容忍日元贬值）导致USD/JPY可能上破150；背后因素包括美日贸易协议不确定性、日本政局动荡（石破茂内阁压力），以及BOJ对通胀暂时性的判断（主要由食品价格推动，非工资增长）。

​2. 利率（黄金、国债波动、利差变化、美联储态度等）​​

利率市场受政策预期主导。日本央行维持鸽派立场，植田和男强调潜在通胀低于目标（核心CPI预测上调至2.7%，但归因于供给端因素），加息需观察薪资增长和关税影响，导致日债收益率承压，年内加息概率降低。

黄金方面，价格下行风险显著，持仓极端高位（COMEX约30万手空头对冲头寸）可能引发流动性短缺；市场波动收敛，价格突破支撑位。中国增持兴趣减弱加剧压力，但人民币走弱支撑沪金。

利差变化体现为美日利率路径差异，但BOJ延迟加息可能扩大利差。

3. 大宗商品​

大宗商品市场波动剧烈，铜价表现突出：7月从历史新高暴跌至历史最大日跌幅，仅隔两周，反映宏观不确定性（如特朗普政策影响）和时机把握关键性。

价格回暖支撑PPI通缩缓和，中国“反内卷”政策限产提价，南华工业品指数环比飙至+4.1%，PPI同比降幅从-3.6%收窄至-3.2%，但能源价格管制限制续涨空间。

触底需满足EBITDA盈亏平衡点（OCF/Sales负值或零值，显示现金流恶化）和“自我了断”阶段（资本支出计划下调，新增供应谨慎）；复苏需下游需求正信号（如订单反弹）。没有需求的涨价交易，偏向于定价滞涨。

​4. 美股和港股市场​

美股风偏也在下降，金发女郎叙事本身十分脆弱。可以利用VIX高抛低吸下注金发女郎持续，另一方面用SPY期权，TLT期权交易灰犀牛风险。

​5. 波动率分析及衍生品的隐含波动率分析​

资产波动率高企，衍生品隐含风险突出。

宏观事件（如FOMC会议、BOJ表态）引发剧烈波动：美元指数反弹和日元贬值反映汇率市场对时机敏感，正确交易需“做准”而非仅“做对”，对冲交易本来也不需要单押方向，找到并且找对凸性，在随机性面前保持优势。

波动率主题体现为“收敛”，如黄金价格空间压缩，成为全球资产“流动血包”；包括vix期货，也保持常态，冲高之后迅速回落的走势。