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教育双雄——新东方和好未来先后公布财报。一个是老牌大厂，现金充沛、网点众多；一个是转型先锋，押注AI硬件，声量频出。两家公司一静一动，也反映了当前教育赛道两种截然不同的选择：守成还是出击。本文将结合最新财报，拆解它们的经营节奏、业务结构和市场策略，看看谁更具性价比。 $新东方(EDU)$ $好未来(TAL)$

新东方：增长失速，利润掉头，稳中透冷

先说新东方。这家公司这季度营收12.4亿美元，同比增长9.4%，看上去不差；但别忘了去年同期增长是43.9%，直接从快车道掉到了慢车道，而且管理层给出的下一季度指引只有2%~5%。

换句话说，新东方不再是那个动辄翻倍增长的明星了。更扎心的是利润：净利润710万美元，同比暴跌73%。虽然公司解释这是因为一次性商誉减值（主要来自早年收购的幼儿园资产），但剔除这个因素后，营收和利润的趋势依旧在减速。

K9业务仍然是亮点，报名人次接近百万，AI学习机用户也增长55%。但从数据节奏看，K9已经从“爆发期”进入“对抗期”——好未来、猿辅导、高途等都在正面对撞，卷产品、卷运营、卷价格。

至于出国留学、托福GRE类业务，增长在个位数徘徊，且受中美地缘政治和家长态度变化影响，有可能进一步承压。

一句话总结新东方：体量仍在，品牌犹存，但增长动能明显减弱。如果你想买个“现金奶牛+稳健防守”的标的，它还说得过去，但你别指望它给你带来超额收益。

好未来：增长放缓但质量上来了，AI硬件是关键变量

再看好未来。这个季度营收5.8亿美元，同比增长38.8%，利润也非常亮眼：净利3128万美元，同比暴涨174%。这个数据一出，股价直接跳涨8%。

但增长背后要细拆：学习服务（线下K12小班课）贡献营收60%以上，依然是基本盘；学习内容解决方案（AI学习机）是推动高速增长的核心引擎，去年一年涨了63%，现在已经占到总营收的三分之一。

AI学习机是好未来的“第二增长曲线”。洛图科技数据显示，2025年第一季度，学而思学习机市占率已达13%，排名第二。而且好未来自研内容+自研大模型，把学习机做成了“软硬一体+AI驱动”的新物种。这个赛道还处于早期，增长斜率比传统K12高得多。

当然，这一季度的增速有所放缓，是因为新品5月才发布，销售和营销滞后。但一方面，618促销+新品矩阵将在下季度释放；另一方面，好未来本季营销和管理效率提升，经营质量改善明显。

一句话总结好未来：高速增长暂时减速，但盈利能力改善，AI硬件形成“第二飞轮”，中长期弹性更大。如果你是追成长的投资者，这个阶段它比新东方要性感得多。

三、怎么看这两家公司？

从基本面看，两家都是政策调整后第一波活下来的“正规军”，都经历了转型阵痛，但走的路完全不同：

新东方选择“稳住”，业务线分散，品牌护城河深，适合走长坡厚雪的路线；好未来选择“重押”，把AI学习机作为第二增长引擎，短期波动会更大，但中长期可能带来估值重塑。

从估值视角，新东方更像一只稳定现金流的消费股，不会有太大惊喜也不会突然爆雷；而好未来更像一只TMT成长股，可能会阶段性亏损，但也可能在某个季度放出超额利润。

对于投资者来说，如果你的偏好是稳定防守型配置、新东方依然值得关注；如果你希望押注下一波结构性机会，好未来的AI故事可以继续讲下去。

短期看，新东方靠的是品牌惯性，好未来靠的是产品动能；中长期看，新东方回归线下教育，好未来试图打造教育硬科技平台。

未来很长，竞争很快，教育赛道的机会，还远没到盖棺定论的时候。